橡胶：多头情绪爆发，橡胶强势上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.09.03星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：多头情绪爆发，橡胶强势上涨 行情回顾：本周橡胶大幅上涨，周内橡胶系列品种联袂涨停。从盘面上来看，合成橡胶由于成本端及现货紧张影响，价格持续上涨并带动天然橡胶品种上行。天胶产业基本面出现边际好转，上游产区因为天气影响产出不畅，原料价格稳步上涨，成本支撑增强，同时中游库存持续小幅下降，库存拐点的到来也对行情带来了驱动。截至9月1日 收盘，RU2401报收14160元/吨，周度上涨890元/吨（+6.71%）；NR2311报收10625元 /吨，周度上涨880元/吨（+9.03%）。 现货：本周天然橡胶现货价格大幅上涨。进口胶市场报盘涨幅明显，海外原料价格延续上涨态势，货源偏少现象维持，持货商高价报盘。人民币市场现货价格偏强，贸易商轮仓换月及加仓补货。国产胶现货市场持货方报盘较少，买盘主动接货意愿较为冷清，贸易商多想低价接货，实单成交一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%，1-7月中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。截至9月1日上 期所仓单库存小计增加12792吨至217542吨，注册仓单增加4560吨至190800吨；截 至8月25日青岛地区保税库存减少1.12万吨至13.56万吨，一般贸易库存减少0.10万 吨至74.73万吨。中国天然橡胶社会库存157.12万吨，较上期减少0.78万吨。当前库存处于高位，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库。 原料：本周海南产区原料指导价格小幅上涨，周内产区降雨情况较为频繁，影响割胶工作的开展与推进，且目前浓乳市场现货资源偏紧，部分加工厂积极抢夺胶水，带动原料价格上涨。云南产区原料胶水价格稳中小涨，胶水体量供不应求，季节性上量情况仍不及去年同期体量，随着全乳胶理论交割利润不断回归，部分加工厂生产意愿逐渐走强。本周泰国整体降雨仍处于偏多状态，原料产出偏少状况持续，随着浓乳季节性补库需求回暖，部分加工厂抢夺胶水，胶水价格涨势强劲，成本端支撑海外报盘上行。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅上升：全钢胎样本企业开工率为62.32%，环比下降3.73%，同比上升3.43%；半钢胎样本企业开工率为78.97%，环比上升0.10%，同比上升13.11%。下周期，随着全钢胎检修企业复工，产能利用率将处于恢复性提升状态，目前整体订单尚可，对下周期样本企业产能利用率维持高位形成一定支撑。 目前橡胶供需基本面有边际好转的支撑。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于天气影响产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，驱动深浅色胶价差结构变动，库存拐点的显现对行情带来支撑；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，原料刚需采买推进。从季节性角度来看，RU2401合约表现偏强，存在较多不确定因素扰动，近期市场资金看涨情绪高涨，盘面上行伴随着期现价差扩大至同期高位，后期行情持续性仍有待观察，建议谨慎参与。 操作策略：多NR空RU套利持有，沪胶多01空05正套持有。风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速10.7%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0120-0421-0722-10 0.00 0.00 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月份固定资产投资增速 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 19-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月份社会消费增速同比图表6：7 （%）社会消费品零售总额商品零售 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 50.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 40.00 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 房地产业投资完成额 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2309价差图表8：RU2405-RU2401价差 （元/吨）RU2001-RU1909RU2101-RU2009RU2201-RU2109 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 RU2301-2209RU2401-RU2309 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 200 0 -200 -400 -600 600 1/212/213/214/215/216/217/218/21 -800 5/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/17 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨）RU-TOCOM.RSS3500 （美元/吨） 900 NR-SG.TF 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 0 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 （万吨）2018年度 14 2021年度 2019年度 2022年度 2020年度 2023年度 12 80.0 70.010 60.08 50.06 40.04 30.02 20.0 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：7月天然橡胶与合成橡胶进口量63.3万吨 （千吨） 1300 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年 140 1200 120 11001000 100 900 80 （万吨） 2018年2019年2020年 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 2021年 2022年 2023年 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （美元/吨） （元/吨） （元/吨）泰混越南3L老全乳 13000 12500 12000 2800 2600 2400 2200 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） 16000 15000 14000 11500 2000 13000 11000 1800 12000 10500 1600 11000 1400 10000 1200 10000 9500 1000 9000 800 8000 9000 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20-02 20-06 20-10 21-0221-06 21-1022-02 22-06 22-1023-0223-06 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 22-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存2017542吨（+12792） （吨） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 保税区库存一般贸易库存青岛库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 0 16-11 17-08 18-05 19-02 19-11 20-08 21-05 22-02 22-11 23-08 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎62.32%，半钢胎78.97%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2