橡胶：资金情绪扰动，橡胶高位波动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.09.10星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：资金情绪扰动，橡胶高位波动 行情回顾：本周橡胶高位震荡，周内20号胶表现活跃，从盘面来看资金轮动显著，橡胶板块整体偏强表现，而周内商品盘面高位回落对多头气势带来打压。从产业基本面来看，上游产区因为天气影响产出不畅，原料价格坚挺，成本支撑较强，中游深浅色胶库存反向变动驱动价差变化。截至9月8日收盘，RU2401报收14255元/吨，周度上涨 95元/吨（+0.67%）；NR2311报收10895元/吨，周度上涨270元/吨（+2.54%）。 现货：本周天然橡胶现货价格小幅上涨。美金市场持货商抬高报价，人民币市场整体交投活跃，持货商出货积极，套利盘询盘加仓买货，远月价差小幅走缩，下游询盘较弱，少量补货。国产胶市场报盘重心上移，持货方报盘一般，买盘主动接货意愿较为冷清，贸易商多想低价接货，实单成交一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%，1-7月中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。截至9月8日上 期所仓单库存小计增加11834吨至229376吨，注册仓单增加1990吨至192790吨；截 至9月1日青岛地区保税库存减少0.03万吨至13.53万吨，一般贸易库存减少1.19万吨至73.57，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库。 原料：本周海南产区降水情况暂无明显好转，受其影响加工厂生产及出货节奏放缓，原料抢夺情况仍在持续，现货价格有所回落，因此利润空间承压缩减。云南产区收胶工作逐步恢复正常，胶水开始陆续上量，但胶水体量情况仍不及去年同期。全乳胶价格跟涨力度较强的同时伴随着全乳胶理论交割利润不断转好，加工厂生产意愿走强。本周泰国原料收购价格涨势延续，泰国整体降水呈现增加状态，胶水产出偏少继续拉涨原料价格。加工厂之间胶水抢夺现象仍存，短时原料收购价格支撑海外报盘坚挺。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅上升：全钢胎样本企业开工率为64.21%，环比上升1.89%，同比上升7.44%；半钢胎样本企业开工率为79.00%，环比上升0.03%，同比上升14.36%。预计下周期样本企业产能利用率维稳为主，目前企业订单充足，整体库存水平不大，加之企业部分订单缺口尚存，短期企业产能利用率仍将维持在高位运行状态。 目前橡胶供需基本面有边际好转的支撑。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于天气影响产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，驱动深浅色胶价差结构变动，库存拐点的显现对行情带来支撑；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，原料刚需采买推进。从季节性角度来看RU2401合约表现偏强，但仍存在较多不确定因素扰动，尤其是短期资金投机炒作情绪较大，盘面上行伴随着期现价差扩大至同期高位，后期行情持续性仍有待观察，建议谨慎参与。 操作策略：多NR空RU套利持有，多RU2311空RU2401正套持有。风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速10.7%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0120-0421-0722-10 0.00 0.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月份民间固定资产投资 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 19-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月份社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 50.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 40.00 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 房地产业投资完成额 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：RU2405-RU2401价差 （元/吨）RU2001-RU1909RU2101-RU2009RU2201-RU2109 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 RU2301-2209RU2401-RU2309 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 200 0 -200 -400 -600 600 1/212/213/214/215/216/217/218/21 -800 5/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/17 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨）RU-TOCOM.RSS3500 （美元/吨） 900 NR-SG.TF 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 0 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 （万吨）2018年度 14 2021年度 2019年度 2022年度 2020年度 2023年度 12 80.0 70.010 60.08 50.06 40.04 30.02 20.0 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：7月天然橡胶与合成橡胶进口量63.3万吨 （千吨） 1300 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年 140 1200 120 11001000 100 900 80 （万吨） 2018年2019年2020年 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 2021年 2022年 2023年 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （美元/吨） （元/吨） （元/吨）泰混越南3L老全乳 13000 12500 12000 2800 2600 2400 2200 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） 16000 15000 14000 11500 2000 13000 11000 1800 12000 10500 1600 11000 1400 10000 1200 10000 9500 1000 9000 800 8000 9000 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20-02 20-06 20-10 21-0221-06 21-1022-02 22-06 22-1023-0223-06 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 22-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存229376吨（+11834） （吨） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 保税区库存一般贸易库存青岛库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 0 16-11 17-08 18-05 19-02 19-11 20-08 21-05 22-02 22-11 23-08 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎64.21%，半钢胎79.00%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2020年度 （万条）2018年度2019年度2020年度 100 80 6