生物医药行业深度报告-样本医院整体格局逐步稳定-抗肿

行业深度报告 生物医药 2023年7月12日 样本医院整体格局逐步稳定，抗肿瘤药后来居上加速分化 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*生物医药*创新药医保续约规则持续完善，仿制药支付逻辑有望重构*强于大市20230705 【平安证券】行业周报*生物医药*维生素B2进入涨价周期，关注相关投资机会*强于大市20230618 【平安证券】行业半年度策略报告*生物医药*关注 新治疗类别、中特估、器械等边际改善细分领域*强于大市20230615 【平安证券】行业周报*生物医药*2023年全国“爱 眼日”即将到来，眼科行业短期或将快速放量*强于大市20230529 【平安证券】行业周报*生物医药*配置目录更新， 大型医用设备及造影剂药物有望放量*强于大市 20230326 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 韩盟盟投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 平安观点： 总量稳中有升，政策影响已基本触底：2017-2022年样本医院药品销售 额CAGR为-0.2%，销售额总量基本稳定。总体来看，药品销售总额下滑已基本触底，一方面是抗肿瘤，神经系统等用药金额大领域的辅助用药品种已基本出清；另一方面，抗感染，心血管等领域大品种仿制药降价已基本触底。我们认为随着集采影响逐步减弱，行业大浪淘沙的阶段 已基本结束，随着疫情的影响减弱和生物医药技术进步，未来药品整体销售规模将逐渐向好。医药制造业收入持平，利润端短暂承压。我们认为，2022年医药制造业收入和利润均有下滑主要源于2021年新冠相关 业务造成的高基数。由于新冠相关业务普遍利润率较高，导致2022年在营收端基本持平的情况下，利润出现大幅下滑。总体来看，2018-2022年医药制造业营收和利润CAGR分别为4.7%和9.1%，利润总体维持增 长，预计未来将会逐渐向好。优质龙头企业仿创结合进口替代成效显著， 龙头企业重视创新有力的支持了药品进口替代的进程。 大类占比逐步稳定，抗肿瘤药物后来居上分化加速：2017-2022年间，抗肿瘤药物占比从12.27%迅速增长至16.23%，逐步超过抗感染类药物 成为第一大用药类别，CAGR为5.6%，抗肿瘤药的高增速主要是由于我国肿瘤发病率持续提升以及抗肿瘤创新药物不断上市。抗肿瘤分化发展趋势明显：大分子免疫和小分子靶向药物快速发展，中药注射剂和传统化疗药持续下滑。医保调整促进大分子单抗和小分子靶向药物放量，肿瘤免疫药物以大分子单克隆抗体药物为主，重磅单品占据主导地位。受 中药利好政策影响，中药注射剂品种整体下滑趋缓，而植物药和抗代谢等传统化疗药销售额加速下滑。血液和造血系统用药受重磅单品人血白蛋白需求拉动增长稳健，抗感染药长期空间受限，关注多肽用药增长。 品种分化加剧，集采放量持续：前50大品种分化加剧，差异化临床用途的品种竞争格局良好增速显著。第五批集采效果分化，大单品以价换量，中小品种量价齐升，广东联盟阿莫西林等45个药品带量采购放量显著。 从上市公司主要品种销售额和增速来看，恒瑞医药的碘佛醇因市场占比近95%竞争格局良好，华东医药的吲哚布芬因是独家品种，恩华药业的瑞芬太尼因是全麻药，均暂未受集采影响增速较快，2022年销售额同比增长分别为30.3%，44.4%和15.3%。 投资建议：从疾病谱变迁及终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如受我国肿瘤发病率持续提升影响，抗肿瘤药物用药 增长较快；受集采影响抗感染用药规模萎缩；原研品种份额下降；创新药进医保后加速放量。结合近期医保政策的形势，我们建议关注：1）集采风险已基本释放的企业，如麻醉镇痛领域领军企业苑东生物等；2）具备差异化竞争优势的独家品种，如核素药物龙头东诚药业等；3）创新储备丰富，且仿制药存量销售规模不大的品种，如荣昌生物等。