美国经济数据向好，美元继续走强

周度报告-外汇期货 美国经济数据向好，美元继续走强 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年9月10日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.26%。美元指数涨0.82%至105.1，非美货币悉数贬值，金价跌1.1%至1919美元/盎司，VIX指数回落至13.8，现货商品指数收跌，布油涨2.13%至90.44美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国经济数据显示通胀压力居高不下，市场对美联储再度加息的预期略有回升，8月ISM非制造业PMI从52.7回升至54.5，高 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外于预期的52.5，其中就业和新订单分项较上月走高，库存和物 汇价分项高企，表明企业在积累库存的同时，物价上涨压力再度期反弹，这使得通胀回落前景更加不确定。美联储褐皮书显示经货济温和扩张，较上一份报告表态更加温和，经济仍然面临下行 风险，就业市场的紧张程度有所缓解，工资上涨压力犹存，居 民超额储蓄进一步消耗，高通胀和高利率的负面作用将继续显现。首申人数则下降至21.6万人的低位，就业市场的韧性强于市场预期。欧元区经济数据疲弱，7月零售销售环比下跌0.2%，弱于预期，德国7月工业产出环比下跌0.8%，随着服务业也陷入收缩区间，经济衰退风险进一步增加，二季度欧元区GDP终值下修至0.5%。欧央行利率会议召开在即，鉴于当前的通胀压力，可能继续加息25bp，美联储官员讲话则表明9月会暂停加息，货币政策进入观望状态。通胀高企导致利率攀升，开始对股票市场施压，本周美股科技股表现较弱。 主要国家债券收益率上行，美国8月ISM非制造业PMI超预期反弹，货币政策维持紧缩的时间长于预期，欧美核心通胀压力居高不下，债券收益率仍面临上行风险。非美货币悉数贬值，离岸人民币跌1.3%，欧元跌0.74%，英镑跌0.97%，日元跌1.1%，瑞郎跌0.9%，大宗商品货币走弱，比索跌3%，韩元、澳元、新西兰元、兰特、泰铢跌超1%。 ★热点跟踪 美国8月ISM非制造业PMI好于预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股、A股下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.26%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币悉数贬值7 2.4商品市场：黄金跌1.1%，油价上涨2.13%7 3、热点跟踪：美国8月ISM非制造业PMI好于预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.11%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.53%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.26%5 图表4：加、西、意、加债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：中国、马来、韩国、泰国国债收益率上行6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线长端回升6 图表9：日元掉期曲线长端本周变化不大6 图表10：欧元掉期曲线长端回升6 图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回升6 图表12：美元指数上涨0.82%至105.1，非美货币悉数贬值7 图表13：黄金跌1.1%，VIX指数微升至13.88 图表14：布油涨2.13%，现货商品指数收跌8 图表15：美元指数和美债收益率上行8 图表16：8月美国ISM非制造业PMI反弹8 图表17：美国8月CPI、零售销售，欧央行9月利率会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.26%。美元指数涨0.82%至105.1，非美货币悉数贬值，金价跌1.1%至1919美元/盎司，VIX指数回落至13.8，现货商品指数收跌，布油涨2.13%至90.44美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股、A股下跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.11%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.53% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股多数下跌，标普500指数跌1.11%，A股跌0.53%。美国经济数据显示通胀压力居高不下，市场对美联储再度加息的预期略有回升，8月ISM非制造业PMI从52.7回升至54.5，高于预期的52.5，其中就业和新订单分项较上月走高，库存和物价分项高企，表明企业在积累库存的同时，物价上涨压力再度反弹，这使得通胀回落前景更加不确定。美联储褐皮书显示经济温和扩张，较上一份报告表态更加温和，经济仍然面临下行风险，就业市场的紧张程度有所缓解，工资上涨压力犹存，居民超额储蓄进一步消耗，高通胀和高利率的负面作用将继续显现。