全球资管行业发展的变局与破局

Writtenby 安永金融洞察 全球资管行业发展的变局与破局 目录 1.资管行业面临重要拐点4 2.资产管理人开展变革的六大领域7 结语：资产管理人将在变革中扮演什么样13 的角色？ 外部参考文献13 概述 ►面对市场扰动和利润率下滑的不利影响，资产管理人应对此作好战略规划，力争实现规模业绩的稳健增长。 ►资产管理人可从六大领域展开战略规划，在瞬息万变的商业世界中脱颖而出，不断获取竞争优势。 ►灵活的战略部署和局部规划将引领资产管理人更好地应对行业变局。 2023年伊始，新冠疫情在全球的影响已逐渐褪去，经济复苏的步伐依然缓慢。 2022年是近几十年以来最为剧烈动荡和变化的一年，全球遭受了一系列前所未有，且错综复杂的地缘政治和宏观经济的冲击。局部战争、大国博弈、能源危机、供应链混乱、物价飙升屡次成为全球事务的焦点；标准普尔500指数下跌19.4%，纳斯达克综合指数下跌33.1%[1]，MSCI全球指数下跌18%[2]；美国的通货膨胀率超过8.5%，而英国、德国和意大利的通货膨胀率也分别超过了10%[3]。 通货膨胀在沉寂数十年之后，重新成为全球经济议程的首要议题。同时，多年以来低利率稳定运行的局面已被打破，美国、欧洲和亚洲都大幅采取了紧缩的货币政策，英国于2022年的基准利率更是从0.5%上调至3.5%。在各类危机因素的交织叠加下，“多重危机”的不利影响将延续到2023年乃至更为久远的未来。 全球主要发达国家的货币政策开始转向，通货膨胀呈现放缓迹象；但是，去全球化、低碳化和人口结构等通胀驱动因素并未消失，全球经济很难回归至新冠疫情爆发前的平静周期。 全球市场充满变局 资管行业面临重要拐点 市场随着世界的改变而不断变化，资产管理人和投资者面临着无法预测的投资前景。高利率对全球金融市场的影响将贯穿整个2023年。根据各国央行领导人近期发表的观点，后续进一步采取收紧货币政策的可能性较大。随着投资者对资产配置方案的调整，资本市场流动性紧缩和无序定价的风险再度加大。 通货膨胀、利率和金融资产价格的短期波动并非扰动市场的全部因素。随着驱动长期变化的因素不断增多，资产管理人在摆脱当前困境后，将步入充满新挑战和新机遇的商业世界，特别是未来充满变数的投资市场。其中，重塑投资前景的因素包括： ►去全球化和民族主义：受日益加剧的地缘政治竞争的影响，过去20年间全球在经济一体化方面取得的实质性进展呈现下滑趋势。尽管全球化为世界各国所建立的联接将得以延续，但各个国家对战略自主权的渴望和国家韧性都将减缓跨境流动（资金、贸易、人口等资源）的程度，从而不断抬高劳动力、大宗商品和货物的价格。 ►人口结构和医疗保障：全球人口正逐步呈现老龄化态势，60岁及以上人口将从2020年的10亿增至2030年的14亿，2050年将增至21亿[4]。预期人口寿命的提高将给各国退休金的发放带来压力，也将对公共医疗机构造成较大负担。尽管，包括中国在内的一些国家即将面临人口赤字的挑战，但印度和非洲的一些年轻国家将有望享受到人口红利。 ►性别比失衡的调整：人口结构变化、经济和社会的快速变革以及计划生育政策的推行正在不断加重女性在经济权力中的占比。研究表明，女性在2030年将持有全球55%的财富[5]。 ►城镇化和人口迁移：到2050年，预计世界人口的68%将生活在城镇地区[6]。国家农村的内部迁移和跨境经济移民将对未来的基础设施需求和个人财富需求产生重大影响。 ►可持续发展和气候变化：全球市场对可持续发展的需求不断增长。到2027年，54%的投资者将通过环境、社会和治理（ESG）数据进行投资决策。尽管，某些市场（例如：美国一些州政府已颁布法律，限制或禁止ESG投资）视ESG投资为一种威胁，外加2022年能源价格飙升的短期挑战，但ESG投资向上的发展态势依旧明确。气候变化是其发展背后的主要驱动因素，生物多样性等其他因素的影响占比也在与日俱增。 ►科技和创新：在未来几年将继续引领变革，涉及领域包括：人工智能（AI）和数据工具；核聚变、绿氢等新型投资主题；量子计算、“元宇宙”1以及Web3.0等革新人类生活、蕴含巨大潜力的前沿技术。 1采用5G、云计算、人工智能、虚拟现实、区块链、数字货币、物联网、人机交互等数字技术构建的虚拟空间。 资产管理人面临财政压力 2022年“多重危机”的扰动对资产管理人的规模业绩影响较大。市值下跌和资金净流出导致资产管理规模骤降，在压低管理费收入的同时，通货膨胀也促使费用支出有所增长，外加资产管理人持续在私募市场、ESG整合和数字化转型等领域进行资源投入，这些因素都将为利润率的增长带来显著压力。2021年第四季度至2022年第三季度，全球40家最大资产管理人的资产管理规模总计下降14.9%，收入下降22.9%，利润率下降12个百分点，且预计难以在2023年扭转财政压力。 资产管理人需要重新审视既定的市场判断和假设，即便经济逆风态势有所好转，市场条件的变化也将对资管行业产生影响： ►受“多重危机”的不利影响，投资者在2023年提出一系列颇具挑战的投资需求，包括：扭转资本损失、实现资产稳定和增值、收益快速回撤等。 ►资产管理人需要根据新的经济条件重新审视投资策略。例如：以美国十年期国债收益率为参考的全球无风险利率已突破4%，这将对杠杆驱动型策略产生哪些影响；当企业债年化收益率达到5%至10%区间时，债券以外的其他低流动性资产应该如何配置等。 ►市场的不确定性将创造更多主动投资管理的机会，投资者对另类投资项目的兴趣也将不断增长。与此同时，机构投资者将会继续压低资管产品收费、提高定制化要求，个人投资者的投资教育和引导需求将进一步加大。 简而言之，投资者的预期将变得更高且愈发复杂，资产管理人为此付出的资源投入也将变得更为昂贵，外加资产管理规模增长放缓和同业竞争的不断加剧，资产管理人面临较大财政压力。 根据安永分析模型显示，在被动投资和另类投资的资产配置持续增加、费用压缩放缓、固有成本逐年增长3%，且费用支出比率保持不变的假设条件下，资管行业的盈利前景仍然呈现下行态势。 ►假设2023年至2027年五年内的资产管理规模增长20%（五年累计平均增长率为 3.7%），模型预测未来五年的平均利润率将下降4.1个百分点。 ►以上仅为基础性假设，在更悲观的假设场景下，即未来五年内资产管理规模增长10%，模型预测同期平均利润率将下降7.9个百分点。 ►在上述其他条件相同的假设下，未来五年内的资产管理规模需要增长32.7%（相当于五年的复合年增长率达到5.8%），才能够维持行业的平均利润率。 由于资管行业头部效应显著，流入头部资产管理人的资金相对较多。因此，大多数资产 管理人的实际利润下降幅度可能会更大。 在规模增长和成本缩减之间进行战略性决策 面对日益严峻的经营环境，无论是规模业绩，还是差异化发展，转型对众多资产管理人 来说是一条必经之路。资管行业的领导者将如何应对自身的转型呢？ 大幅缩减成本是大多数资产管理人的重中之重。成本管理是一个结构性问题，资产管理人应该重新审视和设计成本结构，而不是简单的成本节省。除了全面提升效率外，资产管理人需要对自身的成本结构进行改革从而达到成本优化目标。缺少一定规模业绩或差异化战略资源的资产管理人将面临颇为严峻的降本压力。 许多资产管理人选择将成本结构化管理贯穿至战略转型的过程当中，重新审视业务模式并展开根本性变革。例如：为迎合战略转型而从某一投资市场退出进而将更多的成本集中在差异化建设，科技运营的投入与变现进而降低运营工作的人员成本等。 安永研究表明，资产管理人在关键增长领域的成本投入与其战略方向近乎一致。63%的领导者预计将在数字化和科技方面进行大规模投入；60%则计划在创新和研发方面展开投入。以可持续发展贯穿资管产品及其服务的战略部署是所有资管行业领导者的首要目标。 