家电行业周报：出口拐点已至，看好家电板块

2023年09月17日 行业研究●证券研究报告 家电 行业周报 出口拐点已至，看好家电板块投资要点内销终端：8月冰洗需求改善，小家电表现平淡。根据奥维云网，8月空调增速下行，冰洗需求显著改善，厨电线上需求平淡、线下较快增长，小家电景气度欠佳，其中扫地机需求回落，洗地机增速放缓，小厨电同比下滑。出口端：8月家电出口显著回暖，外销拐点基本确定。根据海关总署，8月家电出口量3.56亿台，同比+26.7%，出口额80.64亿美元，同比+11.4%，均价为 22.7美元，同比-12.1%，8月家电出口迎来量额双增；考虑到20-21年海外订单转移抬升我国出口基数，叠加海外需求放缓、渠道库存过高，导致22年我国家电出口承压，特别自22年8月之后，家电出口均为双位数下滑，对应今年8月之后，出口低基数效应将明显增强，叠加海外需求逐步回暖、渠道去库渐入尾声，家电出口或将迎来拐点向上。 9月5日，石头发布新品洗烘一体机H1Neo。继H1之后，石头再度发布分子筛洗烘一体机H1Neo，沿用前期首创的Zeo-cycle分子筛低温烘干技术、低温烘干不伤衣，拥有12kg/7kg洗烘大容量，同时配备UVC紫外线物理除菌、空气洗20分钟去除火锅味、毛絮滤网自清洁等功能，产品性能优越。根据石头官方旗舰店，新品H1Neo除了在最高转速、除菌方式、控制方式和含门尺寸方面与H1有所不同外，其余参数基本一致，但价格却较H1大幅降低2000元，首发到手价仅3999元，凸显极致性价比，有望进一步刺激需求增长，推动公司份额快速提升。光峰ALPD5.0技术产业化正式落地，技术壁垒持续强化。根据光峰科技公众号，9月7日，当贝X5Ultra4K超级全色激光投影全球首发，预定到手价9288元，该产品搭载光峰科技ALPD5.0超级全色激光技术，亮度高达2500CVIA，其发布亦为ALPD5.0的首次“技术破冰”，再次彰显了光峰科技强大的技术实力，进一步拓宽技术护城河、增强市场竞争力。问界M9正式登陆工信部，搭载AR-HUD、光场屏等黑科技，有望引领车载显示新潮流。近期M9正式亮相工信部，根据AITO汽车和车联号公众号，问界M9搭载百万像素智慧投影大灯、HarmonyOS4智能座舱、HUAWEIAR-HUD、华为光场屏等多项黑科技，预计售价50-60万元，性能优越、吸引市场广泛关注。我们认为，问界M9问世，或将引领更多新能源车搭载激光显示技术，推动车载显示与照明市场规模快速增长，光峰在车载光学领域具备较强优势，未来有望受益于行业红利实现快速放量。投资建议：从跟踪情况来看，内销方面，8月冰洗、厨电线下终端需求回暖，地产政策落地有望继续提振厨电、白电市场，出口方面，8月增速明显提升，低基数背景下出口拐点显现，后续有望延续改善态势；基于地产政策落地、出口迎来拐点，我们继续看好板块基本面表现，当前我们建议重点关注出口、地产链、空调三大方向：第一，出口链，Q2部分清洁电器以及小厨电公司海外业务边际向好，基于低基数效应、旺季临近海外有望逐步补库存以及前期汇率贬值，小厨电出口有望逐步改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器 投资评级领先大市-B维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益4.553.7512.4绝对收益1.69-2.676.7 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 相关报告商贸零售：珀莱雅上新能量系列，美护板块成长性优-美容护理双周报2023.9.11石头科技：份额提升、业绩高增，技术驱动长期增长-石头科技半年报点评2023.9.5家电：地产政策落地、扫地机新品发布，家电板块景气上行-家电周报2023.9.5美的集团：B、C端双驱，业绩增长动能充足-美的业绩快报2023.9.4海尔智家：多元化驱动增长，业绩表现稳健-海尔智家业绩快报2023.9.4泉峰控股：电动OPE龙头，短期低迷不改长期空间-泉峰业绩快报2023.9.1九阳股份：外销向好、新品发力，经营有望改善-九阳业绩快报2023.9.1 