燃料油周报：原油延长减产支撑燃料油市场继续走高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 上周沙特以及俄罗斯延长减产至年底支撑国际能源市场。自身基本面上，高硫燃料油仍然处于供给有限且中东需求旺盛低库存的现实中，低硫短期受炼厂利润不佳供给无明显释放也跟随原油保持强势。后期需要关注高硫季节性需求回落后盘面波动情况，以及美国对伊朗和委内瑞拉放松制裁的可能性。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周国际油价高位小幅震荡，宏观面整体较为稳定，基本面出现一定扰动。宏观面上，美国当周初请失业金人数 21.6万人，预期23.4万人，前值22.8万人，美国国内就业的强劲支撑美元指数连续第八周走高至105左右的半年高位。基本面上，本周市场焦点集中在欧佩克会议，沙特以及俄罗斯维持减产100万桶/日以及30万桶/日至年底，由于市场一部分预期只延长至10月底，所以延长至年底出现超预期效果，也对盘面形成了较强支撑。供给端上，虽然市场担忧美国放松伊朗导致后期供应增量，但就目前伊朗的出口情况看，其目前出口数量已接近上限，后续增量已然有限，需要关注委内瑞拉方面的产量以及出口情况。最新的EIA数据显示，原油库存超预期下降，对国际油市也偏利多。市场交易数据上看，截至9月5日当周，WTI原油期货投机性净多头寸增加72,159手至225,035手，在此前连续减少后大幅增加，市场多头情绪再次点燃。整体上看，国际原油四季度大概率维持去库状态，盘面对燃料油形成支撑。 就燃料油而言，高硫市场走势较强，连续刷新合约新高。供给端，高硫仍然存在一定限制。俄罗斯燃料油发货量出现连续三个月下滑，8月份数据为176万吨，远低于年初的250万吨以及5月份的530万吨，其对亚洲的发货量更是下降至年内新低的140万吨左右，伊朗方面，虽然其出口量连续三个月增长，8月份达到140万吨水平，但是预期其增量仍然有限。需求端，数据上看，市场重点关注的发电需求仍然旺盛，国内虽然8月份到港量110万吨较上半年大幅降低，但同比仍有38万吨的增幅，印度8月份进口60万吨左右，相较7月份大幅增长，沙特维持超80万吨进口的高位水平，美国燃料油进口量从前一周的5,000桶/天跃升至6.3万桶/天，但随着夏季发电需求的结束，中东国家需求量可能在后期出现明显下滑。库存端，全球燃料油跟随原油持续去库，高硫浮仓库存维持年内低位，其中，西北欧与美国库存达到近5年同期最低水平，新加坡与富查伊拉均下降至近七周低点。整体上，成本端的重新走强支撑高硫市场，关注现实基本面的强势与后续需求转弱预期的对抗。 期货研究报告|燃料油周报2023-09-10 原油延长减产支撑燃料油市场继续走高 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 燃料油周报丨2023/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 低硫燃料油方面，本周低硫在原油以及炼厂利润不佳导致供给未大量释放的支撑下，连续小幅上涨整周收涨4.35%，但从中长期看，若低硫估值进一步提升，炼厂利润向好，在国内配额下发以及中东几大炼厂产能充足的情况下供给有望快速放量。需求端看，国际航运并无明显好转，低硫短期虽然较强但更多来自成本端带动，其中长期仍然具有压力。 策略 中性偏多，不宜追涨 ■ 风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 燃料油周报丨2023/9/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE FU主力结算价丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 2: SHFE FU远期曲线丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 3: SHFE FU主力合约成交持仓量丨单位：手 ........................................................................................................................... 5 图 4: SHFE FU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 5 图 5: SHFE FU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 5 图 6: SHFE FU与原油比价丨单位：无 ........................................................................................................................................... 5 图 7: INE LU期货结算价丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 6 图 8: INE LU远期曲线丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 6 图 9: INE LU主力合约成交持仓量丨单位：手 ............................................................................................................................. 6 图 10: INE LU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 6 图 11: INE LU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 6 图 12: INE LU与SHFE FU价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 13: SHFE FU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ............................................................................................................... 7 图 14: INE LU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 7 图 15: 新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 16: 新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 17: 新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 7 图 18: 新加坡MARINE 0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 7 图 19: 新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 8 图 20: 新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 ...................