煤焦早报：社融数据超预期，煤焦领涨

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强焦煤——震荡偏强 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 社融数据超预期，煤焦领涨 报告日期：2023年9月12日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.8月社融规模增量3.12万亿元，预期2.46万亿元，前值5282亿元。 2.全国外汇市场自律机制专题会议11日在北京召开。会议强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定。 3.已有兰州、东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京、济南、青岛等多个城市全面取消限购政策。 ⯁焦煤： 现货偏强，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报1960元/吨(+0)，京唐港山西产主焦煤报2200(+0)，现货偏强。活跃合约报1739.5元/吨(+97.5)。基差 +220.5元/吨(-97.5)，1-5月差110.5元/吨(+22.5）。 供需小幅变化，向上驱动渐弱。110家洗煤厂开工率报76.37%(-0.19)，供给小幅回落。需求方面，本周230家独立焦企生产率报77.78%(-0.07)，小幅回落。 产地去库，下游补库。矿山库存报225.06万吨(+1.16)，洗煤厂精煤库存 107.11万吨(-15.78）。247家钢厂库存733.63万吨(-18.91)，230家焦 企库存744.33万吨(+0.77)。港口库存196.31万吨(+17.31)。 ⯁焦炭： 现货首轮提涨暂未落地，期货偏强运行。天津港准一级焦报2140元/吨(-0)。活跃合约报2404.5元/吨(+100.5)。基差-93.41元/吨(-100.5)，1-5月差97.5/吨(+4.5)。 供给上升，需求高位有韧性。230家独立焦企生产率报76.37%（-0.19），焦企产能利用率小幅回落。247家钢厂产能利用率报92.76%(+0.49)，铁水日均产量248.24万吨（+1.32），铁水产量高位继续增长，需求韧性较强。 下游继续补库，上游持平，中游去库。230家焦企库存53.35万吨（-2.94），247家钢厂库存595.86万吨（+10.37），港口库存175.7万吨（-7.9）。库存持续向下游转移。 ⯁策略建议： 宏观方面，美国经济数据亮眼，美元指数走强，压制大宗商品价格。国内方面，多地放开限购，居民购房意愿回升。外汇自律协会在京召开，强调有关部门有能力维持汇率稳定，人民币应声上涨。社融数据于11日中午公布，相较于7月的不及预期，8月数据大幅超预期，市场反映强烈。产业方面，铁水产量继续高位增长，原料需求有支撑。焦炭库存向下游转移，短期焦炭向上驱动仍在。但蒙煤进口通关车数创新高，或限制焦煤上方空间。 焦煤供给放量，向上驱动渐弱，但社融超预期，宏观乐观情绪发酵，短期仍有向上动能，JM9-1正套继续持有。焦炭处在补库周期中，铁水产量高位，向上驱动仍在，J01多单继续持有，但也需注意焦煤向下修复带来的成本坍塌风险，可在焦煤转弱之后再转为多01炼焦利润头寸。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、粗钢限产超预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2001 JM2101 JM2201 JM2301 JM2401 8/1 8/15 8/29 9/12 9/2610/1010/2411/711/21 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 1,500 500 600 1,000 0 400 500 200 0 -500 0-200 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM240 图11.JM2401-JM2405月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 1/ 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001 J2101 J2201 J2301 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2,000 2018 2019 2020 2021 2022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使