油粕一周策略周报：USDA&MPOB报告出炉，油粕或利空出尽

【新纪元期货一周策略周报】 新纪元期货研究 油粕：USDA&MPOB报告出炉油粕或利空出尽 【2023年9月15日】 一、基本面分析 王晨 农产品分析师 执业资格号：F3039376投资咨询证：Z0014902电话：0516-83831160 Email：wangchen@neweraqh.com.cn 上海财经大学数量经济学硕士，主要负责农产品、纸浆等品种的分析研究工作。 １、行业信息综述 （1）国内政策利好频出，美国8月CPI同比上升至3.6% 中国8月CPI同比转正，受原材料价格反弹的影响，PPI降幅继续收窄，但工业通缩压力依然较大。中国8月新增贷款和社融规模回升，M2和M增速继续下降，反映信贷支持力度加大，但企业盈利水平不高。近期公布的8月经济数据回暖，监管层接连释放利好。央 行宣布下调存款准备金率0.25个百分点，有助于降低金融机构资金成本，进一步推动社会综合融资成本下降。 美国7月批发销售月率录得0.8%，为2022年6月以来最大增幅。受日本央行干预日债收益率等因素的影响，美元指数短线调整，跌破105整数关口，10年期美债收益率高位运行。受去年高基数效应消退以及原油价格反弹的影响，市场预计美国8月CPI同比上升至3.6%，可能引发美联储11月加息的预期。欧洲央行9月会议加息25个基点，货币政策声明暗示利率或已达到峰值。美国8月零售销售和PPI超预期，推动美元指数继续上涨。 （2）USDA报告出炉，数据显示报告中性偏空 9月USDA供需报告显示，美国2023/2024年度大豆单产预期为50.1蒲式耳/英亩，市场预期为50.2蒲式耳/英亩，8月月报预期为50.9蒲式耳/英亩。美国2023/2024年度大豆产量预期41.46亿蒲式耳，市场预期41.57亿蒲，8月报告值为42.05亿蒲式耳。美国 2023/2024年度大豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，市场预期2.07亿蒲，8月值为2.45亿蒲式耳。报告显示，美豆产量基本符合预期，美国2023/2024年度期末库存超预期增多，报告中性偏空。 （3）MPOB报告大幅利空 本月MPOB报告出炉，数据显示马来棕榈油库存增幅显著高于预期，出口远低于市场预期。数据显示，8月毛棕榈油产量为175万吨，环比增幅8.91%，略高于市场预期的172万吨;马来西亚8月棕榈油出口为122万吨，环比下滑9.78%，出口远低于预期的133万吨;8 月底马来西亚棕榈油库存录得7个月以来最高水平212万吨，环比增加22.54%，显著高于 市场预期的189万吨，为连续第四个月增加。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年9月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.7%。ITS和AmspecAgri数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口分别为35万吨和30万吨，较上月同期分别下降11.2%和20.38%。 2、基本面数据 （1）大豆国内库存季节性波动图 截止2023年9月14日，进口大豆港口库存为679.70万吨，较上周增加10.47万吨。从季节性来看，大豆港口库存位于近 5年中等水平。 （2）豆粕国内库存季节性波动图 截止2023年9月8日，油厂豆粕库存为68.73万吨，较上周减少1.9万吨。从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位于近 5年同期中等偏下水平。 图1.进口大豆港口库存季节性分析图2.大豆压榨厂豆粕库存季节性分析 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （3）豆油国内库存季节性波动图 截止2023年9月12日，豆油港口库存为83.00万吨，较上周减少3.60万吨，目前豆油库存较前期有所降低。从季节性来 看，豆油港口库存位于近5年同期中等水平。 （4）棕榈油国内库存季节性波动图 截止2023年9月12日，棕榈油港口库存为74.00万吨，较上周增加0.5万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位近5年同期中等最高水平。 图3.豆油港口库存季节性分析图4.棕榈油港口库存季节性分析 （5）产业链利润 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 截至9月14日，CNF美西大豆进口价590美元/吨，较上周减少20美元/吨。CNF巴西大豆进口价588美元/吨，较上周减 少13美元/吨。 我国进口大豆压榨利润降低，截至9月14日，山东进口大豆压榨利润为为489.10元/吨，较上周减少98元/吨。目前榨利处于盈利区间。 图5.CNF进口价美国&巴西图6.进口大豆压榨利润 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （6）大豆压榨量和油厂开机率 截至9月8日当周，国内油厂大豆周度压榨量为210.5万吨，较上周增加0.43万吨。截至9月8日，国内大豆油厂开机率为57%，与上周持平。 图7.国内油厂周度压榨量图8.国内大豆油厂开机率 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 （7）大豆CFTC持仓和大豆升贴水 截至9月5日，CFTC大豆非商业多头持仓为16.1万张，与上周持平。截至9月14日，进口大豆巴西港口升贴水为250美 元/吨，进口大豆美国西岸升贴水为255美元/吨。 图9.CFTC大豆非商业多头持仓图10.进口大豆升贴水 资料来源：iFind新纪元期货研究资料来源：iFind新纪元期货研究 二、波动分析 1.市场波动综述 表1.主要市场主要合约周价格波动一览：豆粕领跌 证券名称 周收盘价 周涨跌 周涨跌幅 周振幅 周日均成交量 周日均持仓量 UKWTI原油主力合约 89.28 3.28 4.1045 4.4884 81086.75 124314.75 CBOT大豆电子盘主力合约 1361.25 -1.75 -0.2016 2.898 127653.75 329311.75 CBOT豆油电子盘主力合约 61.88 1.38 2.3317 5.0744 66718.5 198668.75 CBOT豆粕电子盘主力合约 399 -2.4 -0.6721 4.1604 58182.25 197011.75 豆一2401 5085 -57 -0.7805 2.1587 26215.5 56027.75 豆粕2401 3979 -111 -2.0433 4.4988 1321886.75 1759511.25 豆油2401 8290 44 0.4605 3.1045 902251.25 600484.25 棕榈油2401 7472 -72 -1.164 4.3478 742940.75 477066.25 菜油2401 8927 -44 -0.2681 4.5703 649159.75 285087.5 玉米2401 2598 -7 0 1.4587 125297.5 430634.25 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格持稳布林线中轨,预计波动区间为1350-1400｡国内豆粕期货合约，反弹至布林线上轨。 图11.美豆周线级别，持稳布林线中轨图12.DCE豆粕反弹至布林线上轨 资料来源：文华财经新纪元期货研究资料来源：文华财经新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1、趋势展望 中期展望（月度周期）：芝加哥大豆本月录得0.15%涨幅，目前北美大豆进入收割期。本月USDA报告显示美豆单产为50.1蒲 /英亩，美豆2023/2024年度期末库存超预期增多。本月MPOB数据显示，马棕出口不及预期且库存远超预期，BMD毛棕榈油期货录得5.34%的跌幅，密切关注东南亚天气和棕榈油单产情况。 短期展望（周度周期）：美国农业部发布9月供需报告，将美豆单产下调至50.1蒲/英亩，符合市场预期。2023/2024年度大 豆期末库存预期2.2亿蒲式耳，超过市场预期的2.07亿蒲。双节临近，生猪需求正旺。并且当下国内生猪存栏量较大，下游仍有刚需存在，预计下周豆粕需求面或出现小幅好转，国内油厂整体压榨情况较好。马来西亚棕榈油处于增产周期，产量有上涨趋势，但出口不及预期，9月大幅累库。 2、操作建议： 豆粕市场担心供应紧张，豆粕收涨，博弈短多行情；棕榈油原油走强提振油脂企稳，交投宜短。