【值得重视：当前市场逐渐出现对利空因素的钝化】各位领导好：经历9月上半旬经济数据

【值得重视：当前市场逐渐出现对利空因素的钝化】各位领导好：经历9月上半旬经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：初步明确当前市场已经对利空因素逐渐钝化，这是市场底逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。 此前，我们反复强调： 1、“最后一跌”的关键交易特征是对利多因素极度钝化而对利空因素极度敏感，高股息策略明显占优； 2、当市场核心矛盾缓解，市场底逐渐形成的过 【值得重视：当前市场逐渐出现对利空因素的钝化】各位领导好：经历9月上半旬经济数据披露、房地产基本面以及汇率层面考验后，值得高度重视的一个好消息是：初步明确当前市场已经对利空因素逐渐钝化，这是市场底逐渐清晰，反弹即将到来的重大交易特征。 此前，我们反复强调： 1、“最后一跌”的关键交易特征是对利多因素极度钝化而对利空因素极度敏感，高股息策略明显占优； 2、当市场核心矛盾缓解，市场底逐渐形成的过程中虽然对利多因素依然钝化，但同时也对利空因素开始钝化； 3、而后续步入反转或反弹行情，市场将开始对利多因素愈发敏感，同时对利空因素显得极度钝化，低位弹性板块明显占优。今年以来，几次出现人民币大幅贬值或北向流出时，上证指数都会出现明显下跌。 而9月至今新一轮人民币贬值，北向进一步流出，8月CPI转正、PPI连续收窄、社融数据环比改善喜忧参半的验证过程中，上证指数跌幅明显缩窄，成交量基本上不在进一步收缩。 而当市场进入这种对于利空因素和利多因素同时钝化的交易状态，市场底-反弹的促发机制有三个核心要素：1、盘整时间是否充分；2、增量资金在哪里；3、是否有潜在的重大风险。 综合评估下，结合国庆节后5个交易日反弹上涨明显的历史规律，我们鲜明预判：十一之后市场步入反弹的概率较大。 1、事实上，以7月24日政治局会议作为本轮政策底进行衡量，政策底/信用底→市场底一般间隔2.5个月，期间“最后一跌”的持续时间在20-30个交易日左右。 目前来看，十一前后基本已经满足本轮政策底-市场底间隔时间与“最后一跌”持续时间。 2、同时，当前市场处于政策定价量变-质变的过程中，大方向比较明确，没有什么能够阻挡，核心需要增量资金扭转当前的定价格局和交易热情。 当前市场需要的是养老金、保险资金、银行理财等“中长期资金”这些支撑市场的真金白银，“口惠实惠”才能“活跃资本市场，提振投资者信心”，这点从目前的政策信号来看是可期的。 3、在潜在的风险层面，人民币汇率层面，内外盘黄金价格所隐含汇率已经达到偏高位置，人民币汇率或呈现高位震荡，但进一步大幅贬值的空间有限。