原油走高推升加息预期

原油走高推升加息预期 证券研究报告/大类资产周报2023年09月09日 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 联系人：游勇 相关报告 投资要点 本周沙特与俄罗斯的原油超预期减产计划进一步推高油价，市场担忧通胀将更加顽固，对美联储的加息预期升温。 本周沙特与俄罗斯宣布将原油减产期限延长至12月,这一计划超出市场预期。在欧美仍未实现通胀目标的当前，原油减产可能会导致能源价格偏强，从而加大欧美控制通胀的难度。截止9月9日，FedWatch数据显示市场预期美联储加息概率明显上升。市场预期美联储9月加息概率较上周提高了2个百分点，9月和11月均暂停加息的概率降低了11.6个百分点。 加息预期升温，海外股债均回落，除原油外商品价格普遍下跌，美元指数创今年 4月以来的新高。本周海外股市多数下跌。美股道琼斯工业指数、标普500指数 和纳斯达克指数分别下跌0.8%、1.3%和1.9%。欧洲方面，伦敦FT100指数上涨0.2%，巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别下跌0.8%和0.6%。本周海外国债收益率有所上行。10年期美债收益率上行8.0BP至4.26%。10年期英债、日债、德债、法债收益率分别上行2.5BP、0.6BP、12.9BP和6.8BP。本周主要商品价格下跌，原油价格继续上涨。本周黄金（伦敦金现）下跌1.1%，LME铜下跌3.0%，原油价格大涨2.3%。本周美元指数上涨1.39%，收于105.07，突破今年 4月以来的新高。主要非美货币均相对美元贬值。 国内方面，上周政策密集出台后，本周新增变化不多。美元走强，北向资金流出，本周国内股市下跌，债市收益率走高。9月7日（周四）公布的出口数据略高于预期，但从两年平均同比看出口依旧承压。本周经济基本面与政策预期没有 显著变化。美元走强，北向资金流出，A股交易热度下降，本周A股下跌。上证指数下跌0.5%，深证指数下跌1.7%，创业板指数下跌2.4%。国证成长指数下跌1.7%，国证价值指数下跌0.3%。大、中、小盘指数分别下跌1.3%、1.2%和0. 5%。本周国内债券收益率继续上行。10年期国债收益率上行5.3BP，5年期国债收益率上行5.5BP，1年期国债收益率上行13.7BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.3%和1.4%。 商品方面，本周商品普遍下跌，国内定价商品逐步消化前期政策的超预期，海外商品定价加息预期升温。本周南华综合指数下跌1.2%，工业品、农产品、金属、贵金属指数分别下跌0.8%、2.6%、1.7%和0.6%。南华能化指数上涨0.1%。前 期涨幅较大的螺纹钢本周下跌2.5%。海外商品价格受到加息预期升温压制，黄金 （伦敦金现）下跌1.1%，LME铜下跌3.0%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：美元>中债>美债>A股>黄金>商品>美股。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 一、全球大类资产：原油走高推升加息预期.-4- 二、权益：国内外股市均下跌.............................................................................-5- 三、债市：国内外债券收益率上行......................................................................-6- 四、商品：商品价格普跌，原油价格大涨...........................................................-7- �、外汇：美元升值，非美货币贬值..................................................................-7- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产表现.-5- 图表2：本周A股各行业表现.............................................................................-6- 图表3：两融余额与交易额.................................................................................-6- 图表4：本周北向资金净流出..............................................................................-6-图表5：本周国内外10年期国债收益率变化.....................................................-7-图表6：本周信用利差走阔.................................................................................-7- 图表7：大宗商品本周的价格表现......................................................................-7- 图表8：本周重要商品涨跌幅..............................................................................-7- 图表9：本周主要外汇升贬值幅度......................................................................-8- 一、全球大类资产：原油走高推升加息预期 本周沙特与俄罗斯的超预期减产计划推高油价，市场担忧通胀将更加顽固，对美联储的加息预期升温。 周二（9月5日）沙特宣布将减产100万桶/日的计划延长至12月底，超出市场预期。俄罗斯方面也宣布将把30万桶/日的减产期限再延长3个月至12月。 