（本篇报告为药品终端格局报告，非药领域不在讨论范围）。 行 业报告 行 业深度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 风险提示：1）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或研发进度慢于预期的可能。2）进口替代进度不及预期风险：一旦原研为保持市场份额大幅降低药品价格，则仿制药性价比优势减弱，影响进口替代的进程。3）样本风险：PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，样本与真实情况存在偏差，对于以基层渠道为主的企业参考意义有 限。 正文目录 一、总量稳中有升，政策影响已基本触底5 二、大类占比逐步稳定，抗肿瘤药物后来居上分化加速7 2.1用药大类占比逐步稳定，抗肿瘤药后来居上7 2.2抗肿瘤分化发展趋势明显：大分子免疫和小分子靶向药物快速发展，中药注射剂和传统化疗药持续下滑7 2.3血液和造血系统用药受重磅单品人血白蛋白需求拉动增长稳健11 2.4抗感染药中短期空间受限，关注多肽用药增长12 三、品种分化加剧，集采放量持续13 3.1前50大品种分化加剧，差异化临床用途的品种竞争格局良好增速显著13 3.2第五批集采效果两级分化，广东联盟带量采购放量显著15 3.3上市公司主要品种销售额和增速19 四、投资建议22 五、风险提示22 图表目录 图表1样本医院药品年度销售总额及增速5 图表2样本医院分季度药品销售总额及增速5 图表3医药制造相关上市公司营业收入及增速6 图表42017-2022我国医药制造业营业收入及增速6 图表52017-2022我国医药制造业营业利润及增速6 图表62022和2017年销售额排名前十医药公司对比7 图表7样本医院各治疗大类销售金额及占比（亿元）7 图表8样本医院抗肿瘤药销售额及增速8 图表92017和2022年样本医院抗肿瘤药TOP10品种对比8 图表10样本医院肿瘤免疫药物销售额及增速9 图表112022年样本医院肿瘤免疫药物格局9 图表12样本医院奥希替尼销售额及增速9 图表13样本医院奥希替尼销售量及增速9 图表14样本医院贝伐珠单抗销售额及增速9 图表15样本医院贝伐珠单抗企业销售占比（%）9 图表16样本医院肿瘤疾病用药小类销售额及增速10 图表172017-2023Q1样本医院植物药小类销售额及增速10 图表182017-2023Q1样本医院抗代谢药小类销售额及增速11 图表19样本医院血液和造血系统用药销售额及增速11 图表20样本医院人血白蛋白销售额及增速11 图表21样本医院血液和造血系统用药部分增速较快品种12 图表22样本医院抗感染药销售额、增速及占比12 图表23样本医院多肽类药物销售额及增速13 图表242022年样本医院销售额前50强品种销售规模、同比增速及企业占比13 图表25第五批集采57个主要品种样本医院销售情况15 图表26广东联盟阿莫西林等45个带量采购品种广东省样本医院销售情况17 图表27上市公司重点品种同比增长情况及市场份额19 图表28公司估值及评级22 一、总量稳中有升，政策影响已基本触底 2017-2022年样本医院药品销售额CAGR为-0.2%，销售额总量基本稳定。分季度来看，2023Q1单季度销售额554.22亿元，环比增长11.2%，同比增长0.1%，增速有所回升，主要受疫情放开后抗感染药物用量大幅增长影响，随着疫情影响减弱预计未来短期内增速将趋缓。2017-2022年总体来看，药品销售总额下滑已基本触底，一方面是抗肿瘤，神经系统等用药 金额大领域的辅助用药品种已基本出清；另一方面，抗感染，心血管等领域大品种仿制药降价已基本触底。我们认为随着集采影响逐步减弱，行业大浪淘沙的阶段已基本结束，随着疫情的影响减弱和生物医药技术进步，未来药品整体销售规模将逐渐向好。 图表1样本医院药品年度销售总额及增速 资料来源：PDB、平安证券研究所 图表2样本医院分季度药品销售总额及增速 资料来源：PDB、平安证券研究所 样本医院增速低于实际增速。