煤炭开采行业简评报告：供给持续收缩，价格维持高位

供给持续收缩，价格维持高位 煤炭开采|行业简评报告|2023.09.12 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供弱需强，煤价将继续走强 港口库存持续走低，煤价有望走强 需求有望走强，看好后市煤价反弹 核心观点 动力煤供给预计持续偏紧，价格延续价格高位水平。供给方面较为紧张，在产地方面，目前安全检查持续趋严，预计短期内仍将持续强化煤矿安全化生产的大检查，目前部分煤矿还在停产减产中，多数在 产煤矿按核定产能均衡生产，短期供给出现明显的边际收缩。进口方面，近日受海外能源价格普涨影响，海外煤炭价格反弹明显，进口煤优势持续削弱，进口煤价的上涨对于沿海电厂的补库形成一定压力。需求方面，目前动力煤市场进入传统淡季，电厂日耗较8月明显回落，整体需求较弱，且电力终端库存较为充足，短期大幅采购意愿不强，电力用煤需求整体有限，目前主要的增量需求来自非电用煤的增长，受甲醇、尿素等煤化工产品价格的反弹影响，化工用煤短期需求向好。库存方面，当前煤矿企业端整体库存压力不高。北方港口库存持续下降，基本和历史同期水平相同，截至9月8日，北方港口库 存合计2010万吨，环比减少80万吨，跌幅3.83%；长江口库存合计 429万吨，环比减少5万吨，跌幅1.15%。截至9月8日，广州港库 存258万吨，周环比增加1.2万吨，涨幅0.47%。我们认为当前供给收紧，需求整体偏弱，供需有望近期达到阶段性的平衡，煤价有望延续当前价格水平。 炼焦煤短期供需向好，价格有望继续上涨。供给方面，焦煤产地前期 非事故煤矿陆续复产，供应稳步增长，但目前仍未完全恢复。短期内国内供给收缩以及叠加海外煤价上涨对于炼焦煤价格形成重要支撑，当前供给主要边际变化在于蒙古国进口炼焦煤价格以及通关数量。需求方面，受下游地产政策的持续刺激，市场信心提振，短期内部分城市限购政策的放宽将直接促进房地产市场的交易，带动购房热情进而提振开工需求，煤焦钢产业链利润有望得到修复。炼焦煤供需向好，炼焦煤价格有望仍继续保持反弹。截至9月8日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1710元/吨，周环比上升4.91%；策克口岸1/3焦煤场地价920元/吨，周环比下降。截至9月8日，澳洲峰景主焦煤到岸价为282.5美元/吨，周环比上升1.44%；主焦煤海内外即期汇率价差126.03元/吨，周环比上升63.31%。 充填开采置换出来的煤炭减征资源税：财政部、税务总局9月4日 发布公告，为了鼓励煤炭资源集约开采利用，两部门近日发布关于延续对充填开采置换出来的煤炭减征资源税优惠政策的公告，公告指出自2023年9月1日至2027年12月31日，对充填开采置换出来的煤炭，资源税减征50%。 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等 风险提示：经济下行压力，煤炭产量超预期增长，海外能源价格整体 回落，国内煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.25%，跑赢沪深300指数 本周（2023年9月4日-9月8日）煤炭指数上涨2.25%，沪深300指数下跌1.36%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：云维股份（7.30%）、潞安环能（6.36%）、山煤国际（5.87%）、云煤能源（5.42%）、平煤股份（5.21%）；跌幅前五：陕西黑猫（-3.66%）、永泰能源（-2.05%）、华阳股份（-1.34%）、美锦能源（-1.10%）、物产环能（-1.02%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 6% 2.25% -1.36% 4% 2% 国防军工 煤炭 石油石化 电子机械设备 银行基础化工公用事业社会服务有色金属 综合非银金融 通信纺织服饰计算机建筑材料食品饮料 钢铁汽车 轻工制造房地产沪深300商贸零售 环保建筑装饰家用电器交通运输农林牧渔医药生物美容护理电力设备 传媒 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周全部煤炭子板块均跑赢沪深300指数 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云维股份7.30% 8% 云潞山云平晋山兖恒淮开昊金盘陕中冀淮上中辽大靖新电兰安宝山安郑物美华永陕 维安煤煤煤控西矿源河滦华能江西国中北海煤宁有远集投大花泰泰西未源州产锦阳泰西 股环国能股煤焦能煤能股能科股煤神能矿能能能能煤能能洲科集隆焦来煤煤环能股能黑 份能际源份业煤源电源份源技份业华源业源源源源电源源创团化业电能源份源猫 6% 4% 2% *ST ST 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为7.53倍，PB为1.27倍 截至2023年9月8日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.53倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.27倍，位列A股全行业倒数第六位。 