产业债行业利差动态跟踪：产业债：高等级上行，中低等级下行

产业债：高等级上行，中低等级下行证券研究报告 2023年09月17日 产业债行业利差动态跟踪（2023-09-17） 行业整体 产业债各等级利差高等级上行，中低等级下行。09月15日，合计产业 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林分析师 SAC执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 债行业利差为46.87bp，与09月08日相比，上行0.48bp。分评级来 看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为35.02bp、98.11bp、236.06bp，与09月08日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.51bp、下行0.12bp、下行0.03bp。分行业来看，利差最高的行业为计算机、轻工制造、化工行业，利差分别为274.19bp、197.45bp、156.76bp。 上游行业 采掘行业各等级利差整体上行。09月15日，采掘产业债行业利差为 23.3bp，与09月08日相比，上行1.28bp。分评级来看，AAA、AA+级 产业债整体利差分别为22.42bp、52.65bp，与09月08日相比，AAA、 AA+级分别上行1.31bp、上行0.23bp。中游行业 钢铁行业高等级利差下行。09月15日，钢铁产业债行业利差为 55.89bp，与09月08日相比，下行0.98bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为55.89bp，与09月08日相比，AAA级下行0.98bp。 下游行业 房地产行业高等级上行，中低等级下行。09月15日，房地产产业债行业利差为63.48bp，与09月08日相比，上行0.91bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为65.06bp、39.11bp、31.1bp，与09月08日相比，AAA、AA+、AA级分别上行1.01bp、下行0.52bp、下行2.35bp。 服务行业 公用事业行业高中等级利差上行。09月15日，公用事业产业债行业利差为18.5bp，与09月08日相比，上行0.26bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为14.19bp、59.51bp与09月08日相比，AAA、AA+级分别上行0.32bp、上行0.07bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 近期报告 1《固定收益：本周存单利率继续上行 -同业存单周度跟踪（2023-09-16）》2023-09-16 2《固定收益：华懋转债，安全气囊袋布局正当时-华懋转债，安全气囊袋布局正当时》2023-09-15 3《固定收益：降准后，资金是松是紧？-2023年9月15日降准点评》2023-09-15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） BP 200 合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 300 250 200 150 100 50 0 计轻化医传机建纺有房综钢汽食合电商非采通电交公建休农算工工药媒械筑织色地合铁车品计子业银掘信气通用筑闲林 机制生 造物 设装服金产备饰装属 饮贸金 料易融 设运事材服牧备输业料务渔 资料来源：Wind，天风证券研究所注：本周家用电器行业暂无数据 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 300 250 200 150 100 50 0 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 BP 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 380 330 280 230 180 130 80 30 -20 -70 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 600 500 400 300 200 100 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 160BP公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 140 120 100 80 60 40 20 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -20 资料来源：Wind，天风证券研究所 交通运输余额加权 AA+余额加权 AAA余额加权 AA余额加权 图10：交通运输行业利差走势（BP） BP 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2023年9月15日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与9月8日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 23.30 22.42 52.65 - 1.28 1.31 0.23 - 传媒 88.00 72.00 100.03 55.90 (0.56) 0.91 (0.60) (1.92) 电气设备 19.30 19.30 - - (0.82) (0.82) - - 电子 46.45 47.29 42.66 - (0.14) (0.28) 0.52 - 房地产 63.48 65.06 39.11 31.10 0.91 1.01 (0.52) (2.35) 纺织服装 65.42 - - 65.42 (0.93) - - (0.93) 非银金融 38.45 30.28 104.25 362.87 0.71 0.92 1.33 (2.45) 钢铁 55.89 55.89 - - (0.98) (0.98) - - 公用事业 18.50 14.19 59.51 - 0.26 0.32 0.07 - 国防军工 6.44 6.44 - - 3.23 3.23 - - 化工 156.76 10.27 361.84 - (0.02) (0.12) 0.12 - 机械设备 69.92 20.88 51.04 371.80 1.65 1.59 2.59 (0.82) 计算机 274.19 274.19 - - (0.76) (0.76) - - 家用电器 - - - - - - - - 建筑材料 17.96 17.96 - - 0.21 0.21 - - 建筑装饰 69.28 26.98 88.55 317.48 (0.41) (0.17) (0.15) (3.07) 交通运输 18.74 17.60 45.55 - (0.36) (0.47) 2.23 - 农林牧渔 8.64 8.64 - - (1.82) (1.82) - - 汽车 49.94 49.94 - - 1.93 1.93 - - 轻工制造 197.45 - 197.45 - 0.04 - 0.04 - 商业贸易 43.29 29.68 79.65 205.99 0.83 0.68 0.08 (0.35) 食品饮料 47.74 7.74 87.73 - (1.57) (0.29) (2.84) - 通信 22.13 22.13 - - (0.64) (0.64) - - 休闲服务 9.16 9.16 - - (2.01) (2.01) - - 医药生物 92.82 19.85 198.33 352.15 2.17 1.77 6.69 (0.33) 有色金属 64.76 25.14 196.81 - (0.74) (1.03) 0.23 - 综合 58.58 37.43 105.62 355.22 1.48 0.38 3.15 7.41 合计 46.