淡季向旺季切换，看好旺季商品价格及板块表现

基本金属：金属价格高位震荡，低库存下看好旺季弹性。1）铜：周内铜价 高位震荡，整体运行于69400~70000远/吨。由于铜价位于短期内震荡高点， 下游以谨慎观望为主，现货成交活跃度一般。周内因进口铜流入有限，加之 贴水吸引部分下游及货商入市接货，库存有所下降。2）铝：周内铝价震荡 偏强，各地继续发布地产提振政策，叠加社会库存低位延续，市场货源有限 支撑铝价略有抬升。近期在下游淡季向旺季切换预期、低库存以及宏观面向 好的支撑下，基本金属价格震荡偏强，看好旺季来临以后的商品及板块弹性， 建议关注中国宏桥、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源。 贵金属：通胀回升压制外盘金价，汇率等因素导致内盘金价强于外盘。周内 美国发布8月通胀数据，油价上涨助推CPI走高。8月美国CPI同比+3.7%， 高于前值的+3.2%以及市场预期的+3.6%；核心CPI同比+4.3%，符合预期，但 环比+0.3%，高于预期的+0.2%。受此影响市场对联储9月以后加息预期增强， 美元指数进一步拉升，comex金价有所回调；而受汇率和临近传统节日消费 者备货需求上升的双重影响，国内黄金价格持续走高，银价走势也相对坚挺。 随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提 前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中 国黄金国际。 小金属：金九过半，锡、锑等品种出现正向反馈，铀价有望继续上涨。九月 过半、十一假期临近，产业链备库需求逐渐释放，部分小金属品种价格应势 上调。锑价自7月中回暖以来在高位持续坚挺，本周锑锭价格再度上调1000 元/吨，主因行业需求回暖（7月塑料产量累计同比值今年首次转正），而供 给端紧张格局延续，我们认为上涨趋势有望保持，建议关注锑板块内有量增 逻辑的标的。本周锡价小幅下调，但在去库变化中我们认为需求端的回暖正 在发生（本周上海期货交易所库存下降458吨），关注Q4电子需求回暖情 况。9月12日，中国核能行业协会发布第34期“CNEA国际天然铀价格预 测指数“，预计未来三个月天然铀现货市场价格波动区间为56-65美元/磅。 假设未来不发生其他重大突发事件，基于URC的线性组合模型，预计未来3 个月现货价格将呈现小幅上涨趋势。近期稀土价格震荡偏强，供需稳定，我 们预计仍将维持震荡趋势，下半年价格拐点关注需求侧和稀土配额。建议关 注中钨高新、锡业股份、华钰矿业、中广核矿业、中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：金属价格高位震荡，低库存延续 1.1.铜：铜价维持高位震荡 综述：本周铜价维持高位震荡，整体运行于69400~70000元/吨，由于本周恰逢交割周，下游仍多以谨慎观望为主，入市买兴未有明显回升，现货成交活跃度一般。虽周内BACK结构月差大幅收窄，但现货贴水局面难改，整体弱势运行。国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.10万吨，环比增加0.20万吨；本周铜价震荡上涨，临近交割换月，下游企业刚需采购。 升水回落未能提振下游拿货情绪，因此冶炼厂发货减少，厂库小幅增加。 走势预测：我们预计下周沪铜将延续震荡模式。宏观方面，因为美国潜在通胀温和上升，强化了人们对美联储下周维持利率不变的预期。国内地产刺激效果不强，乐观情绪减弱。 基本面，内外库存持续增库，国内旺季需求暂未体现，消费乐观情绪减弱，换月过后若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落，但低价货源依旧受市场青睐，成交良好。