安信金工大市研判周报：耐心直到节后

2023年09月17日 耐心直到节后-安信金工大市研判周报 上期观点认为市场有望在3000之上甚至3050之上出现止跌反弹，目前来看该观点尚未被证伪，后续是否能继续有效或仍然值得期待。 本期市场判断：耐心直到节后 上期提到当下出现了一拨又一拨有利于资本市场以及实体经济的政策，有利于逐步改善市场对经济基本面的预期，进而逐步改善对A股的信心。但在降印花税政策出台之前，从各个维度看很难找到市场已经见底的充分证据，这意味着当时或尚未见到市场底，而当前则处于确认这一市场底的过程中。 考虑到即将面临国庆长假，这一较长时间的交易真空期或将使得本次市场底的确认可能要挪到国庆之后。历史经验表明，过去10多年中，国庆节前市场低迷的概率往往较大，但节前低迷也往往对应着节后震荡上行。出现这一现象的原因或许主要是：节前的低迷在一定程度上对应着市场已提前为长假期间的不确定性定价，而一旦节日期间没有超预期的负面因素出现，那么节后震荡上行的概率往往较大。 历史经验还表明，市场底未必一定要高于或低于政策底。我们仍倾向于维持前期判断，本次调整有望在3000点之上出现止跌反弹，至于本轮调整是否要跌破3050，这个则无法直接给出确切的判断；毕竟一旦国庆期间出现超预期的负面冲击，3050或未必无法跌破。但不管怎样，3000点附近对应着18年年度均线支撑，应该是有着非常重要的支撑作用的。根据该均线支撑对应的反弹经验，如果市场在3000点之上底部确认成功，后续或将有一个两个月左右的反弹出现。 在板块结构上，上期提到的科技成长板块较为低迷，市场当前的主要关注点是经济复苏相关的早周期品种（如煤炭），以及长期超跌的医药等。市场已经在预期经济复苏的方向上运行了一周多，按照这个节奏，后续或很快就将轮动到其他超跌或低位板块中来。考虑到节前或仍将处于震荡磨底的过程中，在板块结构上或许可以采取一手经济复苏，一手科技成长的配置；具体而言可以关注：化工、煤炭、家用电器、汽车、半导体、通信、计算机等。 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告逢低关注科技成长-安信金 2023-09-10 工大市研判周报逢低关注低位高弹性品种- 2023-09-03 安信金工大市研判周报当下或类似于2022年10月 2023-08-26 中上旬-安信金工大市研判周报短期或有超跌嫌疑-安信金 2023-08-20 工大市研判周报大跌之下，低位风格优先- 2023-08-12 安信金工大市研判周报 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场判断：耐心直到节后3 2.市场判断相关逻辑4 2.1.上证综指4 2.2.沪深3005 2.3.创业板指6 3.行业指数综合分析7 4.风险提示11 图表目录 图1.上证综指-周期分析结果-2023.9.174 图2.上证综指-日K线温度计指标-2023.9.174 图3.沪深300-周期分析结果-2023.9.175 图4.沪深300-日K线温度计指标-2023.9.175 图5.创业板指-周期分析结果-2023.9.176 图6.创业板指-日K线温度计指标-2023.9.176 图7.行业北向资金跟踪-2023.9.177 图8.行业赚钱效应因子跟踪-2023.9.177 图9.行业估值结果跟踪-2023.9.178 图10.行业温度计跟踪-2023.9.178 图11.行业拥挤度跟踪-2023.9.179 图12.行业一致预期跟踪-2023.9.179 图13.行业四轮驱动模型-2023.9.1710 上期观点认为市场有望在3000之上甚至3050之上出现止跌反弹，目前来看该观点尚未被证伪，后续是否能继续有效或仍然值得期待。 1.本期市场判断：耐心直到节后 上期提到当下出现了一拨又一拨有利于资本市场以及实体经济的政策，有利于逐步改善市场对经济基本面的预期，进而逐步改善对A股的信心。但在降印花税政策出台之前，从各个维度看很难找到市场已经见底的充分证据，这意味着当时或尚未见到市场底，而当前则处于确认这一市场底的过程中。 考虑到即将面临国庆长假，这一较长时间的交易真空期或将使得本次市场底的确认可能要挪到国庆之后。历史经验表明，过去10多年中，国庆节前市场低迷的概率往往较大，但节前低迷也往往对应着节后震荡上行。出现这一现象的原因或许主要是：节前的低迷在一定程度上对应着市场已提前为长假期间的不确定性定价，而一旦节日期间没有超预期的负面因素出现，那么节后震荡上行的概率往往较大。 历史经验还表明，市场底未必一定要高于或低于政策底。我们仍倾向于维持前期判断，本次调整有望在3000点之上出现止跌反弹，至于本轮调整是否要跌破3050，这个则无法直接给出确切的判断；毕竟一旦国庆期间出现超预期的负面冲击，3050或未必无法跌破。但不管怎样，3000点附近对应着18年年度均线支撑，应该是有着非常重要的支撑作用的。根据该均线支撑对应的反弹经验，如果市场在3000点之上底部确认成功，后续或将有一个两个月左右的反弹出现。 在板块结构上，上期提到的科技成长板块较为低迷，市场当前的主要关注点是经济复苏相关的早周期品种（如煤炭），以及长期超跌的医药等。市场已经在预期经济复苏的方向上运行了一周多，按照这个节奏，后续或很快就将轮动到其他超跌或低位板块中来。考虑到节前或仍将处于震荡磨底的过程中，在板块结构上或许可以采取一手经济复苏，一手科技成长的配置；具体而言可以关注：化工、煤炭、家用电器、汽车、半导体、通信、计算机等。 2.市场判断相关逻辑 2.1.上证综指 图1.上证综指-周期分析结果-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图2.上证综指-日K线温度计指标-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 2.2.沪深300 图3.沪深300-周期分析结果-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图4.沪深300-日K线温度计指标-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 2.3.创业板指 图5.创业板指-周期分析结果-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图6.创业板指-日K线温度计指标-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 3.行业指数综合分析 图7.行业北向资金跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图8.行业赚钱效应因子跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图9.行业估值结果跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图10.行业温度计跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图11.行业拥挤度跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图12.行业一致预期跟踪-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图13.行业四轮驱动模型-2023.9.17 资料来源：安信证券研究中心，Wind 4.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点位就是价值中枢所在，平走的时间越长、参与的均线越多，这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成，就会产生2个作用：先是阻挡或支撑，然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”，找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三：回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计，可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性，然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大