商品期货早班车

2023年09月12日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 短期观点，美国经济数据超预期，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，美联储比市场预期更晚停止加息，贵金属短线存在调整，但是下方空间不大，安全边际1700美元，约为10%开采成本，技术上1900美元。白银供应问题略有缓解，但是依旧低于年初3%增长目标。下游光伏新增装机环比减缓，市场关注印度珠宝需求，但截至7月，当月进口跌至41吨，同比减少98%，全年进口量仅500吨，仅为为去年的5%；宏观需求走弱，cftc机构净多持仓转负，存在回补可能。中长期观点，市场依旧关注美国经济问题，虽然当前经济表现良好，但是高利息下抑制经济，银行存款搬家、商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银依旧值得关注；结构上金强银弱格局、内强外弱格局不变。 基本金属 招商评论 碳酸锂 周一，广期所碳酸锂2401合约低开高走，小幅下跌0.28%收178650元/吨，持仓量继续上升，但空头有所止盈，中联金碳酸锂2310合约弱势震荡收183.0元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.35至19.4万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势比较明确。9月含锂材料排产相对偏弱，反映中下游悲观情绪与去库事实。欧洲、美国新能源车消费渐入旺季，关注海外锂盐价格波动。策略:短线观望，中线逢高抛空/加空。风险:海外锂矿投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铜 昨日铜价上行。报道称美联储官员认为年内加息的紧迫性下调，美元走弱，风险资产上行。国内信贷数据环比明显改善，全国外汇市场自律机制专题会议坚决防范汇率超调风险。供应端，铜矿TC高位波动铜矿供应短期依然宽松，精废价差900元，国内废铜偏紧。需求端，临近交割，华东华南平水铜升水5元和贴水30元。进口亏损300元左右，国内周末去库0.54万吨。操作上，逢低买入。仅供参考。 铝 昨日铝价再度走强。供应端，新投复产产能较少，供应边际增量有限。需求端，华东华南现货升水5元和贴水220元，临近交割走弱明显。周末铝锭铝棒分别累库0.7万吨和0.3万吨。进口窗口继续打开，现货进口盈利600元，市场持续流入进口货源。操作上，在宏观氛围偏暖，库存绝对低位的情况下，铝价有望继续走强且拉动氧化铝价格。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强震荡，日内收于21480元/吨，涨0.28%，夜盘受外盘影响大幅走强涨至21815元/吨。矿端TC缓慢下滑，远期矿端供应预期收紧。锭端海外未来预计大量交割流入国内，叠加国内开工高位延续，未来锭端延续宽裕。消费昨日成交偏清淡，月差扩大，华北地区较为缺货升水走扩。整体来看，供需均环比走强，但四季度预期来看仍处于供应过剩阶段，锌价上行空间有限，短期建议适当逢高做空，长期建议以区间操作为主要思路。 铅 昨日铅价高位震荡，日内收于17085元/吨，涨0.38%。1-2月差飙升至535元/吨，1-3月差480元/吨，较前一日再度扩大。现货方面，市场交易大多服务于交仓，现货报价坚挺，下游接货情绪不佳，以长单接货或再生铅为主。消费方面，蓄电池更换市场需求不旺，后续新车配套市场进入金九银十时段，部分企业配套订单向好，价格或有所支撑。短期来看，基本面变化不大，逼仓风险仍在，持货商可以考虑交仓获利。 镍 周一，沪镍10合约偏弱震荡收166450元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报165400～169100元/吨，镍豆环比-950元/吨至165400元/吨，进口镍现货对沪镍均贴水200元/吨，金川镍现货均升水2900元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至64.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1175.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+50至31650元/吨。宏观层面，8月金融数据：M1同比+2.2%，M2同比+10.6%，不及预期；社融新增3.12万亿，显著超预期。产业层面,终端需求增速下行，9月锂电产业链尤其是三元环比排产仍较弱，镍铁需求则相对较好，印尼镍矿 事件并未落地。LME库存+300吨，交易所纯镍库存持续累库，叠加宏观交易退潮，持续压制镍价。沪镍震荡看待，上下空间均有限。 锡 昨日锡价小幅走强。供应端，佤邦复产预期的利空已经计入价格。锡矿加工费低位小幅走强。进口窗口继续打开，预期锡锭持续流入国内。需求端，当期焊料企业开工率环比持平，暂时未见明显大幅改善。当期供需基本面偏宽松，国内外库存持续累积。但预期未来逐渐迎来供减需增的情况。操作上，在宏观偏暖的氛围下锡价预期继续震荡偏强运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢银螺纹库存环比上升0.2万吨至528万吨，上周上升3万吨。周末杭州螺纹出库8万吨，上周末出库5.2万吨。库存环比上上周一大幅下降8.1万吨至83.5万吨。螺纹生产基本全面亏损，华东地区主要钢厂检修在即，短期内产量或继续下降。螺纹供需短期略有改善。消息面房地产利多不断，持续刺激市场情绪。操作上建议观望为主，可短线尝试做多螺纹2401合约。 不锈钢 周一，不锈钢10合约震荡收平至15615元/吨，镍/不锈钢比价小幅走升。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15700-16000元/吨区间，对期货维持升水。废不锈钢价格环比持平至11300元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存中性补库以待旺季。镍铁价格有支撑，但前期镍元素价格受宏观支撑，不锈钢相对平淡。