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：市场流通货源依旧有限，现货铝价高位震荡 综述：本周外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨。本周外盘铝均价为2197美元/吨，较上周相比下跌8美元/吨，跌幅0.36%。沪铝主力均价19164元/吨，较上周相比上涨50元/吨，涨幅0.26%。华东现货均价为19444元/吨，与上周相比上涨34元/吨，涨幅0.18%。 华南现货均价为19222元/吨，与上周相比上涨18元/吨，涨幅0.09%。多地继续发布地产提振政策，叠加铝锭社会库存低位延续，市场货源有限，现货铝价继续上涨。 走势预测：我们预计下周中国电解铝市场价格继续高位震荡运行。供应方面，云南地区将继续按计划进行新投产产能的释放，待投产产能7万吨，计划于9月底前释放完毕，因此我们预计后续电解铝供应将继续增加，但增幅有限。需求方面，铝板企业近期未有减复产计划传出，短期铝板企业开工趋稳；成本高位、订单不足，铝棒企业生产意愿不高，后续或有继续减产可能。综合来说，下周铝棒企业对电解铝的理论需求将继续回落。但长期来看，从认房不认贷政策连续发布后，地产消费持续受到提振，汽车板块也继续受到政策刺激，表现较好，终端需求向好传导至中间加工企业，后续整体下游加工行业需求或将增加，对电解铝的需求也将有回升。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：通胀压制外盘金价，汇率等因素支撑内盘金价强于外盘 综述：本周黄金价格上涨，白银价格下跌。截止到本周四，国内99.95%黄金市场均价为469.00元/克，较上周均价上涨0.97%，上海现货1#白银市场均价5799元/千克，较上周均价下跌0.60%。本周宏观数据偏少，市场关注焦点集中在美国8月的通胀数据表现上。数据公布前，市场已基本消化9月美联储维持利率不变的预期，但忌惮11月以及后续再加息的举措，交投情绪谨慎且美元走势相对坚挺。 后市预测：我们预计下周金银价格重心较本周上移。受汇率和临近传统节日消费者备货需求上升的双重影响，国内黄金价格持续走高，银价走势也相对坚挺。当前市场焦点转向美国8月PPI和零售销售数据以及欧洲央行周四的加息决定，依旧后续更多的线索来确认美联储9月后的政策走向。金银价格仍处在阶段性调整之中，短时贵金属市场或继续维持外弱内强走势。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：价格持续下挫，市场成交弱势 综述：本周金属锂价格持续下挫，下游拿货情绪不高。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在140-160万元/吨，市场均价跌至149.4万元/吨，较上周同期市场价格下跌10.6万元/吨，跌幅为6.63%。电池级金属锂主流成交价格集中在160-170万元/吨之间，均价水平跌至165万元/吨，较上周同期价格下跌10万元/吨，跌幅为5.71%。金属锂价格跌幅较大，是由于原料氯化锂和碳酸锂价格仍走势低迷，金属锂成本面支撑难以稳固，价格随之下跌。需求端也无明显好转，下游企业压价情绪严重，生产厂家难有新订单支撑，库存大量累积，金属锂市场整体处于供大于求的局面。 碳酸锂：本周碳酸锂市场持续下跌，截止到本周四，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在17.2-18.2万元/吨之间，市场均价跌至17.7万元/吨，相比上周下跌1万元/吨，跌幅5.35%。本周工业级碳酸锂市场价格延续下跌，青海盐湖正处于生产黄金期，碳酸锂产量稳定，现货供应充足。青海大厂近期公布出货政策，市场工碳投放力度加大，工碳现货流通较为充足。下游多有入市询盘，但采购仍显谨慎，仍以询低价订单为主，且仅限零星小单。3C数码领域运货量有所增量，部有备货双十一情况。 走势预测：我们预计下周锂价仍将小幅下滑。目前金属锂整体产量增大，但实际成交量稀少，供需矛盾进一步加剧。