俄罗斯对邻国的影响：传导渠道和政策选择

俄罗斯对邻国的影响：传导渠道和政策选择 尚·阿祖曼尼亚恩 WP/23/ 185 国际货币基金组织工作论文描述研究在作者（们）的进展并公开发表引发评论并鼓励辩论。所表达的看法均属国际货币基金组织工作论文的观点。作者（们）的那些，不一定代表国际货币基金组织（IMF）及其执行董事会的观点或国际货币基金组织管理。 2023九月份 国际货币基金组织工作论文 中东和中央亚洲部门 俄罗斯对邻国的影响：传导渠道和政策选项，由Shant Arzoumanian* 编制 尼古拉斯·R·F·布兰彻授权分发，2023年9月 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研发，并公开发表以征求评论并促进辩论。IMF工作论文中表达的观点是作者（们）的观点，并不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理的观点。 摘要：本论文研究俄罗斯产出波动如何在国际间传播。利用向量自回归（VAR）和动态面板模型，论文发现俄罗斯的产出波动是该区域国家产出波动的重要驱动因素，特别是对石油进口国而言，并且通过贸易和市场信心渠道的传播越来越显著。跨境溢出效应的幅度对于双边贸易集中度相对较高、出口多样化程度低、外部缓冲能力较弱的国家更大。论文还发现证据表明，更强的公共制度质量——特别是在财政领域——可能有助于使国家免受俄罗斯主权债务市场波动的影响。 推荐引用：Arzoumanian, Shant. 2023. “俄罗斯对邻近国家的影响：传导渠道和政策选项”。国际货币基金组织工作论文 23/185 工作论文 俄罗斯对邻国的影响：传导渠道和政策选择 由Shant Arzoumanian准备 内容 执行摘要___________________________________________________________________________ 4 3.1 贸易联系_________________________________________________________________________________ 83.2 财务联系 _____________________________________________________________________________ 93.3 汇款 __________________________________________________________________________________ 11 4.1 VAR结果___________________________________________________________________________________ 15 4.2 面板结果 _________________________________________________________________________________ 19__ 12 5. 传输渠道 _________________________________________________________________ 20 5.1 贸易渠道 ________________________________________________________________________________ 205.2 财务渠道_____________________________________________________________________________ 215.3 汇款渠道 __________________________________________________________________________ 23 7. 结论_________________________________________________________________________________33_____ 24 数字 图1. 与俄罗斯的贸易联系 _________________________________________________________________________ 8图2. 对俄罗斯的出口按产品分类 _______________________________________________________________________ 9图3. 从俄罗斯的进口按产品分类 ____________________________________________________________________ 9图4. 跨境金融联系 ___________________________________________________________________10图5. 俄罗斯国内主权债券利差与本土之间的相关性_____________________________10图6. 来自俄罗斯的汇款___________________________________________________________________________11图7. 来自俄罗斯的个人信息汇款流量 ___________________________________________________________11图8. 国家货币对美元汇率 ________________________________________________________________________12图9. 俄罗斯和独联体国家的产出缺口___________________________________________________________13图10. 