聚烯烃周报：PE库存端承压，PP需求端较强

PE库存端承压，PP需求端较强 聚烯烃周报2023/09/16 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888 从业资格号：F03115061 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 估值：周度涨幅（成本＞现货＞期货）；随沙特上调10月出口亚洲原油官价，生产利润持续被压缩，市场价格信号本周偏多震荡。 成本端：WTI原油本周上涨1.12%，Brent原油本周上涨1.41%，煤价本周上涨1.15%，甲醇本周下跌-0.30%，乙烯本周上涨6.76%，丙烯本周上涨2.11%，丙烷本周上涨1.44%。成本端支撑强势，价格震荡偏强。 供应端：PE产能利用率84.38%，环比上涨1.15%，同比去年上涨3.05%，较5年同期上涨2.14%。PP产能利用率77.98%，环比上涨0.35%，同比去年上涨1.48%，较5年同期下降-2.61%，短期PE检修减损量较低，产量较高，供给端压力高于PP。新装置投产情况更新：PE宁夏宝丰三期HDPE（40万吨HDPE）已于8月24日试车，宁夏宝丰三期（煤制50万吨）预计9月初投产，东华能源（茂名）一期（40万吨PDH制）已于8月26日试车预计9月中旬投产，宁波金发新材料（PDH制40万吨）将于9月投产。 进出口：7月国内PE进口为103.53万吨，环比6月下降-3.89%，同比去年上涨1.34%。7月国内PP进口20.98万吨，环比6月下降-2.83%，同比去年下降-1.69%。6月进口较5月增加明显，但仍维持偏低水平。出口端PE回落较大，PP出口反弹，7月PE出口5.87万吨，环比6月下降-20.44%，同比下降 -31.46%。7月PP出口8.31万吨，环比下降-19.76%，同比下降-20.57%。海外需求依然疲软，但开工回升，近期人民币汇率在低位7.30震荡，9-10月进口尚且可控。 需求端：PE下游受农膜旺季影响开工好转明显，但仍属于近五年低位，PP下游BOPP成品库存去化明显并且开工率增速较高。开工周度数据显示，PE下游开工率47.11%，环比上涨0.26%，同比下降-2.81%。PP下游开工率55.11%，环比上涨3.61%，同比上涨7.57%。订单当前出现改善，步入传统旺季。高价下，季节性农膜需求拖底PE作用尚存。 库存：本周上游生产企业库存累库，中游贸易商大幅累库，其中PE农膜、BOPP和胶带母卷产成品去库较为突出。PE生产企业库存44.83万吨，本周累库0.50万吨，较去年同期上涨6.06%；PE贸易商库存4.90万吨，较上周累库0.10万吨；PP生产企业库存49.68万吨，本周累库0.53万吨，较去年同期下降-4.51%；PP贸易商库存19.04万吨，较上周累库0.82万吨；PP港口库存6.29万吨，较上周去库0.07万吨。整体库存压力较大，但贸易商囤货意愿较强。 小结：本周市场情绪偏多震荡，美国8月CPI数据公布，油价涨幅较大导致其高于预期，PE及PP需求端出现好转，阶段性高位震荡。人民币汇率7.30低位震荡，进口窗口关闭。成本端油价支撑再度回归；供应端9月PE检修较少，需求端PP见到实际好转，PP下游开工出现上涨趋较为突出。中期，PP投产压力大于PE，9月中旬开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，需求端已经迎来旺季，后续基本面存中性偏强预期，预计社会库存逐渐去库，中期反弹偏强。 下周预测：聚乙烯(LL2401)：参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7800-8100）。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 表1：聚烯烃估值表 PE/PP基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差67元/吨，周内走强101元/吨 WTI原油88.52美元/桶，周内上涨1.12%动力煤880元/吨，周内上涨1.15%；甲醇2532.5元/吨，周内下降0.30%。 基差34元/吨，周内走强111元/吨 WTI原油88.52美元/桶，周内上涨1.12%；动力煤880元/吨，周内上涨1.15%；甲醇2532.5元/吨，周内下降0.30%。丙烷价格706美元/吨，周内上涨1.44%。 本周无新增投产；PE产能利用率83.42%，环比下降1.42%；PP产能利用率77.71%，环比下降3.96%。 PE本周生产企业库存44.83万吨，环比累库0.5万吨；PP本周生产企业库存49.68万吨，环比累库0.53万吨； PE下游本周开工率47.11%，环比上涨0.26%；PP下游本周开工率55.11%，环比上涨3.61%。 多空评分 +0.5 +0.5 +0.5 +0.5 +0.5 -0.5 +0.5 简评 期现共涨，基差走强 油价、煤价涨幅较小，PE利润较高 期现共涨，基差持续走强 油价、煤价、丙烷价格上升，PP估值偏多 PE、PP检修较多 PE、PP整体累库较为明显，PE问题更为突出 PE农膜已经进入需求旺季，PP下游BOPP表现亮眼 小结 本周市场情绪偏多震荡，美国8月CPI数据公布，油价涨幅较大导致其高于预期，PE及PP需求端出现好转，阶段性高位震荡。人民币汇率7.30低位震荡，进口窗口关闭。成本端油价支撑再度回归；供应端9月PE检修较少，需求端PP见到实际好转，PP下游开工出现上涨趋较为突出。中期，PP投产压力大于PE，9月中旬开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，需求端已经迎来旺季，后续基本面存中性偏强预期，关注PE1-5、PP1-5价差正套策略持续走阔。 