2022年，医药制造相关上市公司(包括SW化学制剂，中药和生物制品总和)收入端同比增速增速6.2%，高于样本医院销售额同比增速-6.4%。2023Q1，医药行业上市公司收入端同比增速为12.3%，同样远超样本医 院销售额同比增速0.1%。我们认为医药行业上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中80%左右为三级医院，在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在PDB中体现。 图表3医药制造相关上市公司营业收入及增速 资料来源：Wind、平安证券研究所 医药制造业收入持平，利润端短暂承压。2022年我国医药制造业营业收入2.91万亿元，与2021年基本持平，较2021年 全年增速大幅下滑18.4个pp；实现利润总额为0.43万亿，受疫情影响同比下滑32.0%，较2021年全年大幅下降114.6个pp。我们认为，2022年医药制造业收入和利润均有下滑主要源于2021年新冠相关业务造成的高基数。由于新冠相关业务普遍利润率较高，导致2022年在营收端基本持平的情况下，利润出现大幅下滑。总体来看，2018-2022年医药制造业营收和利润CAGR分别为4.7%和9.1%，利润总体维持增长，2023年2-5月，我国医药制造业营业利润0.14万亿，同比下降22.8%，下滑速度有所放缓。 图表42017-2022我国医药制造业营业收入及增速图表52018-2022我国医药制造业营业利润及增速 资料来源：国家统计局、平安证券研究所资料来源：国家统计局、平安证券研究所 优质龙头企业仿创结合进口替代成效显著。从2022和2017年销售额排名前十医药公司对比中可以看出，恒瑞医药维持行业龙头地位，石药集团等仿创企业排名上浮显著，进口替代成效显著。根据2022年报，恒瑞医药创新药占比为38%，研发 投入营收占比29.8%（2018年仅15.3%），石药集团同样重视创新药研发，2022年研发投入营收占比为16.3%，龙头企业重视创新有力的支持了进口替代的进程。 图表62022和2017年销售额排名前十医药公司对比 序号 公司名 2022销售额（亿元） 序号 公司名 2017销售额（亿元） 1 江苏恒瑞医药股份有限公司 50.77 1 江苏恒瑞医药股份有限公司 47.73 2 齐鲁制药有限公司 47.78 2 齐鲁制药有限公司 43.15 3 AstraZenecaAB 41.93 3 NovartisPharmaSchweizAG 30.71 4 NovartisPharmaSchweizAG 37.04 4 扬子江药业集团有限公司 30.48 5 RochePharma(Schweiz)AG 36.97 5 正大天晴药业集团股份有限公司 29.06 6 正大天晴药业集团股份有限公司 31.03 6 RochePharma(Schweiz)AG 28.78 7 扬子江药业集团有限公司 30.11 7 AstraZenecaUKLtd 25.48 8 石药集团欧意药业有限公司 25.32 8 辉瑞制药有限公司 25.27 9 辉瑞制药有限公司 22.78 9 AstraZenecaAB 22.74 10 江苏豪森药业集团有限公司 19.02 10 江苏豪森药业集团有限公司 20.73 资料来源：PDB、平安证券研究所 二、大类占比逐步稳定，抗肿瘤药物后来居上分化加速 2.1用药大类占比逐步稳定，抗肿瘤药后来居上 2017-2022年间，抗肿瘤药物占比从12.27%迅速增长至16.23%，逐步超过抗感染类药物成为第一大用药类别。前十大用药类别中，抗肿瘤药、血液和造血系统用药和内分泌及代谢调节用药增速较快，CAGR分别为5.6%、3.4%和2.3%，2022年受疫情影响同比分别下滑10.0%，4.6%，6.9%，抗肿瘤药的相对高增速主要是由于我国肿瘤发病率持续提升以及抗肿瘤创新药物不断上市；受集