钢铁行业周报：减产启动，未来仍有下降空间

行业观点：产量、库存降幅增加，钢材价格上涨 本周回顾及展望：截至9月15日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3844元/吨、4205元/吨、3936元/吨、4717元/吨、3987元/吨，较上周环比分别+1.28%、+1.16%、+1.01%、0.77%、-0.07%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率看，本周42.86%的样本钢企处于盈利状态。本周五大品种产量903.82万吨，较上周降幅扩大至18.58万吨，连续三周下降，且本周数据是今年自2月10日以来最低值。库存方面，本周钢材社会库存继续大幅下降34.47万吨至1148.03万吨；钢厂库存由升转降2.59万吨，厂内库存仍处于近年来低点。 需求端，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比-1%、+2%、0%、0%、-1%。参考2022年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的98%、86%、100%、105%、111%；是2021年周均值的83%、76%、98%、105%、115%。 成本端，根据钢联数据对于64家钢厂铁水成本统计，目前样本钢厂铁水成本（不含税）2743元，环比上涨7元/吨。 观点：9月15日，统计局公布8月份钢铁行业生产情况。8月份，我国生铁产量7462万吨，较7月份下降297.6万吨；粗钢生产8641万吨，较7月份下降438.7万吨，我们认为，平控政策在8月份已经开始影响供给端，供给收缩已启动。 1-8月份，全国累计生产粗钢7.13亿吨，同比增加2.85%，按照平控测算，总量方面，2023年9-12月份粗钢产量约为3.05亿吨，较2022年同期减少1978万吨；月均方面，2023年9-12月份月均为7626万吨，同比下降6.09%。较前8个月月均产量下降14.43%，随着平控政策逐步推进，未来几个月供给端收缩明显。我们认为，从执行情况看，9-11月份为主要减产阶段，以确保平控任务完成，因此9-11月份月均供给或低于理论测算值。 从高频数据看，本周五大材产量为903.82万吨，较上周大幅下降18.58万吨，进入9月份以来已经连续3周保持下降，为今年2月17日以来最低值。按照目前趋势判断，9月份粗钢产量或较8月份进一步降低。 股票观点：供需开始改善，板块估值仍处低位 本周钢铁（申万）指数报收2285.40点，周上涨1.81%。同期万得全A指数报收4750.02点，下跌0.67%。估值角度看，板块整体市净率0.98倍，处于近五年33.64%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.73倍，处于近五年的12.70%分位；普钢当前市净率0.79倍，处于近五年35.70%分位；特钢当前市净率1.55倍，处于近五年13.93%分位。 行业供给端目前已进入收缩阶段。同时，本周钢材社会库存大幅下降，在低库存情况下，本周钢材价格表现较为强势。在库存下降的同时，钢材价格有所上涨，我们认为目前需求端是有所释放，较接近于被动去库存状态。我们认为，现阶段仍需关注需求端释放程度及供给端压减节奏，目前盈利端改善尚不明显，因此此阶段建议关注盈利能力较为稳定的华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、新钢股份、新兴铸管、久立特材。 中长期看，新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供改以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。建议关注： 1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢； 2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管； 3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝 钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。 另外，建议关注下游需求景气度较高的管道公司：盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。 风险提示:钢材需求减少，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大品种价格吨汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4钢材五大品种周度产量（万吨） 图表5高炉产能利用率、开工率情况 图表6电炉产能利用率、开工利用率情况 （二）五大品种钢材消费量 图表7螺纹钢消费量 图表8线材消费量 图表9热轧板卷消费量 图表10冷轧板卷消费量 图表11中厚板消费量 （三）库存情况 1、钢材库存 图表12五大品种钢材社会库存（万吨） 图表13五大品种钢厂库存（万吨） 2、原材料库存 图表14钢厂铁矿石库存 图表15钢厂铁矿平均可用天数 图表16铁矿石港口库存 图表17钢厂焦炭库存 （四）盈利情况 图表18247家钢铁企业盈利企业比例 图表19钢材吨钢毛利 三、风险提示 下游施工持续性不及预期：本周下游开复工数据较去年同期上涨，同时建筑钢材成交量环比改善明显。后续若持续性不及预期，钢材价格或难有支撑； 原材料价格大幅上涨：若原材料价格大幅上涨，钢铁企业利润会受到原材料吞噬，影响业绩利润恢复。