短期内金属锂市场仍面临供过于求的局面，市场需求情况难有明显改善。同时原料端碳酸锂价格仍处于下行趋势，难以对金属锂价格形成有力支撑。 图9：本周金属锂价格走势（元/吨） 图10：本周碳酸锂价格走势（元/吨） 2.2.钴：钴市气氛较为平淡，金属钴偏弱运行 钴原料综述：本周钴精矿价格上涨，截至到本周四，CIF到岸价运行在6.4-6.8美元/磅，均价为6.6美元/磅，与上周价格上涨0.2美元/磅，涨幅3.13%。本周钴中间品价格上涨，截至到本周四，价格为7.3-7.6美元/磅，均价为7.45美元/磅，周内价格上涨0.3美元/磅，涨幅4.2%。周内欧洲金属钴价格下跌，依旧处于低位，场内交投欠佳，观望情绪浓郁，虽然夏休已经结束，短期内也难以调动市场积极性。 钴原料后市预测：我们预计钴相关产品短期价格会偏弱运行。目前欧洲金属钴价格试探性上调，但成交状况没有得到实质性改善，且需求低迷使得场内交投气氛不高，短期或将持续弱势。国内钴市缺乏利好消息提振，现需求平淡，成交尚可，买卖双方较为谨慎，观望情绪浓郁。 电解钴综述：本周国内金属钴行情一般，截至本周四，百川盈孚统计99.8%电钴价格23.2-28.4万元/吨，均价为25.8万元/吨，较上周同期均价上涨0.05万元/吨，涨幅0.19%。 周内金川钴价格坚挺，其他品牌电钴价格弱势运行，或是月初交储热度提振，余温仍存，或是前期厂家有囤货、补货的需求，但目前市场活跃度不温不火，后续走势仍需持续关注。 电解钴后市预测：我们预计短期电解钴市场价格或窄幅调整。现国内钴市品牌钴报价保持高位，除此之外，需求一般，整体上报价下调，且钴原料价格较上周有所回调，或增加厂家的生产压力。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：伦锡库存持续上涨，锡价格震荡下调 综述：本周伦锡市场涨跌互现，小幅震荡下调。截至9月13日收盘，伦锡收盘25700美元/吨，较上周收盘价格下调1.81%。本周前期美元震荡上涨给金属市场带来压力，伦敦金属市场全线收跌，加之库存的持续上涨反映市场需求持续疲软，市场对后市需求心态不佳，市场人士多持悲观情绪观望运行；中期人民币汇率的走高对金属市场起提振作用，伦敦金属市场全线收阳，小幅推动锡价格上涨；后期美国最新公布的8月通胀率同比反弹程度超预期，为美联储暂停加息的预期提供支撑，若利率保持不变，可能意味着美元走软，使得以美元计价的商品对使用其他货币的买家更加便宜，提振市场对后市需求的预期；但总体来看，虽市场心态小幅提振，但库存的上涨依旧成为市场对需求的担忧，市场喜忧参半，锡价格整体下调为主。 锡精矿：本周国内锡精矿价格下调运行。锡精矿市场供应维持正常，市场库存和销售压力不高，下游市场采购需求维持稳定，本周炼厂加工费较上周相比持平。 锡锭：本周国内现货锡市价格下调运行。本周伦锡市场价格震荡下调，沪期锡市场下调运行。供应方面，目前炼厂开工维持稳定，市场库存压力尚可，销售压力一般。需求方面，现货市场需求持续冷清，新单交投寥寥，观望氛围浓厚，市场整体成交一般。 库存：本周伦锡库存上涨。截至9月13日，伦锡库存量为6975吨，与上周同期相比上调565吨，涨幅8.81%。 图15：LME锡价走势（美元/吨） 图16：近期锡价走势 图17：LME锡库存走势（吨） 图18：中国锡精矿进口情况 2.4.钨：需求不足，钨市弱稳运行 综述：本周钨价偏弱运行。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在12.1万元/吨，较上周同期均价持平；仲钨酸铵在18.05万元/吨，较上周同期均价持平。原料市场受终端需求制约偏弱运行，实质成交跟进不足，业者信心受挫，贸易商获利了结操作增多，国内外经济形势欠佳，制造业发展受限，整体需求量不足，钨市仍有下调空间。成本面对市场仍有支撑，供大于求行情显现，下游暂不采购，国内需求仅保持刚需，短期关注场内实际成交情况。 钨精矿：本周钨精矿价格持稳，65%黑钨12.05-12.15万元/标吨，较上