俄罗斯增长冲击对独联体经济体的影响__________________________________________15图11. 欧盟增长冲击对独联体经济体的影响_______________________________________________17图12. 独联体国家增长预测误差方差分解______________________________18 图13. 俄罗斯GDP增长与双边出口的相关性________________________________20 图14. 公共治理与主权信用利差________________________________________________27 图15. 多元化、整合和机构的作用______________________________________________27 图16. 合作伙伴多元化减缓俄罗斯商业周期的溢出效应 ________________31 图17. 提高对外部冲击的韧性 _________________________________________________________32 表格 表 1. 短期增长驱动因素——总体：2004-2021 ________________________________________________20表 2. 短期增长驱动因素——贸易渠道：2004-2021 ________________________________________21 表 3.短期增长驱动因素——金融渠道：2004-2021 _____________________________________22 表 4. 短期增长驱动因素——汇款渠道：2010-2021___________________________________24 表 5. 短期增长驱动因素——综合：2010-2021_____________________________________________25 表 6. 商业周期传递决定因素 ______________________________________________________30 附件 附件I. 数据定义与来源_______________________________________________________________________34附件II. 俄罗斯和欧盟增长率波动对独联体经济体的影响 ____________________________________36 附件III. 替代面板设定 ___________________________________________________________________40 管理摘要 本文研究俄罗斯产出波动如何在国际上传播。利用向量自回归（VAR）和动态面板模型，研究发现俄罗斯的产出波动是该地区国家产出波动的重要驱动因素，尤其是对石油进口国而言，并且越来越通过贸易和市场信心渠道传播。跨境溢出效应的幅度在双边贸易集中度相对较高、出口多样化程度低且外部缓冲能力较弱的国家中更大。论文还发现证据表明，较强的公共制度质量——特别是在财政领域——可能有助于使国家免受俄罗斯主权债务市场波动的影响。 1. 简介 俄罗斯经济衰退如何影响邻国？又该如何通过政策减轻其影响？俄罗斯入侵乌克兰以及对俄罗斯实施的国际制裁重新引发了这些问题的关注。由于俄罗斯经济面临更大的不确定性，了解来自俄罗斯的经济冲击如何在国际上传播，以及如何遏制其影响已成为诸如独联体（CIS）国家等邻国政策议程中的核心问题。 独联体国家曾是苏联的一部分，并与俄罗斯有着历史悠久的紧密经济联系（Alturki等人，2009年；Stepanyan等人，2015年；Poghosyan，2020年）。因此，预计对俄罗斯的制裁将对它们产生严重影响。然而，2022年俄罗斯的放缓并未导致对区域产生负面溢出效应。事实上，一些国家在短期内从实际和金融跨境流动的变化中受益。例如，制裁限制了俄罗斯从欧盟和美国进口商品的能力，导致与邻国的贸易增加（IMF 2023b）。尽管如此，独联体国家面临着几个下行风险，包括俄罗斯经济的更剧烈收缩和更深入的国际化制裁。 在此背景下，本文分析了独联体国家之间的经济关系。1在乌克兰战争之前与俄罗斯的关系，并旨在确定解释其关键结构性因素。利用8个邻近国家的季度数据，VAR模型提供的证据表明，俄罗斯产出波动的溢出效应相当显著，尤其是对于石油进口国（第4.1节）。面板回归通过评估主要传导渠道补充了VAR方法。结果表明，贸易、汇款和市场信心渠道在将俄罗斯的经济收缩传递到该地区中起着重要作用，近年来汇款渠道的作用有所下降，而贸易和市场信心渠道的作用有所增加。 结果还揭示了结构性和政策因素如何影响这些溢出效应。通过使用2004-2019年32个发达和新兴市场国家（包括前苏联国家）的季度GDP数据，针对特定国家的回归分析显示了各国之间溢出效应的巨大异质性，这主要归因于贸易规模和模式的差异（第6节）。与俄罗斯的贸易集中度较高，特别是在商品方面，与更大的溢出效应相关。对于当前账户赤字相对较大、外汇债务比例高、公共机构较弱的国家的溢出效应幅度也更高。 该研究通过系统地衡量俄罗斯产出波动的溢出效应，分析这些溢出效应通过哪些渠道传播到周边国家，以及评估结构因素对其影响程度，为国际经济周期传导的文献做出了贡献。结果表明，中亚国家有必要通过加强区域一体化等方式多样化贸易和产品市场，同时继续努力减少美元化负债并加强公共机构。 本文结构如下。第二节回顾了相关文献。第三节记录了俄罗斯与独联体国家之间的经济联系。第四和第五节分别量化了俄罗斯对地区的溢出效应，并评估了主要传导渠道。第六节回顾了贸易模式、经济基本面和制度质量等因素如何影响这种影响。 2. 文献 具有更大经济联系的国家往往具有更同步的商业周期。在过去二十年里，越来越多的文献指出，双边贸易量较大的国家商业周期共变运动更强（参见Frankel和Rose (1998)、Wincoop (2001