高价抑制下游接货意愿，大宗金属价格震荡回调

基本金属：高价抑制下游接货意愿，商品及股票震荡回调。1）铜：周内铜 价震荡回落，价格在6.90-7.05万元/吨区间内运行，下游消费市场尚未见明 显起色，更多表现为铜价走低接货为主，且因进口铜持续流入，现货库存有 所增加。2）铝：周内铝价震荡整理，供应端云南复产完毕，需求端加工订 单较好，但高位成本部分影响加工行业利润及生产积极性。铝锭社会库存有 所增加，但整体保持低位，市场流通货源有限，叠加全国各地持续发布的地 产政策刺激，铝价支撑较强。周内商品价格回调带动股票震荡整理，建议关 注中国宏桥、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业。贵金属：美国经济数据偏强，金价震荡回调。周内美国出台的一系列数据彰显出其经济的相对韧性，叠加非美国家经济数据表现偏弱，两者共同助推美元指数走高，对金价形成一定压力，Comex金价有所回调，沪金在人民币贬值支撑下依然维持高位。随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。小金属：进入金九银十，供应偏紧品种值得关注。临近十一假期，产业链备库需求或逐渐释放，供应端偏紧的品种如锑、铀等品种值得关注。近期锑价保持坚挺，主因行业备货需求增加，地产政策的出台使得阻燃剂端需求预期转好，供给紧张下我们认为上涨趋势有望保持，建议关注锑板块内有量增逻辑的标的。铀价在最近几天逼近过去十年来的最高水平，主因最近日本重新启动了反应堆，美国、欧洲和亚洲也有新的反应堆并网发电，随之而来的燃料需求上升将使铀供应紧张，而2016年到2020年以来，全球铀产量反而下降了四分之一至47731吨，我们认为供需偏紧的格局或在未来几年保持。近期稀土价格震荡偏强，供需稳定，我们预计仍将维持震荡趋势，下半年价格拐点关注需求侧和稀土配额。建议关注中钨高新、华钰矿业、中广核矿业、中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：高价抑制下游接货意愿，金属价格回调 1.1.铜：铜价高位震荡，下游消费有限 综述：本周（9.1~9.7）铜价维持区间震荡，整体运行于69000~70500元/吨，下游市场消费未见明显起色，更多仍表现为铜价走低接货为主，且周内BACK结构月差走扩，部分地区现货升水回落明显，现货市场成交维持一般。国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨；本周产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.90万吨，环比减少0.20万吨；本周铜价震荡回落，下游消费有所回暖；下游企业逢低刚需采购。升水回落，加之社会库存增加，冶炼厂发货增加，因此厂库减少。 走势预测：我们预计后市现货升贴水将仍然以承压回落之势为主。宏观方面，强劲经济数据推升美联储加息预期，美元持续走强抑制铜价表现，国内政策不断加码，房贷、城中村改造、降息、权益5只箭等政策实质性开启，但刚步入9月，市场表现不及预期，中国需求前景仍存不确定性。基本面，下周期货盘面换月，back价差缩小，进口铜涌入市场，市场继续供强需弱，消费不佳，库存上涨。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：流通有限+政策提振，铝价持续上行 综述：本周铝价大涨。本周外盘铝均价为2205美元/吨，较上周相比上涨36美元/吨，涨幅1.66%。沪铝主力均价19114元/吨，较上周相比上涨400元/吨，涨幅2.14%。华东现货均价为19410元/吨，与上周相比上涨444元/吨，涨幅2.34%。华南现货均价为19204元/吨，与上周相比上涨398元/吨，涨幅2.12%。汽车、地产政策的不断出台，以及库存的持续低位共同作用，现货铝价较上周大涨。 走势预测：我们预计下周中国电解铝市场价格继续震荡运行。