2022年人工景点行业研究报告

第一章行业概况 人工景点是为了适应一定的旅游市场需求，满足旅游者的多方面需要，专门创造出的具有较高美学、历史、艺术价值且具有普遍的旅游吸引力的特殊新景观，它可以超越时间和空间地域的限制，成为人们旅游观赏、娱乐或学习求知的对象。 旅游业是世界上成长最快的产业之一，旅游人工景点是现代旅游业中成长较快的一种现代旅游资源。它作为现代旅游资源开发过程中所产生的一种新的旅游吸引物，以其特有的主题文化将科学技术、娱乐内容、休闲要素和服务接待设施融于一体。 人工景点主要有以下两种： 仿照或缩微地复原和再现历史上的人文景观，即对某些历史遗迹的复原和历史事件、神话传说的再现等，能使游人受到历史文化的教育，增强民族自尊心和爱国主义观念。其中较为代表的有宋城、清明上河园、大唐芙蓉园等。 将异地、异域、异国的风光（如建筑实体、游乐场所等）仿照或缩微地集中再现于一地，能够使游人欣赏祖国各地和世界各国风光，大饱眼福，在某种程度上还可以弥补游人无财力或时间遍游全国或周游全世界的缺陷。主要以主题公园为表现形式，其中较为代表的有世界之窗、华侨城、欢乐谷等。 截至2022年10月12日，iFinD人工景点指数成分股个数为5个。成分股所属行业主要为水利、环境和公共设施管理业以及文化、体育和娱乐业两个行业。 制表：资产信息网千际投行｜数据：iFinD 截至2022年十月十二日，行业总市值达到395.4亿元。 表：人工景点指数成分股明细 制表：资产信息网千际投行｜数据：iFinD 第二章产业链和商业模式 2.1产业链 在国内旅游行业产业链中，旅游景区是旅游产业链结构的核心。 图：人工景区代表公司情况 资料来源：资产信息网千际投行 人工景区行业上游除了土地提供方当地政府外，还包括相应景区设计公司、建筑安装公司、游乐设备或剧院表演类相关产业提供商等等。此外，对于景区内的运营工具如索道、环保车等，其上游主要包括索道提供商（基本系欧洲索道公司提供，如奥地利多贝玛亚等，供应商议价能力相对较强）和相关环保车商为主（国内供应商较多）。同时，在景区智慧旅游信息化背景下，景区上游还包括各种提供景区信息化服务公司。下游对应消费者。 资料来源：资产信息网千际投行财通证券 旅游业是世界上成长最快的产业之一，旅游人工景区是现代旅游业中成长较快的一种现代旅游资源。它作为现代旅游资源开发过程中所产生的一种新的旅游吸引物，以其特有的主题文化将科学技术、娱乐内容、休闲要素和服务接待设施融于一体。 现代人工景区是为了满足现代旅游者的消费需求而创建的经营性旅游吸引物。它是现代市场经济的产物，有着明显的市场文化的特点。自我国九十年代以来，主题公园也迅速兴起，并且成为中国旅游业充满活力的一个组成部分，主题公园成为旅游者在旅游观赏活动中的一个重要对象。 资料来源：资产信息网千际投行国家文旅部 主题乐园作为旅游资源的一个重要补充和现代旅游产品中的一个重要类型，正以其独有的文化内涵、科技含量和娱乐功能，吸引越来越多的大众目光，是如今乃至未来国际旅游发展的趋势之一。截至2010年底，我国已累计开发各类主题公园式旅游点2500多个，投入资金达3000多亿元。如今的中国已成为全球主题公园行业发展速度最快、增长潜力最大的国家。 十年来，文化和旅游机构保持相对稳定。2021年，全国共有各类文化和旅游机构31.21万个。从业人员483.43万人，较2012年增长14.2%。 资料来源：资产信息网千际投行国家文旅部 2.2商业模式 人工景区行业具有两大特征。周期性表现上景区板块整体平稳，区域性更强，受交通等因素影响，也受整体大环境影响，人工景区关注其复制扩张盈利模式。季节性表现较强，Q3系全年旺季。 国内多数旅游目的地（除海南）：一般均Q1淡季，Q2蓄势增长，Q3最旺季，Q4十一后逐步转淡；中纬度如长三角等依托周边游支持季节性不断减弱（尤其休闲度假型景区）；海南则因气候特点相对差异，Q1、Q4旺季，Q2、Q3淡季。 