白酒板块：中秋旺季前回款、备货情况如何？

投资建议 白酒板块：中秋旺季前回款、备货情况如何？ 1）高端酒：茅台9月回款已经进行，部分区域渠道反馈9-10月一齐回款，但9月配额仍未完全发货，库存整体处于低位，批价亦稳定在3000/2800元高位附近。五粮液大商有用承兑方式完成全年回款，其余渠道回款进度在80-85%，发货进度在70%左右，批价935-940元，多数区域内仍有渠道管控行为。国窖回款普遍在75-85%，发货与回款基本吻合，老货批价880-890元，渠道反馈高度针对15.73元的返利有3倍B端联动。 2）次高端酒：汾酒回款进度在75%+，省内反馈要求Q3完成85%回款，青20环比批价明显向上，当前批价365-370元，预计分档分级管控会逐步落实，省外渠道秩序明显改善。舍得回款进度约60%，批价企稳，库存约2-3个月。酒鬼酒省内反馈回款进度约50%，库存省内20%，省外30-35%，批价企稳。水井坊FY24开门红较为顺畅，目前回款进度在30-35%，库存2个月左右。 3）地产酒：洋河8月16日开启中秋活动，目前回款比例在8成左右，部分区域已完成全年回款。今世缘9月集中回 款，目前回款比例8成多，整体库存保持良性。迎驾多地全年回款已基本完成，今年有望提前轧账，蓄力春节。古井 多地向终端的预收款已完成，正陆续向厂家回款，要求9月下旬完成全年回款。金种子8月10日开启活动，7-8月升学宴馥7/9表现超预期，对比口子、古井同价格带产品顺价利润能在2倍以上。 从基本面角度看，我们预期中秋&国庆动销仍为稳中有升，受益于节庆属性如送礼、聚饮等需求会有相对更佳的释放 氛围。渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主，对于加杠杆的情绪较弱，终端库存处于低位。目前板块性价比已较高，建议加大配置关注度，当前仍首推高端及赛道龙头，关注区域强势品种及次高端标的。 啤酒板块：8月受暴雨天气、高基数、消费乏力影响，行业增长承压。华润8月次高及以上+1%（2年复合增速15%+， 喜力仍维持35%增速），重啤新疆复苏良好，7-8月疆内乌苏双位数增长、疆外乌苏下滑，整体乌苏个位数增长；带动重啤量增中个位数。9月起，行业逐步进入低基数，叠加来年成本开始规划预算，期待红利释放。 休闲食品：7-8月小零食环比持续改善，系新渠道和新产品持续起量，目前增长节奏符合目标规划，预计9月逐渐步 入销售旺季。下半年高基数下同比增速放缓是常理之中，全年股权激励目标完成概率较大，建议把握估值性价比，推荐劲仔、盐津。卤味方面，23H1各家开店速度符合预期，但单店收入仍有修复空间。绝味预计单店Q3环比Q2继续改善，主要系前期新开高势能门店逐步爬坡上量。成本端目前已观察到鸭苗价格逐步回落、日均投苗量处于历史高位，鸭副产品价格经历6-7月横盘后，目前继续向下。结合企业的存货策略，我们预计Q3末可集中释放成本压力，建议关注绝味。 调味品：Q3具备低基数红利，但从7-8月销售情况来看，并未达到双位数增长预期，龙头海天仍在内部改革调整和 去库存阶段。中炬拟引进新的职业经理人，将对公司销售进行全面梳理，叠加9月开展经销商订货会，预计Q3环比逐步改善。复调方面，预计下半年为销售旺季，整体结构和质量好于上半年，C端恢复常态化增长，B端保持高增长势能。建议关注中炬、宝立。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题：白酒中秋旺季前回款、备货情况如何？3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅5 图表4：申万食品饮料指数行情5 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周专题：白酒中秋旺季前回款、备货情况如何？ 白酒板块 自8月以来，各个区域普遍开始进行中秋&国庆旺季的渠道回款及终端备货，酒厂亦逐步进行中秋政策、回款任务的宣导，目前多数名酒企业的回款进度已经在80%左右甚至以上，预计在中秋节前20天（即下周起）陆续会进行更密集的回款，多数酒企完成全年回款任务预计无虞，具体分子板块情况如下： 1）高端酒：茅台9月回款已经进行，部分区域渠道反馈9-10月一齐回款，但9月配额仍未完全发货，预计9月配额约10%，库存整体处于低位，批价亦稳定在3000/2800元高位附近，近期略有回升；茅台1935批价约1020元。五粮液大商有用承兑方式完成全年回款，其余渠道回款进度在80-85%，发货进度在70%左右，批价935-940元，多数区域内仍有渠道管控行为，大商、小商可根据情况申请减少配额，但考虑到年终奖励等尚未兑现，预计实际缩量情况可控。国窖回款普遍在75-85%，发货与回款基本吻合，老货批价880-890元，批发渠道尚未出现大量新版五码装高度国窖，渠道反馈高度针对15.73元的返利有3倍B端联动，预计低度国窖也会有相关促动销费用投入。 2）次高端酒：汾酒回款进度在75%+，省内反馈要求Q3完成85%回款，青20环比批价明显向上，当前批价365-370元，预计分档分级管控会逐步落实，省外渠道秩序明显改善。舍得回款进度约60%，批价企稳，库存约2-3个月，渠道反馈舍之道宴席场景高增。酒鬼酒省内反馈回款进度约50%，未有较严格的催回款动作，仍在持续推进费用改革，预计湘泉后续会推出新品，库存省内20%，省外30-35%，批价企稳。水井坊FY24开门红较为顺畅，渠道反馈目标任务普遍增长约30%，目前回款进度在30-35%，库存2个月左右，整体价值链仍较好，也有渠道反馈红包反向等费用投入有收窄。 