首申人数则下降至 21.6万人的低位，就业市场的韧性强于市场预期。欧元区经济数据疲弱，7月零售销售环比下跌0.2%，弱于预期，德国7月工业产出环比下跌0.8%，随着服务业也陷入收缩区间，经济衰退风险进一步增加，二季度欧元区GDP终值下修至0.5%。欧央行利率会议召开在即，鉴于当前的通胀压力，可能继续加息25bp，美联储官员讲话则表明9月会暂停加息，货币政策进入观望状态。通胀高企导致利率攀升，开始对股票市场施压，本周美股科技股表现较弱。中国8月进出口增速回落速度收窄，好于市场预期，出口同比-8.8%，进口同比-7.3%，但由于进口降幅小于出口，贸易帐从806亿美元回落至683.6亿美元，低于预期，8月中国CPI同比回升0.1%，环比0.3%，基本符合市场预期，此外，外资持续流出，汇率贬值压力犹存，国内股市收跌，情绪偏弱。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至4.26% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债4.26%图表4：加、西、意、加债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.26%，经济数据显示通胀压力持续存在，美国8月ISM非制造业PMI超预期回升，且物价分项明显走高，服务成本当前对核心通胀构成明显支撑。欧元区8月Markit服务业PMI终值从48.3下修至47.9，二季度GDP终值下修至0.5%，德国7月工业数据以及8月欧元区零售数据均不及预期，欧元区滞胀压力较大。欧央行9月利率会议召开在即，仍有可能加息25bp。 图表6：中国、马来、韩国、泰国国债收益率上行图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率升至2.63%。国内一线城市陆续放开认房不认贷政策以及降低存量贷款利率等刺激政策的推出导致资金从债券市场流出，8月国内CPI如期反弹，进出口跌幅收窄，整体对债券市场偏空。 图表8：美国掉期曲线长端回升图表9：日元掉期曲线长端本周变化不大 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回升图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币悉数贬值 图表12：美元指数上涨0.82%至105.1，非美货币悉数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.82%至105.1，非美货币悉数贬值，离岸人民币跌1.3%，欧元跌0.74%，英镑跌0.97%，日元跌1.1%，瑞郎跌0.9%，大宗商品货币走弱，比索跌3%，韩元、澳元、新西兰元、兰特、泰铢跌超1%。 2.4商品市场：黄金跌1.1%，油价上涨2.13% 图表13：黄金跌1.1%，VIX指数微升至13.8图表14：布油涨2.13%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌1.1%至1919美元/盎司，美国8月ISM非制造业PMI超预期回升，就业市场首申人数维持在低位，美联储维持高利率的时间长于预期，债券收益率和美元指数持续上行，打压金价，但美股开始回调，市场风险偏好降温后，贵金属整体的跌幅有限，受到一定支撑，预计9月黄金价格在1900美元/盎司附近震荡，中长期看涨。美股结束了两周的上涨，本周回调，VIX小幅回升至13.8，预计后续股市波动率仍会抬升。油价本周涨2.13%至90.44美元/桶，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：美国8月ISM非制造业PMI好于预期 图表15：美元指数和美债收益率上行图表16：8月美国ISM非制造业PMI反弹 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的就是美国8月ISM非制造业PMI公布，8月份美国非制造业PMI好于预期，新订单和就业分项明显好于预期。这表明了非制造业的韧性继续存在，非制造业的韧性对于目前的市场而言继续对于加息预期造成影响。与此同时，最新的首申数据8个月低位，劳动力市场的转折点还需要时间等待。 劳动力市场的转折点还未到来使得美元和美债收益率继续维持高位，全球的风险偏好明显造成了负面冲击。我们看到目前很明显的点就是美联储的官员表现出了对于加息到达顶点的预期，但是边际上没有松口的意愿。褐皮书承认了美国实体经济放缓的现象，但是目前的经济数据尤其是劳动力市场数据还没有明显体现出来。 我们认为短期来看，市场继续被相对高企的美元和美债收益率形成的紧缩压力所影响，市场继续等待劳动力市场的转折点。短期这种压力在非美经济体更加弱势的局面下形成了对于美元进一步被动的支撑，新的经济周期还未到来，流动性拐点的时间点被延期，收益率曲线明显偏平化，规避目前的短期风险偏好下行依旧是当下的最优解。 4、下周重要事件提示 图表17：美国8月CPI、零售销售，欧央行9月利率会议 日期 重要数据&事件 周二 德国、欧元区9月ZEW经济景气指数美国8月NFIB小型企业信心指数 周三 美国8月CPI 周四 欧央行9月利率会议 美国8月零售销售、PPI 周五 中国8月社零消费、工业增加值美国9月纽约联储制造业指数 美国9月密歇根大学消费者信心指数、一年期通胀预期 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下