在这种情况下，旅游板块曾具有较强的旺季行情特征，Q3多是旅游板块估值的高点，但学习效应以及季节性最强的景区门票降价估值压制下，近三年有所分化，有时也前置或滞后体现。 打造核心景区，拓展产业链条。针对资源优势突出，辐射带动力强的核心景区，通过内部提升和外部扩张建设核心景区。以原有景区为核心，内部进行项目业态丰富升级，提高大景区吸引接待力，外部拓展延伸产业链条，构建多元产业模式。 以文化底蕴为中心，以人工景区为体干。针对文化底蕴深厚，文化关联度强的区域，通过核心文化引领，多元产业整合建设核心景区。以区域文化为线索，挖掘文化根源，理顺文化脉络，以文化旅游产业体系构建为落脚点，全方位、多角度呈现文化，聚合产业，打造文化旅游氛围独特浓郁的文化产业综合体。 资料来源：资产信息网千际投行迪士尼财年财报财通证券 保护核心景区，创新开发。针对核心旅游资源比较脆弱，资源保护要求高的区域，通过圈层分局，分级开发建设大景区。划分核心保护区、适度开发区、产业布局区，核心区不断创新保护性开发模式，提升资源吸引力和号召力，适度开发建设旅游副吸引核，产业布局区完善旅游产业体系，构建完善的旅游综合服务产业体系。 开拓游憩游玩方式，丰富旅游形式。针对体验内容相对较弱，旅游承载力较强的区域，通过对游憩方式的极致设计和全方位构建建设核心景区。依托资源本底创意游憩体验方式，以游憩丰富旅游内容，以体验提升景区品质. 打造综合人工大景区，提高吸引力。 针对旅游资源富集，景点距离相近，业态类型多样的区域，通过多点连线，以线带面建设综合景区。培育壮大核心景区，辐射带动周边景区，形成多元互动游线，以线路整合区域内各种旅游资源、旅游产业要素、基础设施和配套服务设施，形成内部联动融合的区域旅游目的地。 多领域产业整合，协调共创发展。针对跨行政区划，但资源联系紧密的区域，通过创新管理模式，综合开发旅游资源建设综合景区。通过创建管理委员会等方式，理顺区域旅游目的地管理机制，形成区域一家亲，资源一体化，规划一张图，管理一盘棋的发展运营格局。 发挥产业联动和集群效应。针对地缘关系相近，共享旅游资源的区域，通过旅游泛化，多集群互动建设综合景区。以旅游资源为发展极，充分挖掘各区段特色，整合小城镇、新农村等建设，通过泛旅游产业整合形成发展集群，实现全域的互动发展。 产城一体化，推动全面建设。针对新城建设、城市改造需求，通过景城一体化、产城一体化建设大景区。明确旅游在城市发展中的积极作用，树立旅游整合理念，推动城市旅游发展，把旅游发展融于城市建设全过程全方位，做到城市即景区，景区即城市。 资料来源：资产信息网千际投行iFinD 资料来源：资产信息网千际投行iFinD 资料来源：资产信息网千际投行iFinD 2.3技术发展 对人工景点指数成分股的各个专利申请人的专利数量进行统计，公司排名依次为：ST雪发，大连圣亚，曲江文旅，宋城演艺，云南旅游等。 国内旅游演艺龙头优势凸显，成熟项目盈利突出。目前国内旅游演艺主要包括4大派系，宋城系、印象系、山水系和长隆系，合计占据国内旅游演艺近6成票房份额（阶段因新项目有所波动），优势突出，其各自特点如下表所示。其中，相比目前其他竞争对手，宋城演艺集旅游景区设计及建造、演艺内容编创、项目运营为一体全产业链运作，以室内演出千古情系为核心，演出安排相对不受天气影响，投资规模相对可控，因此在国内演艺行业优势凸显。 资料来源：资产信息网千际投行各公司官网 （1）新IP逻辑：随着IP维度的增加，就是以核心吸引物为主，附与虚拟资产。通过对核心吸引物的升级，提升具象在服务和产品中的IP价值。具体表现为先通过虚拟变现，后再进行现实的变现。景区目的地先实现现实变现，后拓展虚拟变现。 （2）新流量逻辑：从只能现实触达，扩展为现实触达+虚拟触达。从现场游客，拓展到现场 +远程。并优化交通，从而降低游客抵达IP的成本。 （3）新场景逻辑：从旅游观光，拓展到教育、培训、游戏、社交、艺术收藏等更对多版权、IP、内容存在诉求的场景。景区变现模式从门票经济拓展到IP经济。 2.4政策监管 人工景区主要监管单位为中华人民共和国文化和旅游部，国家市场监督管理总局，各级旅游发展委员会等部门。 自律组织有中国旅游景区协会、中国旅游协会等。 十年来，我国文化和旅游标准体系不断完善，行业管理更加规范，有效推进市场环境优化、服务质量提升。截至2021年底，现行文化和旅游国家标准、行业标准累计232项，比2012年增加142项。 资料来源：资产信息网千际投行国家文旅部 我国旅游及相关产业增加值从2014年的27524亿元增长到2020年的40628亿元，年均增速5.0%，旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位更加巩固。 资料来源：资产信息网千际投行国家文旅部 第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业 3.1行业综合财务分析和估值方法 图：财务综合分析 资料来源：资产信息网千际投行iFinD 动力电池回收行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。 资料来源：资产信息网千际投行iFinD图：宋城演艺主营构成 资料来源：资产信息网千际投行iFinD图：华侨城主营构成 资料来源：资产信息网千际投行iFinD图：迪士尼估值分析 资料来源：资产信息网千际投行iFinD图：迪士尼主营业务构成 资料来源：资产信息网千际投行iFinD 3.2行业发展 我国旅游消费处于升级转型阶段，游客不再仅满足于单一景点观光旅游，休闲度假游逐渐取代传统观光旅游成为主流。疫情短期改变了大众的出行习惯，而市场需求和竞争环境因时而变，对景区转型升级提出了新的要求。2010年以来，休闲度假游逐渐反超观光游成为了城镇居民主要的出行目的，从走马观花转向深度体验。休闲度假游以高质量的旅游设施为条件，以高品质的服务和特色旅游项目为内容满足游客的休闲度假需求。定制化、高端化和品质化的旅游产品备受青睐。 随着居民中高收入群体占比提升，需求端对旅游产品品质的要求逐渐提高，部分中高端客群来自于处境游客群的转化，拥有更高的边际消费倾向以及个性化消费需求，更加偏好体现个性特征的旅行方式和服务以彰显自己高品质的生活方式。这使得经营多类型复合产品的人工景区受益，传统观光游的单一产品体验和服务水平已不能满足这类消费群体的需求。人工景区顺应转型趋势，挖掘文化体验等综合价值，进行IP开发，餐饮住宿等多业态运营。长期来看，人工景区的需求将持续扩大。 疫情背景下，景区顺应游客需求升级，加紧优化自身供给，研发推出度假产品，为后续业绩增量提供了更广空间。一方面，景区加深文旅融合进度，深入挖掘当地文化内涵，将文物和文化资源纳入旅游线路，融入旅游景区景点，积极传播中华优秀传统文化。另一方面，景区加强科技创新提升服务，借助互联网、VR等设备和技术平台实现实景演绎、虚景再现等体验形式带给游客沉浸式体验，增加游客黏性。景区在丰富及优化旅游产品供给层面持续发力，整体行业进入新的发展阶段。 3.3驱动因子 （1）受疫情影响，居民整体出行意志被压抑，反弹空间大 假期旅游数据反映出较高的出行意愿，2021年五一假期的旅游人次恢复超过2019年同期，在本土疫情影响较弱的背景下旅游需求能够实现快速反弹。2022Q2由于上海、北京等重点城市爆发疫情，旅游市场触底，而端午旅游出行数据已展现出向好趋势。假期旅游数据的恢复率好于全年整体数据。 图：疫情后各季度旅游人次恢复率 资料来