公司简评报告：行业信创延续高增长，AI赋能拓展市场空间

行业信创延续高增长，AI赋能拓展市场空间 致远互联(688369)公司简评报告|2023.09.12 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 1致远互联 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）45.63 一年内最高/最低价（元）70.28/38.54市盈率（当前）64.81 市净率（当前）3.57 总股本（亿股）1.15 总市值（亿元）52.55 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：致远互联发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%，实现扣非净利润0.18亿元，同比下降40.63%。 点评： 成本端增长致使业绩承压。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%。净利润的下降主要因销售费用、研发费用增长所致。公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长34.07%、12.85%、21.01%，费用率分别同比增加7.02pct、-0.02pct、1.59pct，其中销售费用增长主要系人员费用、市场及差旅费用增长所致。 百万以上合同收入稳健增长，加强行业信创布局。报告期内，公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77万元，同比增长21.26%；公司持续推动行业信创布局，着力加强“一体化平台底座”和“行业/领域协同解决方案”的价值持续提升，覆盖金融、教育及医疗等重点行业，上半年行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8,078.35万元，同比增长14.39%，非OA （协同业务和协同运营）收入为24,376.18万元，同比增长11.68%。 投入研发AICOP，拓展市场空间。2023年7月公司发布向不特定对象发行可转债预案，拟募资7.04亿元，其中3.88亿元用于AICOP研发及产品化项目，基于大语言模型、模型微调、提示词工程和矢量数据库等先进的人工智能技术实现协同运营平台（COP）的智能化服务升级和应用创新。利用新一代AI技术加强公司平台及产品的智能化服务能力，公司有望实现产品价值升级，抢占协同管理市场结构性的增长机会。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为12.63、16.39、21.30 亿元，归母净利润分别为1.13、1.88、2.74亿元，EPS分别为1.47、2.44、 3.54元/股。维持“买入”评级。 风险提示：信创落地不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 10.32 12.63 16.39 21.30 营收增速（%） 0.12 22.32 29.75 29.98 净利润（亿元） 0.94 1.13 1.88 2.74 净利润增速（%） -26.95 20.40 66.16 45.43 EPS(元/股) 1.22 1.47 2.44 3.54 PE 37 31 19 13 资料来源：Wind，首创证券 图表1致远互联营业收入（亿元）及增速（右轴）图表2致远互联归母净利润（亿元）及增速（右轴） 12 10 87.63 7.00 6 21.06 49.07 2 0 10.3110.32 35.10 0.12 40 35 30 25 20 4.1739.1415 10 5 0 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 40 33.56 1.29 1.08 0.97 19.69 0.94 10.40 -26.95 0.21 -38.81 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20192020202120222023H1 营业总收入（亿元）同比(%) 0.0 20192020202120222023H1 归母净利润（亿元）同比(%) -50 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图表3致远互联收入构成图表4致远互联毛利率、净利率 90 76.07 77.06 72.29 72.22 77.23 14.57 13.04 15.17 9.50 4.47 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20192020202120222023H1 销售毛利率(%)销售净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1612.8 1648.6 1846.7 2163.4 经营活动现金流 -119.3 2.6 71.0 142.8 现金 1220.2 1194.4 1267.0 1418.7 净利润 94.1 113.3 188.2 273.7 应收账款 285.2 338.7 439.5 571.2 折旧摊销 16.2 13.4 13.8 14.0 其它应收款 19.3 23.6 30.6 39.8 财务费用 3.1 -8.6 -9.7 -10.6 预付账款 11.9 11.8 14.1 17.5 投资损失 -8.0 -50.0 -50.0 -50.0 存货 14.8 10.6 12.6 15.7 营运资金变动 -231.4 -67.0 -74.2 -88.1 其他 27.2 33.3 43.2 56.2 其它 2.7 1.6 3.0 3.9 非流动资产 337.7 359.9 381.6 381.7 投资活动现金流 182.0 14.5 14.5 35.9 长期投资 11.5 11.5 11.5 11.5 资本支出 -26.5 -30.3 -30.3 -8.8 固定资产 94.2 93.0 91.9 90.8 长期投资 1298.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 0.8 1.3 1.7 2.2 其他 -1090.1 44.8 44.8 44.8 其他 73.3 73.3 73.3 73.3 筹资活动现金流 -114.9 -42.9 -12.9 -27.0 资产总计 1950.5 2008.5 2228.4 2545.1 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 453.6 417.7 472.0 552.7 长期借款 5.4 -32.2 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 -62.7 -19.3 -22.7 -37.6 应付账款 128.6 126.9 151.9 188.9 现金净增加额 -52.2 -25.8 72.6 151.8 其他 5.9 5.8 7.0 8.7 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 30.0 30.0 30.0 30.0 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 0.1% 22.3% 29.7% 30.0% 其他 29.2 29.2 29.2 29.2 营业利润 -30.3% 46.3% 76.2% 49.5% 负债合计 483.6 447.7 502.1 582.7 归属母公司净利润 -27.0% 20.4% 66.2% 45.4% 少数股东权益18.418.418.418.4获利能力 归属母公司股东权益1448.51542.41708.01944.0毛利率72.2%77.6%79.3%80.2% 负债和股东权益1950.52008.52228.42545.1净利率9.1%9.0%11.5%12.9% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE6.5%7.3%11.0%14.1% 营业收入1032.41262.91638.62129.8ROIC5.4%5.9%9.6%12.8% 营业成本 286.8 283.0 338.6 421.2 偿债能力 营业税金及附加 7.1 8.7 11.2 14.6 资产负债率 24.8% 22.3% 22.5% 22.9% 营业费用 404.2 532.4 641.6 791.3 净负债比率 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 205.0 250.7 333.5 433.5 管理费用 87.5 94.4 114.3 148.6 流动比率 3.56 3.95 3.91 3.91 财务费用 -19.2 -8.6 -9.7 -10.6 速动比率 3.52 3.92 3.89 3.89 资产减值损失-12.2-12.2-12.2-12.2营运能力 公允价值变动收益0.50.50.50.5总资产周转率0.530.630.740.84 投资净收益46.549.549.549.5应收账款周转率4.213.924.074.08 营业利润95.8140.1246.9369.0应付账款周转率2.332.212.432.47 营业外收入0.01.21.51.5每股指标(元) 营业外支出0.70.70.70.7每股收益1.221.472.443.54 利润总额95.1140.6247.6369.8每股经营现金-1.540.030.921.85 所得税-3.027.359.496.1每股净资产18.7519.9622.1025.16 净利润98.1113.3188.2273.7估值比率 少数股东损益4.00.00.00.0P/E37.531.118.712.9 归属母公司净利润94.1113.3188.2273.7P/B2.432.292.061.81 EBITDA88.3144.9250.9372.4EV/EBITDA27.8416.979.806.60 EPS（元）1.221.472.443.54 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，3年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发