业绩稳健增长，细分领域优势稳重有升

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收16.88亿元，同比增长46.25%；归母净利润4.30亿元，同比增长24.06%；扣非净利润4.10亿元，同比增长23.77%。分季度看，2023年Q2实现营收9.08亿元，同比增长48.44%，环比增长16.39%；归母净利润2.24亿元，同比增长14.57%， 环比增长8.52%； 扣非净利润2.11亿元 ，同比增长13.15%，环比增长6.30%。 主营业务稳步向上，毛利率承压：公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：公司工业控制和电源行业的营业收入为60,400.87万元，同比增长6.78%。公司新能源行业营业收入为99,218.74万元，同比增长81.46%。 公司变频白色家电及其他行业的营业收入为9,134.32万元 ， 同比增长124.42%。23年H1公司毛利率为36.18%， 同比-4.71pcts； 净利率为25.71%， 同比-4.44pcts。Q2毛利率为35.97%， 同比-4.98pcts， 环比-0.46pcts；净利率为24.87%，同比-7.19pcts，环比-1.82pcts。费用方面，23年H1公司销售 、 管理 、研发 、 财务费用率分别为0.81%/1.97%/6.69%/-1.98%，同比变动分别为-0.28/-0.50/-0.09/+2.44pcts，财务费用变动主要系本期公司利息收入减少所致。 IGBT产品持续放量，高端品类布局进一步强化：公司持续推进IGBT产品在新能源客户端的渗透率。2023年上半年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆。同时公司持续开拓海外新能源汽车市场，车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货。此外，搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。公司自主SiC MOSFET芯片的车规级SiC MOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货 。公司持续深耕光伏储能行业 ， 公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货，预计23年下半年市场份额将迅速提高。公司向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。随着新能源行业景气度持续高企，公司IGBT产品将有望受益下游市场渗透率的持续提升及高端产品的优先布局，带动业绩持续高增。 SiC产品研发进展顺利，海外业务快速发展：公司较早布局SiC领域，并取得顺利进展。产品方面，公司使用车规级SiC MOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目、基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的1200V车规级IGBT模块新增多个项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiC MOSFET模块以及新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力。 公司募投项目正在建设SiC芯片研发及产业化项目以及高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目，目前还处于项目建设阶段，项目建设完成后，将形成年产6万片6英寸车规级SiC MOSFET芯片以及30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片的生产能力。同时，公司海外业务持续突破，子公司斯达欧洲实现营业收入13,781.89万元，同比增长263.58%，预计2023年下半年还将继续保持高速增长势头。公司位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作持续高效开展。公司将不断加大海外市场特别是新能源汽车及工业控制等行业头部企业的开拓力度，海外市场的持续突破将给公司带来更广阔的成长空间。 维持“增持”评级：公司业务结构持续优化，新品研发进展顺利，卡位新能源汽车、光伏储能等优质赛道，稳步推进海外市场的拓展，有望持续受益IGBT国产化以及在SiC领域的先发优势。预计公司2023-2025年归母净利润为9.10/11.57/14.51亿元，对应EPS为5.33/6.77/8.49元，对应PE为36/28/22倍。 风险提示：宏观经济波动的风险；新能源汽车市场波动风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧的风险。