9月策略报告：18000应不是今年高点
18000应不是今年高点 ——9月策略报告 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 观点分享 主要内容： •8月份国际、国内棉花期货走势回顾 •2023/24年度全球棉花供给略短缺 •棉花期货未来关注的因素 •（1）新棉上市价格会比较高 •（2）基金坚定做多ICE棉花 •(3)国储棉拍卖持续时间与挂牌数量不确定性较大 •（4）美元有重新走强苗头 •结论 第一部分ICE棉花8月份走势回顾 8月份USDA供需报告转为利多，让ICE棉花很难再回落到80美分以下，美国南部出现干燥天气，市场预期棉花将会减产，让棉花逐步上涨。虽然市场也担忧中国经济增速不断下滑，价格曾出现过短暂下跌，但美国风暴“伊达利亚”来临，有可能造成棉花减产，基金推高了棉花价格，技术上上涨趋势明显。 郑棉8月份倒V形走势，前半月在新疆棉调研后发现减产小于预期，国储棉拍卖开始，并且逐步加大了抛储量，价格跌到17000元以下；后半月在ICE棉花不断走高下创新高，逼近了18000元。但国储棉突然在9月初加大了拍卖量，价格应声而下。 USDA在8月份报告中调低了全球棉花消费量，尤其是调低了美国棉花产量，而消费量没有调低，平衡表向供给偏紧倾斜。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2023-08 114.12 116.94 43.86 91.6 78.33% -2.82 2023-07 116.84 116.45 43.51 94.52 81.17% 0.39 美国 2023-08 13.99 2.15 12.5 3.1 144.19% 11.84 2023-07 16.5 2.2 13.75 3.8 172.73% 14.3 中国 2023-08 27 37.5 -10 37.76 100.69% -10.5 2023-07 27 37 -9.75 38.64 104.43% -10 巴西 2023-08 13.25 3.3 11.25 14.61 442.73% 9.95 2023-07 13.25 3.3 9.75 16.07 486.97% 9.95 印度 2023-08 25.5 24.5 2.2 12 48.98% 1 2023-07 25.5 24.5 2.2 11.9 48.57% 1 巴基斯坦 2023-08 6.5 10 -4.2 2.2 22.00% -3.5 2023-07 6.5 10 -4.2 2.15 21.50% -3.5 •8月份平衡表中，美国和中国库存消费比有明显下降，而印度则回升。在不断加息、全球高通胀下，棉花需求有一定萎缩，库存和消费比和历史高位与低位相比，当前库存消费比处于中位数。 1.60库存消费比 1.40 美国 印度 中国 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 •在USDA全球棉花供求平衡表中，目前变化最大的是美国棉花产量，在8月报告中大幅调低了美国棉花产量，如果再考虑到中国、印度棉花减产，那么全球棉花将会出现供给缺口。 15140 10120 100 5 80 0 60 -5 40 -1020 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -150 产消量差全球棉花:产量全球:棉花消费总计 第三部分 中国产量调低、消费量继续调高 USDA8月供需报告未对我国棉花产量调整，调增进口5.4万吨，消费量调增10.9万吨，期初库存调减后，整体期末库存下调19.1 万吨，对新年度影响中性偏多。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 588 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 817 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 217 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 822 8 棉花短缺涨价明显，棉纱厂微利 8月份棉花价格继续上涨与棉纱价格上调相差不大，两者差价在6000元/吨，大部分是棉纱厂微利或者小幅亏损。但从棉纺厂开工率来看，仍保持着较高产能，能够为采购棉花提供空间。 