资产管理人开展变革的六大领域 安永研究表明，全球资管行业的未来仍然充满变局，资产管理人可从六大领域展开战略规划，在瞬息万变的商业世界中脱颖而出。 重新定位投资者需求 资产管理人正在探索为投资者提供以客户为中心的新型服务体验，突破内外部壁垒、更为灵活的行业规则是其中的关键。 ►个人投资“民主化”（投资适用性大众化）：在全球众多资管市场中，个人投资者是交易增量的主力，其投资行为能够反映某一市场板块的热度，这也是投资民主化的趋势。首先，为符合个人合格投资者条件的个人提供更为广泛的另类投资产品，一些国家的监管机构也在采取更为灵活的投资者适用性政策来顺应这一趋势，为此，私募市场在长期投资中能够获得更多的流动性和交易契机。其次，直接指数化投资2以往仅向机构或高净值投资者提供，目前有望为更多个人投资者提供相关定制服务。综上，监管机构和资产管理人如能突破当前的制度壁垒，在投资生态系统中将产品策略与投资者进行更为广泛的融合，就能为更多的个人投资者带来多元化的投资方案。 ►机构投资“个人化”：机构投资者越来越期望能够获得个人投资者所享受的灵活便捷和数字互动的服务，这一需求将带动零售端技术在机构客户服务场景中的应用和推广。 ►关注养老：人口老龄化和预期寿命的延长使医疗和退休资金问题变得更加迫切。老一辈人群不仅需要积累更为长期的储蓄，提取这些储蓄的时间也变得越来越长。同时，向X世代和Y世代进行有效代际转移的需求也在不断增加，这些人群已高度意识到财富与身心健康之间的关联。资产管理人在此方面可继续引导个人投资者养老金投资的意愿，同时探索投资者教育和金融普惠的新方法。 2直接指数化投资通常以专户资产管理计划的形式为投资者提供指数化解决方案。投资者一般拥有证券组合的所有权，资产管理人在既定的指数化投资基础上实施个性化定制方案。该投资具有门槛要求高、费用高于一般被动指数投资、对投资者专业性要求高的特点。 数字化营销 数字化营销在资管行业扮演的角色越来越重要。科技不仅能够为资产管理人与投资者之 间的互动赋能，还将转化为各项增值服务（例如：投资者教育和陪伴等）的核心技术。 ►加大投资者教育：初次步入资管行业的个人投资者面对诸多的投资方案往往无所适从，其投资需求与资产配置方案之间的契合程度和投资者自身的知识储备联系紧密。为此，资产管理人和销售机构可探索更为多样的数字化教育方式对接个人投资者。其中，投资顾问在其中将扮演重要角色，也可通过在线游戏或模拟场景提高投资者的投资知识和金融素养。 ►确保投资者的投资目标与需求相一致：深入了解投资者的投资观点和偏好，向投资者普及其投资决策将带来的影响，这些举措用于确保投资者能够通过投资实现自己的诉求，也是资产管理人在资产管理业务中融合ESG理念的体现。 ►提升线上和线下的混合营销模式：基于“元宇宙”应用程序3（APP）的开发，资产管理人能够将投资顾问虚拟中心替代线下传统模式。借助虚拟门户，资产管理人可以为机构和个人投资者创建新型的混合销售模式，个人投资者能够在新的虚拟场景下与投资顾问展开互动。 ►为科技生态系统做准备：未来几年，资管行业生态系统的发展将更为复杂，资产管理人、银行等金融同业以及科技公司通过庞大的网络实时互动，为投资者提供一站式无衔接体验。为此，资产管理人需要确保其拥有足够的数字营销能力，以便在各种场景中发挥积极作用。 重新规划投资理念 创新、城镇化、可持续发展等主流趋势快速发展，资产管理人将为此持续构建其核心投 资管理活动。 ►利用人工智能技术：AI技术将继续助力量化分析的自动化，提升资产管理人投资决策的质量。越来越多的资管产品利用机器学习评估目标市场的基本面、市场情绪和宏观经济层面的信息，甚至使用全球碳排放数据、卫星图像数据和互联网“数字尾气”4等一系列另类数据源，从广泛的另类数据中筛选因子。 ►引导环境变革：资产管理人将在应对气候变化和其他环境问题方面发挥越来越大的作用，包括：积极参与上市企业治理，向被投资企业展开更为深入的参与以促进真正的变革；告知投资者其投资资金如何被资产管理