2023年9月央行降准点评：降准如期落地，降息仍然可期

债券研究 告 报降准如期落地，降息仍然可期 2023年9月央行降准点评 2023-09-17 债券点评报告 相关研究报告： 《2023年8月宏观经济数据点评》 --2023/09/15 太《2023年8月货币金融数据点评》 平--2023/09/11 洋《2023年8月美国非农数据点评》 证--2023/09/05 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 央行公告称，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率 0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 数据要点： 目前经济基础尚不牢靠，仍需宽松货币呵护。 8月社融、信贷同比增速均提升，居民短期贷款有所改善，但中长期贷款仍偏弱，且企业短期融资释放仍以票据融资为主，信贷结构仍需进一步优化。此外，M1同比增速下降，较上月减少0.1个百分点，企业、居民存款活期意愿比例仍位于低位。8月出口同比下降8.8%，连续四个月负增长，反映外需低迷，出口疲软，中国出口压力仍存。目前地产销量有所回暖，不过幅度不强，二季度以来房地产市场持续低迷，土地市场遇冷。以上情况均表明经济仍处于低位，基础尚不牢靠，降准有助于推动经济回暖，加强经济回升预期，保持宽信用环境。今年以来，央行已降准1次，降息2次，整体稳增长意图较强，此次 降准预计释放流动性超5000亿元。资金面趋紧，需要降准对冲。 当前，多种迹象表明资金面趋紧，降准释放流动性必要性较高。首先，全国人大常委会第五次会议提出“今年新增专项债券力争在9 月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕”，政府债净缴款压力大，对流动性造成扰动。其次，9月至12月有2.4万亿MLF回笼压力，也需要通过降准置换MLF的操作，稳定流动性。再者，8月社融信贷企稳，随着稳地产、促消费等一揽子政策落地，预计实体经济融资需求延续回暖。第四，8月中旬 以来，银行间流动性有所收紧，DR007持续运行在政策利率上方。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大，央行选择流动性需求最为亟需的时点，及时降准，呵护市场。 降准有利于商业银行保持合理的利润水平以支持经济增长。 9月以来主要国有银行陆续发布通知，推进存量个人住房贷款利率调整，直接带来商业银行息差的增量压力。二季度商业银行净息差已经降至1.74%，其中大型商业银行净息差1.67%，均低于利率自律机制合格审慎评估的1.8%标准。今年第二季度《货币政策执行报告》专栏一专门论述了我国商业银行利润的合理性，强调“商业银行维持稳健经营、防范金融风险需要保持合理利润和净息差水平”。经济面临下行压力需要保持流动性的充裕以鼓励商业银行信贷扩张，降准更有利于维护银行的净息差，增强商业银行支持实体经济的可持续性，防范金融风险。 货币政策将延续宽松基调，年内央行仍然可能再次降息。 目前经济复苏基础不牢，居民消费、房地产与民营经济信心仍需提振，地产销售仍在磨底，展望未来，货币宽松不会停步，预计四季度仍有一次降息可能，以继续稳定居民购房预期。 风险提示： 货币政策效果不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。