赋能未来：驱动下一轮医疗科技行业价值创造的关键

赋能未来：驱动下一轮医疗科技行业价值创造的关键 面对未满足的患者需求和不确定的股东情绪，医疗科技公司的领导者们正在驱动新一轮 的价值创造︒ RichardBartlett︑ColinField-Eaton︑GertiPellumbi︑TommyReid︑魏蔚︑吴永现 2023年9月 ©GettyImages 每一年，全球都有数十亿患者︑家庭和医务工作者的生活与医疗科技行业息息相关︒从超声波捕捉到新生儿的第一次心跳，到心电图记录下人生的最后一次心跳，医疗科技在人的生命中发挥着重要作用︒在生与死之间，医疗科技以其无微不至的方式参与到我们的生活中：创可贴保护我们的伤口，血管支架重启我们的生命通道，医疗机器人精准地切除肿瘤︒数十年来，医疗科技创新不断推动人们活得更长久︑更健康︑更幸福： —1980年以来，医疗科技的飞速发展使美国人的平均寿命增加了5岁，中国人的平均寿命增加了11岁1︒ —据估计，将有10%的美国人在体内植入医疗器械2︒ —全球范围内，医疗科技公司已雇佣逾200万名员工3︒ —医疗科技的价值在于其经济性：自2009年以来，医疗器械的价格涨幅仅为整体医疗消费价格指数涨幅的七分之一4︒ —2023年，医疗科技行业的规模将增长到近6000亿美元5，且由于医疗服务的不断普及和创新，行业预计在2026年前将实现每年5~6%的增长6︒ 医疗科技行业的影响力在不断扩大︒想象这几个例子：一位两个孩子的母亲，由于房颤设备的创新，幸运地避免了中风；一位糖尿病患者，借助连续血糖监测仪，无需每日扎手指验血；一名工作繁重的护士，利用数字化远程监测设备，成功挽救了病人的生命︒总体而言，医疗科技公司已为全球患者和医护人员创造了逾200万种医疗器械7︒以患者利益为导向，医疗科技公司的创新大都优先集中在最迫切︑未满足的需求上（见图1）︒ 图1 医疗科技创新管线与患者需求基本一致 心脑血管疾病肿瘤 神经系统疾病 骨科疾病呼吸道疾病 营养与代谢疾病 创伤和损伤泌尿系统疾病牙科疾病 未满足的需求，%¹，2019年平均伤残调整寿命年和死亡 24 14 13 54321 34 16 19 11 7 7431 31 医疗科技公司的主要创新重点，%2，创新管线产品占比 注：由于四舍五入，数字总和可能不等于100%。 1每种疾病在所有伤残调整寿命年和死亡中所占比例的平均百分比。 2基于GlobalData，包括所有全球医疗科技研发管线产品，不包括早期开发产品（主要是学术性的）。不包括体外诊断和低价值器械。资料来源：GlobalData医疗器械情报中心；健康指标与评估研究所（IHME），2023年5月20日 1Health，UnitedStates，2014：Withspecialfeatureonadultsaged55–64，美国国家卫生统计中心，2015年5月；中国国家统计局︒ 2Implantablematerialanddeviceregulation，美国医学会，2021年9月︒ 3麦肯锡对2021年营收前20名医疗科技公司的年报分析︒ 4GeraldF.Donahoe撰写的EstimatesofmedicaldevicespendingintheUnitedStates，AdvaMed，2021年6月︒ 5麦肯锡增长预估分析，基于标普全球市场财智数据，2023年5月20日︒ 6同上︒ 7Medicaldevices，世界卫生组织，2023年5月26日查询︒ 行业改革的机遇与责任 尽管过去十年医疗科技行业创造了诸多价值，但在 不同的治疗领域和地区，仍有许多未被满足的需求︒大家翘首以盼新的产品和解决方案︒许多疾病可通过医疗科技进步得到改善或治愈，但这些患者尚未得到治疗︒在美国，2021年的死亡病例中有50%以上可预防8︒患者就诊体验差异显著︒仅心血管疾病一项的经济负担就将快速增长，预计2017年至2035年间将增加一倍9︒医疗科技公司的领导者有机会也有责任推进行业持续发展创新，为全球患者和医护人员创造价值︒ 