预计沪不锈钢震荡，关注做空镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比上升53万吨至1520万吨，巴西全球发货环比下降195万吨至681万吨。受前期台风影响到货环比大幅上升822万吨至2833万吨。钢厂利润维持低迷，螺纹亏损，热卷维持微利。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需均衡，但后续垒库确定性高，符合季节性。消息面房地产利多不断，持续刺激市场情绪。操作上建议观望为主，可短线尝试做多铁矿2401合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅上涨，市场在等待今晚USDA报告指引。供应端来看，美豆焦点依旧是产量博弈，美豆供给收缩。市场平均预期美豆单产自上个月的50.9蒲氏耳/英亩下降至50.2蒲氏耳/英亩；需求端来看，阶段性美豆新作出口转弱，因密西西比河水位偏低，不利于出口。价格维度，市场预期美豆库存边际趋紧，小幅利多，关注USDA报告预期差。国内市场大豆豆粕库存健康，不过短期现货情绪有所转弱，现货基差下跌，而单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2311窄幅震荡。小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，现货偏强运行。期货大幅贴水现货，关注开秤价，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘下跌，因MPOB报告利空。供给端来看，MPOB显示8月马棕产量环比+8.9%至175万吨，处于季节性增产周期；而需求端，MPOB显示8月出口环比-9.7%至122万吨，8月底马棕库存为213万吨，高于市场平均预期的189万吨，阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期国际油脂驱动偏弱。而国内油脂现货情绪转弱，单边整体跟随外盘驱动偏弱，及月间反套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2311合约小幅下跌。近期商超及电商平台备货礼盒蛋偏多，食品厂备货仍在持续中，需求好于预期，市场走货偏快，流通环节库存下降，蛋价持续上涨。从供应端来看，短期供应略紧，后期产能逐步增加，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，另外原料价格受制于秋收压力，或将走弱，届时现货承压，远期期价承压。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约上涨1.71%。生猪出栏积极性提高，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8290元/吨，01基差盘面减60，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。但短期部分下游成品价格涨价传导不顺，导致部分下游出来卖原料。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差偏弱，虽然农地膜旺季启动但部分下游成品涨价传导不顺导致出来卖原料，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 沙特继续减产，原油价格上涨，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，汽油裂解价差高位，关注9月汽油对调油需求的拐点。供应端PTA短期供应压力较大，需关注装置运行情况。聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，留意新订单情况。综合来看PX供应回归较缓，PTA供应高位，聚酯需求维持，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，加工费大幅压缩，若无新增检修预计高度有限，短期建议观望。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7860元/吨，基差01盘面加0，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开打开边缘，出口窗口关闭。供给端：后期新装置计划投产，检修装置逐步复产，进口窗口打开边缘，出口关闭，后期总供应环比加大。重点关注九月新装置投放进度。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。不过短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺叠加需求一般导致部分下游工厂出来卖原料。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，后期供需双增，原油强势导致成本支撑加强，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅上涨。华东现货价格9650元/吨，成交一般。供给端：后期新增装置投产，短期检修装置部分复产不及预期，导致九月库存从小幅累库存变成小幅去库存，十月预期小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，不过下游亏损加大，需要关注需求轫性，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存持续去化处于正常偏低水平，纯苯库存也处于偏低水平，叠加原油强势导致成本支撑偏强，基差贴水仍偏大，短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油价格高位，煤炭价格反弹，后续日耗高峰已过，需求边际走弱。供应端EG开工负荷维持高位，后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应高位。华东港口库存累库1万吨在117万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升，轻纺城成交低位。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增