http://www.huajinsc.cn/1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分 海外业务有望迎来进一步向好，推荐科沃斯、石头科技，建议关注新宝股份；第二，地产链厨电板块，政策再度松绑有望推动地产成交迎来改善，一二线占比较高的龙头将受益，推荐老板电器，建议关注火星人；第三，空调板块，7月空调内销出货同比+27.6%、延续强劲表现，考虑到今年旺季渠道库存消化较好、新冷年开盘临近，下半年空调有望延续较好增长势头，推荐海尔智家、海信家电、美的集团。 风险提示：市场需求不足；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 内容目录 一、出口拐点已至，看好家电板块5 （一）内销终端：冰洗需求改善，空调、小家电表现平淡5 （二）出口端：8月家电出口回暖，外销拐点基本确定7 （三）石头：新品洗烘一体机上市，凸显极致性价比8 （四）光峰：ALPD5.0技术产业化落地，车载业务有望放量9 （五）投资建议：建议重点关注出口、地产链、空调10 二、近期数据跟踪10 （一）板块行情及重点公司估值10 （二）房地产数据12 （三）原材料价格数据13 （四）汇率水平14 （五）海运价格数据15 三、资金情况15 四、近期公司公告、新闻16 五、风险提示17 图表目录 图1：8月我国家用电器出口额同比+11.4%8 图2：8月我国家用电器出口量同比+26.7%8 图3：石头H1和H1Neo洗烘一体机对比9 图4：当贝X5Ultra4K超级全色激光投影10 图5：AITO问界M9，全景智慧旗舰SUV10 图6：近两周家电行业市场表现（%）11 图7：月初至今家电行业市场表现（%）11 图8：年初至今家电行业市场表现（%）11 图9：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）12 图10：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）12 图11：近期一二三线城市地产成交套数情况13 图12：近期一二三线城市地产成交面积情况13 图13：近期地产成交套数及同比情况13 图14：近期地产成交面积及同比情况13 图15：近期铜价同比、环比上涨14 图16：近期铝价同比、环比上涨14 图17：近期冷轧价格同比下降、环比上涨14 图18：近期ABS价格同比下跌、环比上涨14 图19：本周美元兑人民币汇率微降，人民币升值15 图20：本周美西/美东/欧洲航线指数均环比下降15 表1：8月家电板块各品类销售表现6 表2：8月空调各品牌零售端表现6 表3：8月集成灶各品牌零售端表现6 表4：8月扫地机器人各品牌零售端表现7 表5：8月洗地机各品牌零售端表现7 表6：8月小厨电各品牌零售端表现7 表7：家电板块本周个股估值情况12 表8：本周北上资金流动情况16 一、出口拐点已至，看好家电板块 （一）内销终端：冰洗需求改善，空调、小家电表现平淡 8月冰洗需求改善，小家电表现平淡。根据奥维云网，8月空调增速下行，冰洗需求显著改善，厨电线上需求平淡、线下较快增长，小家电景气度欠佳，其中扫地机需求回落，洗地机增速放缓，小厨电同比下滑。各品类具体表现如下： 1）白电板块：空调景气回落，冰洗需求改善。空调方面，根据奥维云网，8月空调线上/线下销额同比-19.6%/-18.2%，线上/线下销量同比-20.5%/-20.0%，品牌方面，美的份额有所提升，8月美的/格力/海尔线上销额市占率27.0%/27.2%/9.7%，同比+1.57pct/-0.60pct/-2.44pct，线下销额市占率31.5%/31.9%/15.7%，同比+0.82pct/+2.63pct/-5.28pct。8月冰箱线上、线下销额同比+1.33%、+17.41%，洗衣机线上、线下销额同比-9.29%、+22.21%，增速环比7月均明显提升。 