黑色建材组日报：需求等待验证，黑色高位震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-09-07 需求等待验证，黑色高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用，高铁水何时回落，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，市场预期的稳增长政策持续出台，预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国就业数据开始走软，但通胀压力仍在，加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230350 210 190 170 2022/092022/122023/032023/06 300 250 200 摘要：黑色：需求等待验证，黑色高位震荡 逻辑：昨日黑色板块高位震荡，原料表现依旧强于成材。需求端，螺纹钢需求回补完成后本期再度走弱，带动五大材需求下行。供应端，铁水产量继续走高到247万吨/日，短期限产政策作用并不明显。成本端，煤矿事故频发中共中央、国务院发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，严格灾害严重煤矿安全准入。焦煤减产支撑焦炭成本，但焦炭产量小幅增加，钢焦博弈或继续升级。铁矿港口库存小幅去化，受铁水高产量支撑矿价维持高位。库存方面，板材库存累积压力逐步显现，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，国内基建和地产端均有刺激政策出台，包括支持城投平台化解当下的流动性风险，以及部分一线城市认房不认贷等。海外方面，美国经济韧性较强，美元指数震荡偏强。 行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存小幅去化。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期受双台风影响，海外到港量大幅下降，铁矿港口有所去库。目前铁水产量高位增加，但钢厂盈利率已连续下降，后续钢厂高炉或开启检修进程，铁矿需求逐步回落。随着旺季的到来，钢材现实需求将逐步被验证；粗钢平控政策依然存在，注意快速落地的风险。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。合金后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下， 黑色建材研究团队 研究员：唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。月初产地供应恢复缓慢，产地气氛继续好转，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，受刚需以及补空单需求支撑，贸易商挺价意愿强烈，煤价继续探涨。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用，高铁水何时回落，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，市场预期的稳增长政策持续出台，预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国就业数据开始走软，但通胀压力仍在，加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：成本存支持，钢价仍震荡逻辑：昨日杭州中天螺纹3780(-10)，上海热卷3910（-10），建材成交环比下降。供给方面，上周五大材产量小幅下降，虽然利润回落，但由于限产影响有限，故产量仍有一定韧性。需求方面，上周螺纹钢需求回落带动五大材表需下行，供需双弱，库存延续小幅去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求处于淡季，地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，部分城市限售政策松动。基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。市场对旺季需求仍有预期，成本存支撑，但现实压力仍存，短期仍偏震荡。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：需求等待验证，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交108.2(-10.1)万吨。普氏119.5(+0.8)美元/吨，掉期主力116.3(+1.3)美元/吨，PB粉916(+6)元/吨，卡粉990(+5)元/吨，折盘面943元/吨。卡粉09基差25元/吨，01基差90元/吨，05基差126元/吨。卡粉-PB价差74(-1)元/吨，PB-超特粉价差151(-1)元/吨，PB-巴混价差-7(-)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿交投情绪一般，钢厂维持按刚需补库。本期受双台风影响，海外到港量大幅下降，铁矿港口有所去库。目前铁水产量高位增加，但钢厂盈利率已连续下降，后续钢厂高炉或开启检修进程，铁矿需求逐步回落。随着旺季的到来，钢材现实需求将逐步被验证；粗钢平控政策依然存在，注意快速落地的风险。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：高炉减产、平控趋严 震荡 废钢 废钢：宏观政策刺激，产业矛盾累积逻辑：华东破碎料不含税均价2577（-5）元/吨，华东地区螺废价差1142（+3）元/吨。废钢到货维持，日耗维持，钢厂减产意愿不足，但维持低库存运行，可用天数偏低。综合来看，宏观政策刺激，产业矛盾累积，预期现实博弈，废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈加剧，盘面偏强震荡逻辑：港口焦炭现货小幅上涨，目前日照准一报价2170元/吨（+20），01合约基差-47元/吨（-5）。焦化厂利润有所收窄，供应缓慢增加，下游铁水产量维持高位，钢厂焦炭库存偏低，短期需求支撑仍在。宏观政策利好叠加焦煤供应边际收缩，煤价上涨带动焦炭盘面价格上行。总体来看，钢材利润回落压制原料价格，成本支撑焦炭价格偏强，焦钢博弈加剧。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 焦煤：煤矿安检趋严，盘面偏强震荡逻辑：焦煤现货市场延续上涨，目前介休中硫主焦煤1800元/吨（+20），甘其毛都口岸蒙5原煤1370元/吨（+10）。供应端，近期煤矿安监加严，供应边际收紧，煤矿复产节奏偏慢，总体库存处于低位；进口方面因集装箱紧缺近两日通关量有所下滑。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求，竞拍情绪升温，价格普遍上涨。低库存和宏观政策利好放大价格弹性，煤焦价格重心抬升，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况。操作建议：区间操作 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：预期有所反复，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格1995（-5)，华中2050元/吨（-），全国均价2061元/吨（+1），合约FG2401基差216（-27）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走强，下游开工环比回升，旺季仍有需求预期。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，深加工数据较好，下游产销回暖叠加政策预期，远月需求预期修复。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，整体供需预期重新向好，价格有所支撑。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡偏强 纯碱 纯碱：现货仍旧偏紧，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格3250元/吨（-），合约SA2401基差1338（+43）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善。近月检修和投产抵消部分后，库存累积预期仍在9月中下旬，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：供需双弱延续，煤价继续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为875（+5），Q5000为774（+6），Q4500为665（+5）。月初产地供应恢复缓慢，产地气氛继续好转，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，受刚需以及补空单需求支撑，贸易商挺价意愿强烈，煤价继续探涨。然旺季步入尾声，电厂库存去化缓慢，水电改善预期明显，需求释放有限，下游抵触心理较强，预计后期煤价上涨空间有限。后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗变化、水电情况 震荡偏弱 硅锰 硅锰：锰矿连续上调，市场等待钢招逻辑：昨日硅锰市场偏强运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6680元/吨（+10），天津港Mn45.0%澳块报价38.7元/吨度（+0.2）。成本端，锰矿港口现货继续探涨，报价小幅上调，工厂态度偏谨慎，按需采购为主。供应端，主产区维持高开工状态，工厂转为累库，广西个别厂家有复产计划。需求端，下游钢材需求淡季，钢厂产量有所回升，市场观望9月钢招。总体来看，硅锰现实供给相对过剩，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：停产现象仍存，现货观望钢招逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6900元/吨（-），11合约基差-110元/吨（-50）。成本端，受原料煤价格影响，神府地区兰炭出厂价上调；主产区电价预期仍然偏弱。供给端，工厂产量小幅下降，宁夏部分工厂因