供应方面，近期仅有云南地区有产能变化计划，该地区有新投产产能等待释放，预计下周云南电解铝供应将有增加，但预计幅度不大。需求方面，若加工费始终保持低位甚至贴水，那么下游加工企业有继续减产预期，对电解铝的需求或继续回落。综合来看，外盘铝价或对国内铝价有所利好，供应虽有增加预期，但预计增幅不大，电解铝现货价格仍有支撑，但受限于近期下游需求较为一般。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：美国经济保持韧性，金银价格承压 综述：本周黄金价格上涨，白银价格下跌。截止到本周四，国内99.95%黄金市场均价为464.49元/克，较上周均价上涨0.81%，上海现货1#白银市场均价5834元/千克，较上周均价下跌0.48%。一方面，近期经济数据显示出美国经济的较高韧性，软着陆的预期不断增强。另一方面，非美国家经济数据表现偏弱。二者共同导致美元指数再度上涨。短时，由于美元数、美债收益率的强劲走势，国际金银价格承压步入下滑通道。 后市预测：我们预计下周金银价格震荡价格重心较本周上移。综合来看，考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此美联储有可能继续维持鹰派立场，未来仍有进一步加息的空间或将保持高利率水平的战线拉长。持续关注经济数据的变化情况，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。黄金整体走势相对坚挺，而工业属性更强的白银对数据的敏感度可能更高，价格波动幅度更加明显。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：价格艰难维稳，需求端延续弱势 综述：本周金属锂价格艰难维稳，下游压价情绪严重。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在150-170万元/吨，市场均价稳至160万元/吨，与上周持平。电池级金属锂主流成交价格集中在170-180万元/吨之间，均价水平稳至175万元/吨，与上周持平。金属锂价格稳定，原料氯化锂和碳酸锂价格低位波动，金属锂成本面支撑难以稳固，需求端也无明显好转，下游企业压价情绪严重，生产厂家难有新订单支撑，库存大量累积，金属锂市场整体处于供大于求的局面。 碳酸锂：本周碳酸锂价格下跌。国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在18-19.4万元/吨之间，市场均价跌至18.7万元/吨，相比上周下跌0.4万元/吨，跌幅2.09%。本周工业级碳酸锂市场价格延续下跌，青海盐湖正处于生产黄金期，碳酸锂产量稳定，现货供应充足。部分业者对工碳多有采购意愿，然仍以询低价订单为主，且仅限零星小单。下游需求无明显改善，采买积极性维持低位，跟进较为谨慎，且压价情绪仍存。 走势预测：我们预计下周锂价仍将小幅下滑。原料端碳酸锂、氯化锂价格弱势运行，厂家采购谨慎，仅维持刚需，在市场外销量有限的情况下，价格很难变动，且金属锂滞后性较强，价格变化有限，虽临近年底，但企业采购热情不高，市场出货相对缓慢，终端需求拖拽，市场行情进一步放缓。 图9：本周金属锂价格走势 图10：本周碳酸锂价格走势 2.2.钴：国内金属钴行情回暖，场内交投积极 钴原料综述：本周钴精矿价格下跌。截至到本周四，CIF到岸价运行在6.2-6.6美元/磅，均价为6.4美元/磅，与上周价格下跌0.1美元/磅，跌幅1.54%。本周钴中间品价格下跌，截至到本周四，价格为7-7.3美元/磅，均价为7.15美元/磅，周内价格下跌0.1美元/磅，跌幅1.38%。周内欧洲金属钴价下滑，买卖双方博弈还在持续，成交不温不火，国内电钴行情些许好转，业者仍存谨慎心态，预计后市偏稳运行。 钴原料后市预测：我们预计钴相关产品短期价格会维稳运行或小幅回落。现国外夏休结束，或活跃市场积极性，但实际成交一般，短期内未必得到改善。