2）大厨电板块：线上表现平淡，线下实现较快增长。根据奥维云网，8月燃气灶线上、线下销额同比-2.68%、+19.34%，油烟机线上、线下销额同比-0.45%、+28.56%，洗碗机线上、线下销额同比+3.21%、+40.96%，集成灶线上、线下销额同比-6.7%、+54.5%。集成灶方面，火星人、亿田稳居线上前二，老板线下份额持续提升、8月位列行业第一。近期四大一线城市“认房不认贷”政策先后落地，叠加政府积极引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，全国特别是一二线地产销售或将迎来改善，后周期厨电、白电板块景气有望持续提升。 3）小家电板块：整体表现平淡，扫地机、小厨电需求下滑，洗地机小幅增长。根据奥维云网，8月清洁电器景气回落，扫地机需求回落，线上销额/销量/均价同比-3.9%/-1.9%/-2.0%，科沃斯稳居龙头，石头、追觅份额显著提升，8月科沃斯/石头/追觅市占率为33.6%/20.1%/17.0%，市占率同比-6.97pct/+2.52pct/+8.40pct；洗地机增速放缓，8月线上销额同比仅+0.4%，但线上销量同比+24.4%，行业以价换量效果显著，添可、追觅份额均有所下滑，8月添可/追觅线上市占率为42.1%/18.7%，分别同比-7.28pct/-4.29pct。根据生意参谋，小厨电线上表现平淡，行业销额同比-7.3%，美的、小熊增速领先，8月美的/九阳/苏泊尔/小熊/摩飞线上销额同比+5.6%/-13.4%/-11.1%/+3.0%/-5.1%。 表1：8月家电板块各品类销售表现 销额同比销量同比均价同比 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 白电 空调 线上 -19.6% 18.7% -20.5% 16.2% 1.1% 2.2% 线下 -18.2% 0.1% -20.0% -4.4% 2.3% 4.6% 冰箱 线上 1.33% 3.91% -9.46% -6.19% 11.92% 10.79% 线下 17.41% 0.40% 11.55% -4.30% 3.31% 5.75% 洗衣机 线上 -9.29% -9.09% -6.24% -9.30% -3.28% 0.24% 线下 22.21% -3.42% 17.39% -4.95% 0.46% 2.49% 大厨电 燃气灶 线上 -2.68% -0.13% -11.21% -5.29% 9.55% 5.48% 线下 19.34% 3.90% 16.13% -0.57% 1.59% 4.50% 油烟机 线上 -0.45% 3.72% -4.53% 0.61% 4.25% 3.12% 线下 28.56% 9.06% 25.15% 5.38% 2.62% 3.91% 洗碗机 线上 3.21% -0.86% -3.15% -8.39% 6.56% 8.21% 线下 40.96% 21.37% 38.52% 17.71% 3.85% 2.36% 集成灶 线上 -6.7% -12.8% 12.6% -11.3% -17.1% -1.7% 线下 54.5% 34.9% 50.0% 32.5% 3.0% 1.8% 小家电 扫地机 线上 -3.9% -4.3% -1.9% -6.6% -2.0% 2.4% 洗地机 0.4% 11.7% 24.4% 33.9% -19.3% -16.5% 小厨电 -7.3% -4.9% 品类渠道 资料来源：奥维云网，华金证券研究所 表2：8月空调各品牌零售端表现 销额同比同比均价同比销额市占率市占率同比(pct) 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 2023M8 2023累计 线上 美的 -14.6% 18.6% -27.2% 9.1% 17.4% 8.7% 27.0% 28.4% 1.57 -0.02 格力 -21.3% 17.7% -19.7% 15.3% -2.0% 2.1% 27.2% 27.4% -0