品种策略日报-国债

2023年09月15日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.230 101.170 102.085 101.870 102.070 101.740 99.84 99.46 前日收盘价 101.205 101.145 101.975 101.785 101.935 101.615 99.31 98.97 涨跌 0.025 0.025 0.110 0.085 0.135 0.125 0.530 0.490 涨跌幅 0.02% 0.02% 0.11% 0.08% 0.13% 0.12% 0.53% 0.50% 持仓量 62998 1810 106592 5384 179390 9340 35568 4365 成交量 25551 652 49031 1806 69476 2728 24603 1503 持仓量增减 159 7 1266 18 2219 157 1550 38 跨期价差 0.060 0.215 0.330 0.380 跨期价差前值 0.060 0.1900 0.3200 0.3400 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2312合约上涨0.13%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.3815 2.3234 1.9152 2.1137 1.4178 1.5517 2.2707 1.6682 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7660 1.9170 1.8485 2.0453 1.9120 2.0690 1.85 2.05 前值 1.5240 1.8740 1.6245 1.9964 1.8830 1.9890 1.6 1.98 涨跌(bp) 24.2 4.3 22.4 4.89 2.9 8 25 7 点评 昨日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行4.3bp，DR007利率上行4.89bp，GC007利率上行8bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.10 2.11 2.22 2.47 2.61 2.61 2.82 2.95 前日收益率 2.08 2.10 2.23 2.48 2.63 2.62 2.82 2.97 涨跌（bp） 1.24 1.1 -0.69 -1.09 -1.75 -1.5 -0.28 -2.4 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 50.61 39.20 11.41 34.40 前值(bp) 53.46 40.26 13.20 35.30 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.5bp至2.61%，长短期 （10-2）国债收益率利差为50.61bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.00 4.42 4.29 4.39 3.140 2.650 0.029 0.715 前日收益率 4.96 4.39 4.25 4.34 3.140 2.680 0.028 0.715 涨跌（bp） 4.0 3.0 4.0 5.0 0.0 -3.0 0.1 0.0 内外利差（bp） -278.0 -195.4 -168.5 -144.1 -92.0 -4.5 219.1 189.0 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行0bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月14日以利率招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。Wind数据显示，当日3300亿元逆回购到期，因此单日净回笼2200亿元。周五央行公开市场将有3630亿元逆回购和4000亿元MLF到期。市场人士表示，周五逆回购和MLF到期规模偏大，市场密切关注央行操作动向。利率方面，8月金融数据转好，加之此前三个月内政策利率已调降两次，本月MLF料不降息；续做量方面，央行大概率将增量续做，以保证季末流动性稳定。2、央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。据金融时报，央行重磅宣布降准。对于为何选择此时降准，业内人士分析称，或是为了有效平滑发债、缴税、考核等短期扰动因素。值得关注的是，本次降准后银行体系流动性总量仍保持基本稳定，没有大水漫灌。实体经济融资成本下行空间进一步打开。3、商务部发言人表示，下一步将继续推政策、抓落实、补短板、强优势，特别是针对市场和企业关注的问题，进一步地完善政策工具箱，比如出台提升加工贸易发展水平的专项政策，比如说出台促进服务贸易和数字贸易发展的相关政策等等。4、中国金融时报发表评论员文章称，人民币对美元汇率贬值压力主要是短期、阶段性的。央行有充足的汇率应对储备工具。市场人士认为，央行汇率管理有很多办法，工具箱丰富。央行有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。5、美国8月PPI同比上升1.6%，预期升1.2%，前值升0.8%；环比上升0.7%，预期升0.4%，前值升0.3%。美国8月核心PPI同比上升2.2%，预期升2.2%，前值升2.4%；环比上升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行23.22BP报1.7646%，7天期上行5.79BP报1.9463%，14天期下行5.19BP报1.9942%，1月期上行1.65BP报2.3969%，创今年4月以来新高。2、美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨4.2个基点报5.024%，3年期美债收益率涨4.7个基点报4.696%，5年期美债收益率涨3.8个基点报4.427%，10年期美债收益率涨3.8个基点报4.295%，30年期美债收益率涨3.9个基点报4.385%。 评论及策略 继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行1.31bp至2.625%。央行降准0.25个百分点，释放资金约5000亿元，对冲周五到期的3630亿元逆回购和4000亿元MLF，保持市场资金面平稳。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元，政府债券发行显著增加，宽信用效果逐步显现，8月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3%，国际原油和猪肉价格同步上涨推动价格回升。北上广深及多地落地“认房不认贷”政策后，其他优化政策持续出台，9月25日起商业银行将批量下调存量首套房贷利率，提升居民购房信心。海外美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，PPI同比上升1.6%，均略高于市场预期，核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，美债收益率普遍回升。短期降准落地将推动利率继续下行，但在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率下行空间有限，关注2.6%的支撑。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。