9 2023/7/31 2023/7/30 2023/7/29 2023/7/28 2023/7/27 2023/7/26 2023/7/25 2023/7/24 2023/7/23 纺纱厂微利、库存较低 2023/7/22 2023/7/21 2023/7/20 2023/7/19 2023/7/18 2023/7/17 2023/7/16 2023/7/15 2023/7/14 2023/7/13 2023/7/12 棉纱利润 C21S利润 2023/7/11 2023/7/10 2023/7/9 2023/7/8 2023/7/7 C32S利润 2023/7/6 第四部分 2023/7/5 2023/7/4 2023/7/3 2023/7/2 2023/7/1 2023/6/30 2023/6/29 2023/6/28 2023/6/27 2023/6/26 2023/6/25 2023/6/24 2023/6/23 2023/6/22 2023/6/21 2023/6/20 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2023/6/19 •据海关统计数据，2023年7月我国棉纱进口量16万吨，同比增加144.6%，环比增加14.29%。 •2023年1-7月我国进口棉纱线约84万吨，同比增加约5.7%。 •2022/23年度(2022.9-2023.7)我国进口棉纱线约115万吨，同比下降约19.01%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 01-31 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 05-01 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 06-19 06-26 07-03 07-10 07-17 07-24 07-31 08-07 08-14 08-21 08-28 09-04 09-11 09-18 09-25 10-02 10-09 10-16 10-23 10-30 11-06 11-13 11-20 11-27 12-04 12-11 12-18 12-25 60,000 20192020202120222023 •据海关统计，2023年7月我国出口纺织纱线、织物及制品111.541亿美元；2023年1-7月我国出口纺织纱线、织物及制品788.494亿美元，同比下降11.9%；2022年1-7月我国出口纺织纱线、织物及制品894.659美元。 •2023年7月我国出口服装及衣着附件159.607亿美元；2023年1-7月我国出口服装及衣着附件909.415亿美元，同比下降8.3%；2022年1-7月我国出口服装及衣着附件991.336亿美元。 •2023年7月我国进口纺织纱线、织物及制品10.589亿美元；2023年1-7月我国进口纺纺织纱线、织物及制品63.992亿美元，同比下降15.3%；2022年1-7月我国进口纺织纱线、织物及制品75.552亿美元。 2,235,414 1,735,414 1,235,414 735,414 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 235,414 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 11-30 12-31 249,774 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 20192020202120222023 20192020202120222023 •我国服装零售额处于季节性销售旺季，6月份数据达到了近5年高点，说明今年消费恢复要好于往年，验证了国内棉花需求较好。 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 •一、新棉上市价格会比较高 •市场关于今年棉花是否出现“抢购”有一定分歧，在于抢收很可能造成轧花厂亏损，而大家默契一致按照指导价格收则稳定获利。笔者预计还会再一定范围内存在抢收现象，因为今年轧花厂生产线改造后产能翻倍，就等今年收购籽棉。至于价格，每个轧花厂都会参考期货价格控制风险。 •市场预计机采棉开秤价格大约在8元/公斤以上，新棉成本在19000元以上，按照过去基差来预测，CF2401在17000元以下，将会获得强支撑。 •二、基金在ICE棉花不断增加多单 基金在棉花上面持有净头寸变化与ICE棉花价格走势高度相关，7月3日基金净持仓转为净多单，随后不断加仓，至8月29日净多单达到44850手。目前ICE棉花价格站稳80美分之上，预计此次基金再度转空的概率很小，对于棉花期货价格方向，有参考意义 。 •三、国储棉拍卖持续时间与挂牌数量不确定性较大 •国储棉拍卖自7月31日正式开始，起始每日投放量在1万吨左右，随后在7月中旬挂牌数量增加到1.2万吨，在9月初再次增加到2万吨，并且也并未说明拍卖到何时结束。那么就为市场增加不确定性，即拍卖数量不确定性与时间不确定性。 •假如棉花价格继续上涨到19000元甚至更高，那么挂牌数量会继续增加，而且不排除时间会延长（往年是持续到9月底），为市场增加了不确定性。 •四、美元是否恢复走强 •美国在9月份加息的概率上升到25%，对于大宗商品仍有一定的影响，而且也会影响到原油
