软商品日报：USDA报告偏多，棉花维持外强内弱格局

期货研究报告|软商品日报2023-09-14 USDA报告偏多，棉花维持外强内弱格局 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17030元/吨，较前日下跌320元/吨，跌幅 1.84%。持仓量588013手，仓单数6133张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 18167元/吨，较前日上涨75元/吨。现货基差CF01+1140，较前日上涨400。全国均价18224元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF01+1190，较前日上涨350。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的9月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花产量和消费量预期环比均微幅调增，因产量预期调增幅度不及消费叠加期初库存减少，期末库存有所减少。2023/24年度全球棉花总产、消费和贸易量均环比调减，因产量预期调减幅度大于消费叠加期初库存下降，本年度期末库存环比有所下降。据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2023/24年度全美种植面积在6211.1万亩，环比调减518.7万亩，减幅7.7%；收获面积调减至 4868.7万亩，环比调减365.8万亩，减幅7.0%，弃耕率环比下降0.6个百分点至 21.6%。单产环比调增0.5%至58.7公斤/亩。基于以上，产量预期较上月大幅调减至 285.9万吨，环比调减18.7万吨，减幅6.1%。消费量预期46.8万吨，环比未见明显调整；�口预期267.8万吨，环比调减4.4万吨，减幅1.6%。因产量减幅大于期初库存增量，期末库存微幅下降至65.3万吨，环比减少2.2万吨，减幅3.2%。 昨日郑棉期价弱势下跌。9月USDA报告继续下调美棉产量，基本符合预期，影响中性偏多，短期支撑美棉期价。国内方面，国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交，75万吨的滑准税配额也已落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注各主产国天气情况以及国内下游需求情况，预计短期内郑棉价格将宽幅震荡。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 旺季需求不及预期 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5714元/吨，较前日下跌62，跌幅1.07%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-60，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-10，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-10，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+390，较前一日上涨70。 近期市场资讯，现货市场业者挺价心态浓厚，暂未受到盘面影响。进口木浆现货价格基本稳定，个别进口阔叶浆牌号货源偏紧，报价微幅上涨50元/吨。下游按需采购为主，预计短期进口木浆市场交投或不温不火延续。今日生活用纸市场行情盘整，华南地区纸企纷纷公布涨价函，促涨意向明显。当前纸企开工稳定，下游刚需采买，区域 �货节奏不一，南方表示略有好转，北方略显一般。终端成品表现一般，且纸浆价格上涨情况下，纸企及加工厂成本压力增加。 昨日纸浆震荡下行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 外盘超预期变动 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6903元/吨，环比下跌53元/吨， 跌幅0.76%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7650元/吨，较前一日跌30元/吨，现货基差SR01+750，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7450元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+550，环比上涨30。 近期市场资讯，美国农业部（USDA）周二表示，10月开始的新一年度美国糖产量将低于此前预估，因全美最大糖产区路易斯安那州遭遇大面积干旱。USDA将2023／24年度路易斯安那州的糖产量下调18％，至仅168万短吨。路易斯安那州传统上领先于佛罗里达州的蔗糖产量。由甘蔗制成的糖通常占美国总产量的45％左右，其余由甜菜制成。USDA报告称，甜菜糖产量预计增加3％至522万短吨，在一定程度上抵消了路易斯安那州糖产量下滑的影响。此外法国农业部周二表示，随着收割工作的推进，法国2023年糖用甜菜产量预计将较去年减少0.9％至3,120万吨，因单产上升难以弥补种植面积的减少。在今年的首份糖用甜菜产量预估中，农业部表示，产量将比五年均值低8.2％。其预计，甜菜的单产将较去年上升5.1％，并较五年均值高�4.6％，达到每公顷82.4吨；而种植面积预计将降至37.9万公顷，较上年减少5.7％，且较五年均值低12.2%。过去今年，由于干旱且疾病肆虐作物，法国农户一直避免种植糖用甜菜，他们担心新烟碱类杀虫剂的禁令可能导致产量进一步受损。 昨日白糖期价小幅收跌。当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 1