港股晨报
港股晨报 2023年9月13日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 通胀或已触底，CPI回温可期 2.公司点评 汇量科技（1860.HK）：Mintegral迎来突破，未来成长可期 1.安信视点：通胀或已触底，CPI回温可期 昨日，港股盘初低开后快速走弱，三大指数均一度跌超1%，触及日低后震荡拉升三大指数转涨，午后有所回落。截至收盘，恒生指数收跌0.39%，报18025.89点，恒生科技指数跌0.47%，报4063.96点，恒生国企指数跌0.61%， 报6260.19点。全日市场成交额为841.11亿港元，南向资金净买入67.29 亿港元。 个股来看，蒙牛乳业2319.HK近期底部持续回升。目前液态奶竞争格局趋于稳定，两大巨头在规模的争夺上进入尾声，开始追求利润。我们认为未来随着消费的复苏，乳业巨头将重拾增长，利润弹性大于收入。此外原材料价格的下降也提升利润。蒙牛上半年收入保持稳健增长，利润增长略超市场预期每日鲜语增长较快，奶酪、冷饮业务表现良好，支撑公司收入增长。液态奶的双寡头格局已经形成，未来利润率有望继续提升。公司当前估值水平低，24年预测PE仅为12x。考虑到公司业务刚需特质和行业竞争格局向好，我们认为估值水平未来有较大上升空间。建议投资人关注。 宏观来看，8月PPI环比为0.2%，较上月回升0.4个百分点:PPI同比为-3%，较上月回升1.4个百分点分项来看，石油、化学原料、煤炭等上游行业价格环比上升，这与企业存货回补的行为有关;同期计算机、通信和其他电子设备、医药、纺织等中下游行业环比延续弱势，表明终端需求仍然在寻底中。8月以来南华工业品指数走强，国内定价的品种如螺纹钢、焦炭、铁矿石价格出现普遍回升，此外海外商品指数同步上行，显示存货回补或许在海内外具有普遍性。 往后看，大宗商品价格有望维持偏强的水平，PPI同比增速或将逐级抬升，相应的工业企业盈利回暖也在同步发生，周期行业盈利的底部或许正在形成。8月CPI同比为0.1%，较上月回升0.4个百分点:核心CPI同比0.8%，持平于上月。 8月CPI环比增速基本符合季节性，食品分项偏弱，服务业分项强于季节性食品分项中鲜菜、鲜果价格表现显著弱于季节性，延续了7月份的表现，但这一价格的弱势更多为短期波动。 总体来看，在居民消费倾向处于低位、房地产行业压力仍存的背景下，总需求偏弱依然在持续，通胀水平处于低位的格局短期或难反转。但随着政策出台对预期的引导、以及居民信心的自然修复，通胀的底部或许已经在身后，CPI同比增速有望温和回升。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-9-13 2.公司点评 汇量科技（1860.HK）：Mintegral迎来突破，未来成长可期 强劲业务增长，行业表现超市场预期汇量科技在2023年上半年实现了显著的业务增长，其中营收达5.06亿美元，同比增长11.0%；净收入（收入减流量成本）达1.36亿美元，同比增长22.7%。上半年，全球广告市场保持平稳上升态势，行业表现整体超市场预期。同时，由于欧美对待隐私保护和反垄断持有严格的态度，海外市场中长尾流量具备较高的投放价值。公司通过核心的程序化广告平台Mintegral，公司可以直接触达广告主和流量发布者，程序化广告交易能形成较强的平台效应和规模效应，使得Mintegral具备独特的竞争优势。 Mintegral取得良好突破，垂类拓展多元化上半年Mintegral实现收入4.68亿美元，同比增长13.9%，占收入比达92.4%。今年5月，Mintegral上线了智能出价产品Target-ROAS，成功优化了广告推荐算法，实现了更精准的广告投放。目前，Mintegral已接入多个主流聚合平台，如AppLovinMax、DTFairBid、Unity等，在22Q4恢复了和ironSource的合作，并在23年6月接入了GoogleAdMob。这些聚合平台的接入，进一步的丰富了公司的流量池，使广告主有更多的流量选择并提升ROI。优质流量的持续接入成为上半年收入增长的动力之一，预计下半年也会带来更多助力。垂类拓展方面，轻度游戏垂类客户仍为公司主要客户，贡献50.4%的Mintegral收入，但公司也重视中重度游戏、电商等垂类客户的提升，相关收入占比也在近年来逐步提升。 效率提升+费用控制带来有效增长整体毛利率达到20.3%，同比上升0.6pp，主要来自于规模效应带来服务器成本的优化和算法效率的不断提升。费用化研发开支下降21.1%，主要由于算法逐渐成熟使得模型训练费用下降。在运营效率提升和费用管控的影响下，上半年经调整EBITDA为5180万美元,同比增长789.5%。 投资建议：汇量科技上半年的业绩体现了多元化业务战略的成效显著，作为广告技术领域的领军企业，汇量不断创新、持续布局，未来有望在全球广告技术市场中发挥更加重要的作用。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.010/0.025/0.038美元，给予2023年1.2倍PS，目标价6.6港元，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险；行业竞争加剧；国际环境变化风险。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
