【迈为股份】观点更新——技术转型之年，未来2年订单&业绩确定性高增长【东吴机械】

【迈为股份】观点更新——技术转型之年，未来2年订单&业绩确定性高增长【东吴机械】 1、HJT订单落地速度符合预期，全年新接订单目标确定性完成。 迈为中报电话会议提到上半年HJT行业扩产约20GW，迈为份额维持70%+，7/8/9月新接订单逐步落地中，全年HJT行业扩产50-60GW，迈为新接订单份额超70%+的目标确定可完成。 我们若按照单GW平均单价3.5亿元，按照扩产 【迈为股份】观点更新——技术转型之年，未来2年订单&业绩确定性高增长【东吴机械】 1、HJT订单落地速度符合预期，全年新接订单目标确定性完成。 迈为中报电话会议提到上半年HJT行业扩产约20GW，迈为份额维持70%+，7/8/9月新接订单逐步落地中，全年HJT行业扩产50-60GW，迈为新接订单份额超70%+的目标确定可完成。 我们若按照单GW平均单价3.5亿元，按照扩产量区间中位数55GW估算，迈为新接订单为140亿元左右。 若按照2024年行业扩产100-140GW估算，新接订单有望为270亿元左右，同比增速90%+，为光伏设备增速最快公司之一。 2、HJT投资回报期缩短，光伏老龙头均在加速布局。 国电投最新1.52GW组件招标中，HJT组件的平均中标价格是1.39元/W，比TOPcon要高0.10-0.15元/W，按照现在HJT设备单GW为3.5亿元， TOPcon单GW1.3亿元，年内两者生产成本打平，组件溢价差0.10元/W估算，两者扩产的成本回收周期在快速接近中。 我们认为，当投资回报期完全接近的时候（均为设备2年回本），就是传统光伏龙头大规模切入HJT的关键节点，我们预计为2024年下半年。 3、海外订单增速加快占比将超20%，印度中东美国对HJT技术认可度高。 印度信实4.8GW在2022年落地的订单9月内会完成全部发货（前期客户土建速度较慢）。除印度外，HJT的智能化生产、低能耗、低碳排放，当前已获得海外市场的广泛认可。 我们预计2023年海外客户订单占比是20%左右，2024年或突破20%。 相比较TOPcon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低温工艺）；节约30-40%的用电量（工序少&低温工艺）；节约60%的人工（仅4道工序）；节约20%的用水量。 4、盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的归母净利润为13.09/19.40/29.41亿元，对应当前股价PE为26/17/11倍，维持“买入” 评级。 风险提示：HJT降本低于预期；下游扩产低于预期。