3）地产酒：①洋河：8月16日开启中秋活动，目前回款比例在8成左右，部分区域已完成全年回款。近期经销商向终端出货增幅较大，个别点状市场增幅能到50%，平均能达到35-40%。今年中秋国庆双节相连，预计家宴、婚喜宴将充分受益。今年政策上将买一赠一转为体验感更强的现金红包，厂家对团购直接支持的力度也有加大。梦6+批价已稳住下滑态势，苏南590-600、南京570。 ②今世缘：9月集中回款，目前回款比例8成多，部分区域库存有增加，但整体保持良性。4K在核心区域批价稳在410-420，V3继续在优势市场做导入、促销。 ③迎驾：多地全年回款已基本完成，今年有望提前轧账，蓄力春节。节前洞6、洞9 库存量较低（成交价稳定，渠道利润是古井、口子的一倍不到），洞16、洞20库存2个月以内，政策上直接给予现金红包奖励。洞9升级趋势明显（H1增速50%），洞16、洞20今年开始销售人员、网点、经销商、考核均独立，积极性和费用效率得到明显提升。 ④古井：多地向终端的预收款已完成，正陆续向厂家回款，要求9月下旬完成全年回款。合肥古20延续7月以来的让利20%活动（打击外地货），终端成本价480、成交价540；7月以来古7省外开展百城联动活动（一箱赠1瓶、针对核心客户中奖率翻倍），出货、动销明显提升，十一活动有望延伸到古20。古8以下价盘稳定；古16受益于宴席回补+酒店协议包量表现亮眼，批价在340。 ⑤金种子：8月10日开启活动，7-8月升学宴馥7/9表现超预期，对比口子、古井同价格带产品顺价利润能在2倍以上。9月1日上线五码产品，实现对经销商、top烟酒店库存的监测，经销商库存普遍在30%，目前正在甄别排查top烟酒店。头号种子未来会推出2.5/5/7两的小规格产品，8月已在部分市场启动非现饮社区店。 从基本面角度看，我们预期中秋&国庆动销仍为稳中有升，受益于节庆属性如送礼、聚饮等需求会有相对更佳的释放氛围。渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主，对于加杠杆的情绪较弱，终端库存处于低位。目前板块性价比已较高，建议加大配置关注度，当前仍首推高端（茅五泸）及赛道龙头（洋河、汾酒等），关注区域强势品种（古井、今世缘等）及次高端标的（舍得、酒鬼酒等）。 啤酒板块 8月受暴雨天气、高基数、消费乏力影响，行业增长承压。华润8月次高及以上+1%（2年复合增速15%+，喜力仍维持35%增速），重啤新疆复苏良好，7-8月疆内乌苏双位数增长、疆外乌苏下滑，整体乌苏个位数增长；带动重啤量增中个位数。9月起，行业逐步进入低基数，叠加来年成本开始规划预算，期待红利释放。 休闲食品 7-8月小零食环比持续改善，系新渠道和新产品持续起量，目前增长节奏符合目标规划， 预计9月逐渐步入销售旺季。下半年高基数下同比增速放缓是常理之中，全年股权激励目标完成概率较大，建议把握估值性价比，推荐劲仔、盐津。卤味方面，23H1各家开店速度符合预期，但单店收入仍有修复空间。绝味预计单店Q3环比Q2继续改善，主要系前期新开高势能门店逐步爬坡上量。成本端目前已观察到鸭苗价格逐步回落、日均投苗量处于历史高位，鸭副产品价格经历6-7月横盘后，目前继续向下。结合企业的存货策略，我们预计Q3末可集中释放成本压力，建议关注绝味。 调味品 Q3具备低基数红利，但从7-8月销售情况来看，并未达到双位数增长预期，龙头海天仍在内部改革调整和去库存阶段。中炬拟引进新的职业经理人，将对公司销售进行全面梳理，叠加9月开展经销商订货会，预计Q3环比逐步改善。复调方面，预计下半年为销售旺季，整体结构和质量好于上半年，C端恢复常态化增长，B端保持高增长势能。建议关注中炬、宝立。 二、本周行情回顾 本周（2023.09.04~2023.09.08）食品饮料（申万）指数收于21530点（-0.95%）。沪深 300指数收于3740点（-1.36%），上证综指收于3117点（-0.53%），深证综指收于1936 点（-0.92%），创业板指收于2050点（-2.40%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 23年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 21530 -0.95% -6.21% 沪深300 3740 -1.36% -3.40% 上证综指 3117 -0.53% 0.89% 深证综指 1936 -0.92% -2.03% 创业板指 2050 -2.40% -12.66% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为国防军工（+4.30%）、煤炭（+2.25%）、石油石化（+1.87%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢汽轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地贸保筑用通林药容力媒 军石设 化事服金 金服机材饮 制产零 装电运牧生护设 工化备 工业务属 融饰料料 造售饰器输渔物理备 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为白酒Ⅲ（-0.69%）、零食（-0.82%）、调味发酵品Ⅲ（-1.12%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/