灿瑞科技机构调研纪要

灿瑞科技机构调研报告 调研日期:2023-08-04 上海灿瑞科技股份有限公司成立于2005年,是一家专业从事磁传感器及高性能数模混合芯片研发设计、封装测试和销售的高新技术企业。公司专注于为客户提供多元化、低功耗与可控成本于一体的智能传感器及电源管理IC产品,拥有全流程集成电路封装测试服务能力,并拥有近600款产品型号。产品广泛应用于新能源汽车、工业智能化、光伏储能、AIOT等重要领域,是智能传感器、模拟及数模混合集成电路的重要供应商之一。 2023-09-05 副总经理、董事会秘书林丽霞,证券事务代表顾伟祥,投资者关系经理邹佳 2023-08-042023-08-31 特定对象调研,现场参观,电话会,分析师会议, 一对一沟通- 华夏基金 基金管理公司 - 中加基金 基金管理公司 - 华商基金 基金管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 鑫元基金 基金管理公司 - 泰康基金 其它 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 摩根基金 基金管理公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 中金基金 基金管理公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 淳厚基金 基金管理公司 - 红土创新基金 基金管理公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 金信基金 基金管理公司 - 达诚基金 基金管理公司 - 利幄基金 基金管理公司 - 兴合基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 中海基金 基金管理公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 中科沃土基金 基金管理公司 - 香港长盈基金 投资公司 - 丰琰投资 - - 财通资管 资产管理公司 - 清和泉资本 资产管理公司 - 中信资管 资产管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 彬元资本 其它 - 原点资管 资产管理公司 - 大家资产 其它 - Brilliance - - 南方天辰投资 投资公司 - 合众易晟 投资公司 - 域秀资产 资产管理公司 - 星元投资 投资公司 - 尚诚资产 资产管理公司 - 鸿商集团 其它 - 中银基金 基金管理公司 - 明河投资 投资公司 - 红土创新 其它 - 中银资管 其它 - 长城财富 其它 - 百年资产 - - 上汽颀臻 资产管理公司 - 誉辉资本 其它 - 红杉资本 产业基金 - 宝新能源 其它 - 百川投资 投资公司 - 平安基金 基金管理公司 - 国华兴益资产 保险资产管理公司 - AIIM - - 上海恒瑞 - - 华夏久盈 其它 - 百年资管 其它 - 中银国际 证券公司 - 长江证券资管 - - 睿华资本 - - 金鼎资本 投资公司 - 光证资管 资产管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 国泰君安资管 资产管理公司 - 长鸿资本 - - 中庸资产 其它 - 信泰人寿 寿险公司 - 中邮人寿 寿险公司 - 天安人寿保险 寿险公司 - 幸福人寿 寿险公司 - 中信证券 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 平安证券 证券公司 - 万家基金 基金管理公司 - 国开证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 方正证券 证券公司 - 方证券 - - 首创证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 中泰证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 民生加银基金 基金管理公司 - 国联证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 东方财富证券 证券公司 - 华安证券 证券公司 - 长城证券 证券公司 - 招商证券 证券公司 - 问答环节主要内容:