尿素周报：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？

触及跌停，尿素转折点是否已经到来？ 核心观点：从6月至8月份，尿素价格的上涨可以分为两部分来看待，第一部分为6月初至7月25日印标招标前，上涨的动力主要来源于国内农需的释放叠加煤价的上行；第二部分7月26日至8月底，尿素进入震荡上涨，特点为价格波动加剧，这一段上涨的动力主要为：出口预期+企业低库存+淡季追肥需求。由于目前出口预期仍存，企业累库缓慢，尿素产销率回升，我们认为尿素需求转折点尚未到来，仍推荐逢低做多策略，适当止盈。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 策略建议：UR2401在2100有支撑，建议逢低做多，适当止盈； 相关研究 尿素周报2023年9月4日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行情回顾：上周尿素期货价格先跌后涨，周二触及2100支撑点后回升。8月28日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,309，接连两日震荡下跌收于2,145，其中周二日间最低价2,109，我们在《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》中提到尿素短期支撑点在2,100，尿素期价在触及到这一支撑点后迅速回升，连续三日上涨，9月1日最终收于2,330； 基差与价差：8月28日-9月1日，UR2401基差小幅收窄，8月28日基差为344元/吨，9月1日基差为290元/吨，期间均值为340.4元/吨，基差收窄主要受上周期价涨幅度较大影响；UR01-05价差8月28日价差为127元/吨，9月1日为146元/吨，期间均值为133元/吨，价差小幅扩大； 供给端分析：煤价企稳回升，主要地区尿素现货价格均有上涨，煤制尿素利润稳中有涨，周内检修增多，开工率下降，估算日产量约为15.84万吨，库存方面，企业库存累库缓慢，港口集库势头仍存； 需求端分析：产销率回升与企业低库存相互印证，下游需求转折点尚未到来，复合肥生产势头暂缓，周度产量保持高位； 风险提示：煤价大幅下滑，上游开工旺盛。 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》 《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》 《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》 《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》 目录 一、行情回顾4 期价先跌后涨，周二触及2100支撑点后回升4 二、基差与价差4 基差小幅收窄，01-05价差小幅扩大4 三、供给端分析5 1、供给：煤价企稳回升，尿素检修增多，开工率持续下滑5 2、库存：企业库存累库缓慢，港口集库势头仍存6 3、海外：国际尿素价格涨跌不一7 四、需求端分析7 1、产销率回升与企业低库存相互印证，下游需求转折点尚未到来7 2、复合肥生产势头暂缓，水平保持高位8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】01基差（山东）5 图表3：【UR】01-05价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）8 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）9 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）9 一、行情回顾 期价先跌后涨，周二触及2100支撑点后回升 上周尿素期货价格先跌后涨，周二触及2100支撑点后回升。8月28日，尿素期货主力合约UR2401开盘价为2,309，接连两日震荡下跌收于2,145，其中周二日间最低价2,109，我们在《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》中提到尿素短期支撑点在2,100，尿素期价在触及到这一支撑点后迅速回升，连续三日上涨，9月1日最终收于2,330。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差小幅收窄，01-05价差小幅扩大 8月28日-9月1日，UR2401基差小幅收窄，8月28日基差为344元/吨，9月1日基差为290 元/吨，期间均值为340.4元/吨，基差收窄主要受上周期价涨幅度较大影响；UR01-05价差8月28 日价差为127元/吨，9月1日为146元/吨，期间均值为133元/吨，价差小幅扩大。 图表2：【UR】01基差（山东）图表3：【UR】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：煤价企稳回升，尿素检修增多，开工率持续下滑 上周煤炭价格企稳回升，尿素主要地区现货价格保持坚挺，周内有不同幅度调涨，煤制尿素利润稳中有涨。上周检修增多，涉及六家企业八台装置停车，多为常规性检修，预计检修损失产量为11.01万吨。8月31日，中国尿素周度开工率为70.86%，环比下降1.07个百分点，这也是开 工率连续四周下滑，相较于去年同期上升7.25个百分点，这主要是8月份农需淡季，往年开工率均比较低，而今年受印标消息影响，尿素价格持续走强，出口强预期带动了上游开工。尿素煤头周度产量为81万吨，环比下降2万吨，气头开工率为78.51%，环比上升1.88个百分点。根据隆 众资讯数据，截至8月30日，中国尿素周度总产量约为110.87万吨，估算日产量约为15.84万吨。图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：企业库存累库缓慢，港口集库势头仍存 8月31日，中国尿素周度企业库存为26.2万吨，环比上升1.2万吨，尿素生产企业库存保持 在低位，累库趋势缓慢。9月1日，尿素周度港口库存为63.3万吨，环比增加6.1万吨，也是持续 第六周的增加，同时也达到2021年11月以来最高水平，后续需关注本轮印标最晚船期（9月26 日）前港口库存的消化情况。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格涨跌不一 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 进入8月份以来，国际尿素价格回落较大，8月31日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为358.01 美元/吨，环比上升8美元/吨，尿素现货价（FOB：阿拉伯海湾）为360.01美元/吨，环比下降25 美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为320.01美元/吨，环比下降10美元/吨，。 四、需求端分析 1、产销率回升与企业低库存相互印证，下游需求转折点尚未到来 9-10月份我国小麦有部分追肥需求，但占全年比例不高，约为20%，8月31日尿素周度产销 率为96.9%，环比上升0.8个百分点，且相较于2022年，产销率还是保持在相对较高的水平，原因是两方面，一是检修导致的日产量下降，另一方面就是下游需求仍存，这一点与企业低库存且累库缓慢可以相互印证。根据卓创资讯数据统计显示，8月24日，中国尿素订单预收天数为6.12天，环比有所提升，主要是山东、河南等地尿素企业收单好转，加之前期尿素企业尚有订单支撑。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥生产势头暂缓，水平保持高位 其他需求方面，8-9月为秋季复合肥生产和使用的高峰期，由于前期复合肥企业库存处于较低水平，近期复合肥周度产量快速上升，8月31日周度产量为169.9万吨，与上期基本持平，属于近三年新高水平，不过秋季复合肥生产以高磷肥为主，因此对尿素价格的有提振作用但可能较为有限；三聚氰胺方面，8月31日三聚氰胺周度开工率为62.29%，与上周基本持平，三聚氰胺的需求主要受下游房地产行业影响，后续需求如何还需进一步观察相关利好政策对于房地产行业的实际作用状况。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：从6月至8月份，尿素价格的上涨可以分为两部分来看待，第一部分为6月初至7月 25日印标招标前，上涨的动力主要来源于国内农需的释放叠加煤价的上行；第二部分7月26日至 8月底，尿素进入震荡上涨，特点为价格波动加剧，这一段上涨的动力主要为：出口预期+企业低库存+淡季追肥需求。由于目前出口预期仍存，企业累库缓慢，尿素产销率回升，我们认为尿素需求转折点尚未到来，仍推荐逢低做多策略，适当止盈。 策略建议：UR2401在2100有支撑，建议逢低做多，适当止盈。 风险提示：煤价大幅下滑，上游开工旺盛。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