国内钴市一改之前颓气，电解钴、钴盐行情有所好转，且买者多持买涨不买跌的心态，或刺激成交。 电解钴综述：本周国内金属钴行情回暖。截至本周四，百川盈孚统计99.8%电钴价格24-27.5万元/吨，均价为25.75万元/吨，较上周同期均价上涨0.85万元/吨，涨幅3.41%。 本周国内电解钴行情好转，场内交投积极，但未恢复到最佳状态。周内电解钴价格上行，不乏是受到电子盘上涨的些许影响，叠加月初有部分厂家有囤货需求，但长期来看，市场需求并不稳定，部分业内人士悲观情绪仍存。 电解钴后市预测：我们预计短期电解钴市场价格或窄幅调整。现国内电钴市场较为活跃，成交量有所增加，个别品牌钴现货较为紧张，或会出现货紧价扬的现象，且钴原料价格接连走低，厂家生产压力减小。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：市场涨跌情绪叠加，锡价整体上调运行 综述：本周伦锡市场价格上调运行。截至9月6日收盘，伦锡收盘26175美元/吨，较上周收盘价格上调2.63%。本周前期金属主要消费国出台房地产政策提振内需，加之经济数据的反弹，小幅提振市场情绪，市场对后市需求存积极心态，国内沪期锡走势上涨，锡现货价格跟随上调。后期美元指数持续上调至数月来最高点，给锡市场价格上涨带来阻力，且人民币汇率疲软，中国服务业活动扩张速度降低，加之美元经济数据加剧了通胀担忧，市场人士积极心态逐渐跌落，锡价格震荡下调，但整体来看，本周锡价格主要上涨为主。 锡精矿：本周国内锡精矿价格上调运行。锡精矿市场供应稳定，市场开工正常，库存压力一般，下游市场刚需补货为主，本周炼厂加工费较上周相比持平。 锡锭：本周国内现货锡市价格下调运行。本周伦锡市场价格震荡下调，沪期锡市场弱势震荡。供应方面，目前炼厂开工维持稳定，市场供应正常，库存压力一般。需求方面，现货市场商谈氛围冷清，新单少量刚需采购，下游询盘积极性不高，整体成交一般，多谨慎观望运行。 库存：本周伦锡库存上涨。截至9月6日，伦锡库存量为6410吨，与上周同期相比上调205吨，涨幅3.30%。 图15：LME锡价走势（美元/吨） 图16：近期锡价走势 图17：LME锡库存走势（吨） 图18：中国锡精矿进口情况 2.4.钨：原料市场冲高受阻，钨价小幅下调 综述：本周钨价下调。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在12.1万元/吨，较上周同期均价下调0.1万元/吨；仲钨酸铵在18.05万元/吨，较上周同期均价下调0.05万元/吨。 原料市场冲高受阻，持货商出货意向增多，但下游接货意向不高，商谈议价重心有所下滑； 终端市场表现不尽人意，整体需求量有限，制约行情维稳。成本面资源数量有限，对市场仍有一定支撑，但国内需求仅保持刚需、不做库存，资源流通受限，短期重点关注场内实际成交情况。 钨精矿：本周钨精矿价格下调。65%黑钨12.05-12.15万元/标吨，较上周价格下调0.1万元/吨，65%白钨11.95-12.05万元/标吨，较上周价格下调0.1万元/吨。长单价格表现不佳，钨市阴跌运行，持货商出货受阻，市场活跃度有限，业者信心偏弱，成交重心小幅下滑。短期仍有下调趋势，持续关注实际交投情况。目前55度黑钨精矿商谈价格围绕在11.9万元/标吨，场内成交支撑有限。 钨粉/碳化钨：本周粉末价格下调。中颗粒钨粉272-274元/千克，较上周价格下调1元/千克，中颗粒碳化钨粉268-270元/千克，较上周价格下调1元/千克。上游原料仍有支撑，下游需求一般，市场走货延续谨慎僵持状态，商家交投意愿一般，刚需进展有限，新增成交相对缓慢，月初观望气氛弥漫，市场买卖信心有所分歧，等待方向性消息更新。 图19：钨精矿价格走势图（万元/吨） 图20：碳化钨粉价格走势图（元/千克） 仲钨酸铵（APT）：本周APT价格小幅下调。本周仲钨酸铵报价18.05万元/吨，较上周价格下调0.28%，较上月价格上调1.98%。原料企业生产相对稳定，矿山、冶炼厂开工率不高，APT实际成交价僵持在18.05万元/吨附近，持货