资料来源：五矿期货研究中心 表2：聚烯烃产业链周度数据表 资料来源：五矿期货研究中心 表3：聚乙烯月度供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图1：PE供需差与价格推演（元/吨）图2：PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯月度供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图3：PP供需差与价格推演（元/吨）图4：PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 LLDPE （41%） PDH制聚丙稀 外采丙烯制聚丙稀 油制聚烯烃 甲醇制聚烯烃 煤制聚烯烃 外采乙烯制聚乙烯 燋炼副产 乙烷 天然气 乙烯 轻烃裂解64% 43% PE 进口PE 再生PE LDPE （15%） 包装膜（54%） 管材（12%）中空（12%）注塑（11%）拉丝（4%） 包装膜（82%）农膜 电缆 包装膜（69%）农膜 电缆 需求替代生产切换 HDPE （44%） 煤 焦炉气 CTO 功能膜 需求替代 MTO 烯烃 甲醇 注塑 （29%） MTP 常压蒸馏 石脑油 裂解 原油 18% PP 进口PP 再生PP 67% 家电汽车等 共聚 塑编 粉料 胶带 BOPP 拉丝 （39%） 需求替代 纤维 丙烯 丙烷 管材 脱氢PDH 注塑其他 2 期现市场 图7：PE期现价格及成本（元/吨）图8：PP期现价格及成本（元/吨） 图9：PE期限结构图10：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图11：LLDPE主力合约基差（元/吨）图12：LLDPE1-5价差（元/吨） 图13：LLDPE合约持仓量（手）图14：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LLDPE合约成交量（手）图16：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：PP期限结构图18：PP主力合约价格（元/吨） 图19：PP主力合约基差（元/吨）图20：PP1-5价差（元/吨） 图21：PP合约持仓量（手）图22：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：PP合约成交量（手）图24：PP合约虚实比（手） 图25：L-PP价差（元/吨）图26：V-PP价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：PP-3MA价差（元/吨）图28：L-3MA价差（元/吨） 3 利润和库存 原料端价格：成本端强势支撑 图29：WTI原油价格（元/吨）图30：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：甲醇价格（元/吨）图32：丙烷价格（美元/吨） 生产利润：PE利润相比PP较高 图33：油制PE利润（元/吨）图34：煤制PE利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：甲醇制PE利润（元/吨）图36：外采乙烯制PE利润（元/吨） 生产利润：煤制利润有所回升 图37：油制PP利润（元/吨）图38：煤制PP利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：甲醇制PP利润（元/吨）图40：PDH制PP利润（元/吨） 库存：上游库存压力较大—PE 图41：社会总库存（万吨/周）图42：两油库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：煤制企业库存（万吨/周）图44：生产企业库存（万吨/周） 库存变化：中游贸易商累库较多—PE 图45：生产企业库存推演（万吨/月）图46：贸易商库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存去化放缓，贸易商库存历史高位—PP 图47：社会总库存（万吨/周）图48：两油库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：煤制企业库存（万吨/周）图50：贸易商库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：生产企业库存推演（万吨/月）图52：港口库存（万吨/周） 图53：LLDPE中东地区价格（美元/吨）图54：LLDPE美国海湾地区价格（美元/吨） 图55：PP均聚注塑中间价格（美元/吨）图56：PP均聚注塑美国湾区价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图57：PP共聚注塑中间价格（美元/吨）图58：BOPP中间价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4 供给端 图59：PE产能（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 表5：聚乙烯投产计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图60：PE产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：PE检修减损量(YTD) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 表6：聚乙烯检修计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图62：LLDPE进口量（万吨/月）图63：LLDPE进口利润(元/吨) 图64：PE粒料-粉料价差（元/吨）图65：PE粒料-再生料价差(元/吨) 图66：HDPE薄膜-LLDPE价差（元/吨）图67：HDPE注塑-LLDPE价差(元/吨) 图68：PP产能（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 表7：聚丙烯投产计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图69：PP产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心