图4本周煤炭PE估值为7.53倍 60 7.53 50 40 30 20 10 国防军工 计算机社会服务美容护理 电子综合 食品饮料 传媒农林牧渔机械设备商贸零售医药生物轻工制造 汽车公用事业基础化工电力设备纺织服饰 通信建筑材料 环保非银金融 钢铁有色金属家用电器房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.27倍 7 1.27 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理计算机社会服务国防军工电力设备农林牧渔医药生物 电子传媒 家用电器 通信机械设备有色金属 汽车轻工制造基础化工商贸零售纺织服饰公用事业 环保建筑材料 综合交通运输石油石化 煤炭非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格上涨，港口现货价上涨，电厂日耗、库存增加 产地价格：截至9月8日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价735元/吨，周环比上升5.00%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价806元/吨，周环比上升7.04%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价680元/吨，周环比上升4.45%。 港口价格：截至9月8日，广州港Q6100神木块库提价1429元/吨，周环比上升 3.70%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价875元/吨，周环比上升2.94%。截至8月 31日，山西优混Q5500市场价820.1元/吨，较8月20日上升0.13%。 电厂运行：9月5日，南方八省电厂煤炭日耗达204万吨，相比8月31日增加16 万吨，增幅8.51%；南方八省电厂煤炭库存量3750万吨，相比8月24日增加23万吨， 增幅0.62%。 图6动力煤产地价格周环比上涨元/吨 大同南郊5500大卡坑口价陕西榆林5500大卡坑口价内蒙古东胜5200大卡坑口价 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比上涨元/吨图8山西优混市场价周环比上涨元/吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗周环比上升万吨图10南方八省电厂库存周环比上升万吨 南方八省电厂日耗万吨库存:煤炭:南方八省电厂 300 250 200 150 100 50 0 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2,000 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格上升，澳煤进口价格上升，蒙煤进口价格降平不一，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至9月8日，山西吕梁产主焦煤市场价1800元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤1860元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤1820元/吨，周环比持平。 港口价格：截至9月8日，京唐港主焦煤库提价为2200元/吨，周环比上升4.76%。 进口价格：截至9月8日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1710元/吨，周环比上升4.91%；策克口岸1/3焦煤场地价920元/吨，周环比下降2.13%；截至9月8日，澳洲峰景主焦煤到岸价为282.5美元/吨，周环比上升1.44%；主焦煤海内外即期汇率价差 126.03元/吨，周环比上升33.27% 期货价格：截至9月8日，炼焦煤期货收盘价1642元/吨，较9月1日上升16元/ 吨，涨幅0.98%；现货价格1800元/吨，较9月1日持平；贴水86.5元/吨，贴水幅度较 9月1日下降247.5元/吨。 图11炼焦煤产地价格持平元/吨 3,000市场价：主焦煤山西产车板价：肥煤山西产车板价：主焦煤河北 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind，首创证券 图12本周京唐港山西产主焦煤库提价周环比上涨元/吨 20192020202120222023 4,700 4,200 3,700 3