截至9月9日，FedWatch数据显示，市场预期美联储加息概率明显上升。市场预期美联储9月加息的概率为8%，较上周提高了2个百分点；9月和11月均暂停加息的概率从上周的64.6%下降至53.0%。 加息预期升温，海外股债均下跌，除原油外商品价格普遍下跌，美元 指数创今年4月以来新高。 本周海外股市多数下跌。美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.8%、1.3%和1.9%。欧洲方面，伦敦FT100指数上涨0.2%，巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别下跌0.8%和0.6%。日经225指数跌0.3%，中国香港恒生指数上涨0.4%。本周海外国债收益率有所上行。10年期美债收益率上行8.0BP至4.26%。10年期英债、日债、德债、法债收益率分别上行2.5BP、0.6BP、12.9BP和6.8BP。 本周主要商品价格下跌，原油价格继续上涨。CRB商品指数持平上周。本周黄金（伦敦金现）下跌1.1%，LME铜下跌3.0%，原油价格上涨2.3%。 本周美元指数上涨1.39%，收于105.07，突破今年4月以来的新高。欧元相对美元贬值1.32%，英镑相对美元贬值1.60%，日元相对美元贬值1.58%，瑞郎、加元相对美元分别贬值1.09%和0.98%。本周人民币汇率贬值，离岸人民币贬值1.23%，在岸人民币贬值1.14%。 国内方面，上周政策密集出台后，本周新增变化不多。美元走强，北 向资金流出，本周国内股市下跌，债市收益率走高。 9月7日（周四）公布的出口数据略高于预期，但从两年平均同比看，出口依旧承压。本周经济基本面与政策预期没有显著变化。美元走强，北向资金流出，A股交易热度下降。 本周A股下跌。上证指数下跌0.5%（上周涨2.3%），深证指数下跌1.7%（上周涨3.3%），创业板指数下跌2.4%（上周涨2.9%）。国证成长指数下跌1.7%，国证价值指数下跌0.3%。大、中、小盘指数分别下跌1.3%、1.2%和0.5%。 本周国内债券收益率继续上行。10年期国债收益率上行5.3BP，5年期国债收益率上行5.5BP，1年期国债收益率上行13.7BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.3%和1.4%。 商品方面，本周商品普遍下跌，国内定价商品逐步消化前期政策超预 期，海外商品定价加息预期升温。 本周南华综合指数下跌1.2%，工业品、农产品、金属、贵金属指数分别下跌0.8%、2.6%、1.7%和0.6%。南华能化指数上涨0.1%。主要商品现货下跌，原油价格继续上涨。CRB商品指数持平上周。本周黄金（伦敦金现）下跌1.1%，LME铜下跌3.0%，螺纹钢下跌2.5%，原油价格上涨2.3%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：美元>中债>美债>A股>黄金>商品>美股。 图表1：本周全球主要大类资产表现 来源：WIND，中泰证券研究所。注：国债收益率数据为收益率变化的绝对值，而非百分比。 二、权益：国内外股市均下跌 本周海外股市多数下跌。美股三大股指中，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.8%、1.3%和1.9%。欧洲三大股指中，伦敦FT100指数上涨0.2%，巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别下跌0.8%和0.6%。日本股市（日经225指数）下跌0.3%，中国香港恒生指数上涨0.4%。 本周A股有所回落。上证指数下跌0.5%（上周涨2.3%），深证指数下跌1.7%（上周涨3.3%），创业板指数下跌2.4%（上周涨2.9%）。科创50指数下跌2.4%（上周涨7.4%），上证50指数下跌0.5%（上周涨1.9%），沪深300指数下跌1.4%（上周涨2.2%）。万得全A下跌0.7%（上周涨3.2%）。 本周A股成长风格跌幅更大。国证成长指数下跌1.7%，国证价值指数下跌0.3%。大、中、小盘指数分别下跌1.3%、1.2%和0.5%。成长风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌2.2%、1.7%和0.2%；价值风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌0.2%、0.5%和0.7%。 行业方面，多数行业下跌，29个行业中有9个行业板块上涨，20个行业板块下跌。传媒、电力设备及新能源、医药、农林牧渔等行业跌幅领先，在2%以上；国防军工、煤炭、石油石化涨幅领先，分别上涨4.7%、2.2%和2.0%。 交易指标来看，本周A股交易热度再度降温，北向资金继续流出。本周A股市场日均成交金额为7834.1亿元，低于上周（9471.7亿元）。融资融券占比7.5%，低于上周（7.8%）。北向资金继续流出，本周共流出47.6亿元，流出金额较上周收窄（上周流出180.9亿元）。 图表2：本周A股各行业表现 来源：WIND，中泰证券研究所 图表3：两融余额与交易额图表4：本周北向资金净流出 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所。注：9月8日香港停市。 三、债市：国内外债券收益率上行 本周海外国债收益率多数上行。10年期美债收益率上行8.0BP至4.26%。10年期英债、日债、德债、法债收益率分别上行2.5BP、0.6BP、12.9BP和6.8BP。 本周国内债券收益率继续上行。10年期国债收益率上行5.3BP，5年期国债收益率上行5.5BP，1年期国债收益率上行13.7BP。5年期、10年期、30年期国债期货分别下跌0.2%、0.3%和1.4%。 本周期限利差继续收窄，信用利差走阔。10Y-1Y国债利差收窄8.5BP至54.2BP。2年期钢铁债、城投债、地产债、企业债信用利差分别走阔13.8BP、10.4BP、9.6BP和6.6BP。 图表5：本周国内外10年期国债收益率变化图表6：本周信用利差走阔 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所。图中数据为相应债券与国债利差。 四、商品：商品价