国防军工行业周报：黄海局势持续紧张，关注紧张局势下相关武器装备建设机会

市场表现：本周（2023.09.11-2023.09.15）上证综指涨跌幅为+0.03%，创业板指涨跌幅为-2.29%，中证军工涨跌幅为-3.22%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-3.57%，涨跌幅排名为29/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-3.51%，涨跌幅排名为30/31。年初至今上证综指涨跌幅为+0.92%，创业板指涨跌幅为-14.66%，中证军工涨跌幅为-5.03%。中信国防军工指数涨跌幅为-3.06%，涨跌幅排名为19/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-1.55%，涨跌幅排名为15/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE- TTM 为64.65，处于过去5年42.46%分位。申万国防军工指数PE- TTM 为52.17，处于过去5年4.53%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工二级板块走势较弱，各个板块有所回调。航天装备II、地面兵装II、军工电子II、航海装备II、航空装备II指数涨跌幅分别为-5.28%、-3.17%、-4.56%、-0.49%、-3.41%。近日，中美分别在黄海海域举行军演，美国参加演习行为加剧中美关系紧张局势。据中国海事局网站消息，大连海事局发布航行警告，自9月15日0时至18日18时，渤海海峡黄海北部执行军事任务，禁止驶入。日前，为了纪念仁川登陆73周年，韩国、美国和加拿大在韩国西部海域举行联合军事演习。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备的建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为64、48、36倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为33、20、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-3.51%，位于申万一级行业第30位，表现较弱。31个申万一级行业中有11个上涨，占比35.48%，20个下跌，占比64.52%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，大部分有所下跌，航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备、航空装备指数涨跌幅分别为-5.28%、-3.17%、-4.56%、-0.49%、-3.41%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为国光电气、*ST炼石、中船防务、西部超导和恒宇信通，周涨跌幅为16.51%、8.63%、2.78%、1.35%和0.84%。 涨跌幅排名后五的股票为霍莱沃、晨曦航空、中天火箭、奥普光电和新余国科，周涨跌幅分别为-12.10%、-10.81%、-10.33%、-9.00%和-8.67%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 9月11日，据央视新闻，据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2023年9月11日16时46分，已完成全部既定任务的天舟五号货运飞船，顺利撤离空间站组合体，转入独立飞行，将按计划于9月12日受控再入大气层，货运飞船绝大部分器件将在再入大气层过程中烧蚀销毁，少量残骸将落入南太平洋预定安全海域。 9月12日，据环球网，据俄罗斯卫星通讯社当地时间11日报道，俄乌冲突正在促使俄罗斯提高坦克装甲车辆的产量和现代化程度，俄总统普京今年3月曾表示，俄军将在前线部署的坦克（包含新造坦克与经过升级的坦克）数量将是北约对乌提供坦克数量的三倍。报道还提到，俄罗斯坦克生产巨头乌拉尔机车厂正在考虑重新量产T-80主战坦克。报道称，T-80是一种配备燃气轮机的“传奇坦克”，是战后第三代主战坦克的开端。 9月13日，据环球时报，据美国“动力”网站“战区”专栏9月12日报道，美国空军参谋长查尔斯·布朗近日在一场大型会议上公布了美军下一代战略轰炸机B 21突袭者”的两张最新照片。报道称，美国空军计划让B21轰炸机在2023年年内完成首飞。据报道，B21是自1988年B2战略轰炸机问世以来，美军研发的首款新型战略轰炸机，将与改进后的B52H战略轰炸机一起构建美军空中战略打击部队的中坚力量。 9月15日，据央视军事，当地时间14日俄罗斯卫星通讯社报道，俄罗斯最新型护卫舰“尖锐”号正式入列俄太平洋舰队。据俄媒报道，“尖锐”号舰长104.5米，宽13米，吃水深度7.95米，总排水量为2200吨，航速可达到27节，续航时长15天，最大航程可达3500海里。该型护卫舰主要用于发现和摧毁近海区域的敌舰和潜艇，掩护登陆行动和进行近海巡逻。该型护卫舰的主要攻击武器是配备X-35巡航导弹的“天王星”反舰导弹系统，同时还配备了“棱堡”海基防空导弹系统以及反潜鱼雷发射装置。 4.公司公告 【航天发展】关于控股子公司拟进行增资扩股的公告。公司于2023年9月11日召开第十届董事会第八次（临时）会议，审议通过了《关于控股子公司拟进行增资扩股的议案》，同意对航天新通科技有限公司以公开挂牌方式增资扩股进行外部融资。根据评估机构以2022年12月31日为基准日对航天新通股东全部权益价值的初步评估结果，航天新通股东全部权益价值为36.11亿元，折合每注册资本2.00元，本次增资扩股计划按不低于2.00元每注册资本挂牌。 【航亚科技】关于持股5%以上股东及其一致行动人权益变动达到1%的提示性公告。航亚科技发布公告，2023年9月13日，公司收到股东伊犁苏新出具的《关于无锡航亚科技股份有限公司股份减持进展告知函》，截至2023年9月13日，伊犁苏新通过集中竞价方式累计减持公司股份2,600,000股，减持股份数量占公司总股本的1.0063%。本次减持计划时间已过半，减持计划尚未实施完毕。 【邦彦技术】关于持股5%以上股东权益变动的提示公告。邦彦技术于2023年9月15日发布公告，本次权益变动前，劲牌有限持有公司23,400,000股股份，占公司总股本的15.37%。永阳泰和持有公司2,380,952股股份，占公司总股本的1.56%。永阳泰和原股权结构为杜永江持股51%、王衍持股49%。2023年4月，劲牌有限100%控股的正涵投资与杜永江签署了《股权转让协议》，收购杜永江持有的永阳泰和51%的股权；劲牌有限100%控股的正兴资本与王衍签署了《股权转让协议》，收购王衍持有的永阳泰和49%的股权。本次权益变动后，劲牌有限100%实际控制永阳泰和，并构成一致行动关系。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年09月15日收盘） 6.风险提示 军品订单释