此外，企业也应该思考如何为股东开启下一个价值创造的黄金时代︒15年前，面临宏观经济危机及其他因素带来的不确定性，医疗科技行业积极自我 革新，加快创新步伐，带领股东走向了高回报之路︒在2010年代的大部分时间内，医疗科技公司的价值创造表现亮眼，2012至2019年间的回报表现甚至超过了标普500指数近两倍︒然而，自2019年以来，投资者负面怀疑情绪复燃，标普500指数连年跑赢医疗科技板块，增速最快的公司的回报已减半（见图2）︒国内上市医疗科技企业2020年以来的年化股东总回报复合年增长率总体也未跑赢标普500且负数居多，但仍有一部分企业实现了增长局面10 （见图3） 未来十年，为患者和股东创造价值，将需要行业再度转型，且需注重深度改革，而非小步改良︒ 多种转型战略引领价值创造 在此背景下，领导者可考虑采取一种或多种转型战 略，引领未来价值创造： 打造下一个前沿创新︒全球每年仍有数百万患者未得到有效医疗服务，医疗成本持续增长亦是一项长期挑战，因此医疗科技创新的需求从未遇冷︒得益 于微型化︑新材料化和数字化等技术进步，医疗科技公司可日益专注“尖端创新”，满足市场需求︒例如，经导管技术等新型微创疗法正在改善治疗效果，为病情最严重的患者拓宽治疗机会︒ 通过远程监控解决方案，患者可从重症监护病房 （ICU）转移至更舒适的护理环境，不仅可降低成本，也可改善患者体验︒ 引领创新的企业将持续赢得患者︑医疗工作者和股东的信任和青睐︒从2017年到2023年5月，处于创新产品批准数量前25%的公司，其股东回报几乎是处于第二和第三四分位的公司的两倍（更是排名最后四分位的公司的4倍）11︒随着创新回报的提升，市场对创新背后的推动力量的期望也在提高︒自2019年以来，研发支出加速增长，增速是行业销售增速的两倍（2010年代与销售增速持平）12；2015至2019年间，临床试验数量趋稳，现在则以每年11%的速度增长13；市场对临床数据（安全性︑有效性︑经济性）的期望也在提升︒ 随着医疗科技创新走向新阶段，通过内生或外延的方式，公司需要制定最佳策略参与前沿创新，获取相应的临床证据，更好地服务患者，制胜市场竞争︒ 重估改良型创新策略︒颠覆型创新技术备受瞩目，而改良型创新在回应用户反馈和现有产品优化上仍至关重要︒但是最近，改良型创新在公司的创新管 线中占比过大，给患者带来的利益相对有限︒在对业务组合进行分析时，业界管理人员仍认为改良型创新是维持市场份额的重要手段，但遭到了医生的质疑和采购方的价格压力︒受此影响，自2012年以来，市场中增长缓慢的品类翻了一番14︒随着采购方的标准趋严，公司也必须在资源配置上提效创新︒ 针对成熟产品，公司应将数字化解决方案和服务作为新的价值来源进行评估︒如果成熟产品的价值再提升困难较大，领导者需要考虑重新分配资源︒ 面向未来，公司在给改良型创新配备资源时应更加谨慎，并思考是否应该调整优化缺乏尖端创新的业务︒ 8不包括新冠肺炎相关死亡；Ageandcause，美国国家安全委员会伤害报告（InjuryFacts），2023年5月20日查询︒ 9Cardiovasculardisease:AcostlyburdenforAmerica—projectionsthrough2035，美国心脏协会，2017年︒ 10麦肯锡分析，基于标普全球市场财智数据︒ 11基于麦肯锡对标普全球市场财智数据和食品药品监督管理局审批数据的分析，2023年5月20日︒ 12基于麦肯锡对标普全球市场财智数据的分析，2023年5月20日︒13基于麦肯锡对Clinicaltrials.gov的分析︒ 14年增速低于3.5%；HealthResourcesInternational2013年医疗器械和诊断报告︒ 图2 2010年代医疗科技行业跑赢标普500指数，此后价值创造速度放缓 年化股东总回报复合年增长率，2012~2023年1，% 2012–192019–23¹ Allmedtechs2 Small-capandmidcap,high-growthmedtechs3 Large-capdiversifiedmedtechs4 21 15 2 所有医疗科技公司2 中小市值、高增长医疗科技公司3 高市值、多元化的医疗科技公司4 32−10 3 标普500指数=11标普500指数=6 ¹截至2023年5月。股东总回报（TotalShareholderreturn，TSR）为一种股票对投资者的总回报，等于上市公司在一定时期内（通常为一年或更长）的资本收益加股息，在数值上表现为一个或正或负的百分比。 ²截至2023年5月20日，市值前100位的上市医疗科技公司。 3所有市值在1亿至100亿美元之间且预期复合年增长率超过10%的医疗科技公司。 4截至2023年5月20日，市值最大的30家上市医疗科技公司，业务多元贡献20%以上销售额。资料来源：标普全球市场财智 图3 国内上市械企近四年价值创造增长率总体偏低，但亦有成功企业逆势而上 •国内上市企业年化股东总回报总体呈负数，表现低于海外标普500 •虽总体呈负数，但有23%的企业成功实现正数回报增长 年化股东总回报（TSR）复合年增长率，按市值排行， 2020~2023年1，% -12 -6 年化TSR复合增长率正数企业比例，% •企业回报情况呈两级分化， 所有国内医疗23 最低值约为为+80% -70%，最高值约 科技企业2 •股东回报高的企业主营产品类型多样化，并未集中于某一类产品（比如易受疫情影响的体外诊断或防疫耗材），而是广泛分布于影像设备、高值耗材、体外诊断、家用医械、低值耗材等领域 市值较小企业，第四四分位 市值前列企业，第一四分位 -238 28 ¹按2023年7月市值排出第一到第四分位.根据IPO当年年末的市值到区间末进行计算（比如2021年IPO的公司，则计算该公司在2021年末-2023该区间的 TSR）。国内企业上市多集中于近几年，所以未进行2010年代早期的TSR分析。²截至2023年7月，所有上市医疗科技公司。 资料来源：标普全球市场财智 赋能新医疗场景转移︒面向患者，医疗服务提供方正竞相推动医疗新场景，以此改善治疗效果，降低医疗成本︒医疗科技创新有望助力医疗场景变化︒ 例如，微创类医疗器械可降低手术风险，加快术后恢复，降低恢复环境要求；通过联网的医疗系统，护理人员可在ICU外监控患者病情，与患者交流︒在美国，医院是医疗科技领域最大的采购群体︒但根据麦肯锡分析，其增速预计将滞后于几乎所有其他类型的医疗服务机构（见图4）15︒ 国内的医疗场景也在发生动态变化︒例如，疫情培养了更多线上就诊的行为习惯，包括互联网诊疗和线上医患互动等︒此外，2018至2021年，县级医院诊疗人次的年复合增长率超过了总体诊疗人次16︒2021年底发布的千县工程方案和2022年底 的中央贴息贷款等政策，又进一步帮助了更多的中大型县域医院提升服务水平︒ 截至目前，医疗科技公司，特别是中小型公司，一直苦于如何高效地进军新的医疗场景︒随着其它医疗机构在利润池中占比逐渐增大，医疗科技公司应竭力优化相应的价值主张和商业运营，提升自身在相关领域的竞争力︒中国企业在出海美国等海外国家时，也应前瞻性地重视对重要医疗场景转移的解读，制定相应的市场渗透规划︒ 重塑全球增长战略︒地缘战略已成为许多医疗科技公司CEO的首要议程之一︒超过90%的中国领先医疗科技企业也将“出海”作为其核心战略之一17︒如 今，寻路出海的企业面临多重挑战，包括不够灵活的商业组织︑复杂的监管挑战，制定创新路线图时也面临不同地区业务间的竞争︒ 图4 美国医院利润正流向其他医疗机构，医疗科技公司需拓展新客群以寻找增长点 美国各医疗服务提供方在整体利润池中的占比，% 38 39 38 42 18 15 5 4 线上和居家医疗服务提供商专科诊所和门诊中心 医院 其他（例如口腔诊所和全科医生诊所） 20172027 注：由于四舍五入