铜价上方压力仍大，关注下周美联储利率决
一周集萃-沪铜 研究中心2023年09月17日 要点：铜价上方压力仍大，关注下周美联储利率决议 行情回顾 截至9月15日，沪铜主力2311合约收盘69590元/吨，周内铜价震荡偏多运行，涨幅1.5%，主要运行区间68210-69750元。 逻辑观点 宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速由7月的0.2%加快至0.6%，创下14个月来最大涨幅；美国8月剔除食品和能源成本的核心CPI环比上升0.3%，为6个月来的首次加速上涨。国内稳增长政策持续发力，经济数据表现分化，市场信心的修复仍需要时间。周内公布中国制造业PMI、进出口、社融及社零数据均表现好转，但房地产除竣工以外销售、新开工等数据依旧疲弱。经济修复的持续性仍需数据进一步验证。基本面：本周进口铜持续到货，现货升水一路下行至贴水结构，周内SHFE库存增10191吨至65146吨；国内8月精铜产量为98.9万吨，环比增6.3万吨，9月产量预计微降，四季度随着新产能投放及利润可观，精铜产量预计维持高位，库存仍有持续累积压力。 行情展望及投资建议 当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。基本面上精铜产量维持高位，如后期需求没有明显增量下，库存或有持续累积风险，前期低库存对价格的支撑将减弱。政策面，国内稳增长持续发力，对价格有支撑，但持续的向上驱动还需要现实消费好转的助力。短期仍维持区间震荡观点，参考68000-70000元/吨。操作上，待波动率走升后，卖出行权价为71000或72000的虚值看涨期权仍可尝试。关注下周四美联储9月利率决议。 风险提示 国内消费好于预期；美联储议息会议结果超预期。 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏多运行 本周初公布中国8月社融数据超预期回升，铜价短暂拉涨后，在强势美元压制下再度走弱，周三晚间公布美国8月CPI数据为3.7%，连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%，市场预期美联储后期仍有加息可能性，铜价承压运行，周四中国央行降准释放流动性，市场信心再度提振下，铜价震荡偏强运行，整体仍维持在震荡区间内。 周内LME铜价格波动8235-8507美金/吨；SHFE铜2311合约主要运行区间68210-69750，涨幅1.5%。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 宏观面：国内经济仍显疲弱，稳增长政策持续发力 第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 冶炼端：8月精铜产量98.9万吨，环比+6.8%，同比+15.5%，高于预期 精废价差维持在合理价差下方，粗铜加工费走低凸显供应偏紧 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价低位返升，进口盈利窗口持续开启 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：本周国内库存持续走增，LME库存稳中趋升 库存：三大交易所显现库存趋升，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水转贴水，LME维持贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 欧洲央行连续第十次加息。9月14日，欧洲央行宣布分别将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率三大关键利率再次上调25个基点至4%、4.5%和4.75%。此次加息是欧洲央行自去年开启加息周期之后第十次提高利率，累计加息幅度已达450个基点。当前利率水平已是1999年欧元货币联盟建立以来的最高水平。欧洲央行表示虽然通货膨胀持续下降，但预计仍将在过长的时间内维持在过高的水平。欧洲央行管委会决心确保通胀回归2%的目标，因此作出了加息的决定。 中国央行宣布年内第二次降准，预计释放资金超5000亿元。中国央行周四发布公告称，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，将于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。有测算显示，此次降准将释放中长期流动性超过5000亿元人民币。 多城官宣全面取消限购，二线城市加速优化调控砝码。为支持刚性和改善性购房需求，进一步提振市场信心，各地楼市政策落地节奏加快。9月以来全国已有超30省市优化楼市政策，同时，越来越多的城市跟进解除限购限售政策。除了一线城市外，成都、杭州、厦门、长沙、苏州等超30城跟进落实相关举措。南京、沈阳、大连、兰州、青岛、济南取消限购，上海降低临港新片区人才购房门槛。此外，沈阳、大连、重庆、南京等10余城明确执行差异化住房信贷政策。 美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%。美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速由7月的0.2%加快至0.6%，创下14个月来最大涨幅；美国8月剔除食品和能源成本的核心CPI环比上升0.3%，为6个月来的首次加速上涨。 中国8月社融数据好于预期。初步统计，2023年前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn
