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公司深度研究报告
全球轨交装备龙头，多元业务布局
公司概况：公司作为全球轨道交通装备领域的龙头，近年来通过持续的业务拓展，构建了“一核三极多点”的多元化业务布局。这一布局不仅巩固了公司在传统铁路装备领域的优势，还积极开拓新能源等新兴领域，以应对市场变化和需求。
经营业绩：2023年上半年，公司毛利率提升至21.1%，显示了经营业绩的稳步回升。此外，公司注重股东回报，2022年股息率为3.39%，股利支付率为49.25%，在行业中处于领先地位。
铁路装备：铁路装备景气复苏，内销、出口迎双重利好
内销：
- 铁路投资拐点：2023年前7个月，中国铁路固定资产投资达到3713亿元，同比增长7.1%，预示着铁路投资正在进入增长周期。
- 客运量恢复：铁路客运量自2023年初以来逐步恢复，1月至7月累计客运量达到21.8亿人次，同比增长115%。这推动了动车组招标的回暖，2023年国铁集团首次动车组招标量达103组，已超过2022年的全年水平。
- 高级修密集期：随着2012-2015年间动车组保有量的高速增长（年复合增长率27.2%），五级修需求将在2022年后迎来显著增长。截至2023年1月至8月，动车组高级修招标量已达到290组，远超2022年的198组。
出口：
- 带路沿线需求：带路沿线国家对高铁建设的需求持续旺盛，中国在这些国家的铁路建设中发挥了重要作用。中泰铁路一期工程已进入全面建设阶段，巴基斯坦一号铁路干线升级项目预计于2025年完工。中国与带路沿线国家在轨交领域的合作加深，为公司提供了广阔的海外市场。
新产业：布局新能源赛道，构筑增长新引擎
风电：公司风电装备业务保持行业领先地位，尤其在发电机、叶片和塔筒等领域具有显著市场份额。2023年上半年，新产业业务成为公司的第一大业务板块，收入占比进一步提升。
新材料：成立新材料事业部，加速推进在轨道交通、新能源汽车、风电、储能、5G通讯等领域的应用，预计将进一步推动新材料业务的增长。
新能源商用车：中车电动实现了从元器件到整车的全产业链布局，2022年6米以上新能源客车市占率达到7.34%，在国内市场排名第五。
多点业务：子公司时代电气拥有从器件到系统的完整产业链，旗下功率半导体、工业变流器和新能源汽车电驱业务在2023年上半年实现了显著增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025年的收入分别为2451亿元、2662亿元和2877亿元，归母净利润分别为124亿元、141亿元和153亿元。考虑到公司在轨道交通领域的龙头地位，给予公司2023年17倍PE估值，对应目标价为7.32元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 铁路固定资产投资可能未达预期。
- 动车组招标采购可能低于预期。
- 海外业务拓展可能未达预期。
- 新产业发展可能未达预期。
- 汇率波动风险。
此报告对公司的业务布局、市场表现、盈利预测及风险提示进行了详细分析，旨在为投资者提供全面的决策参考。
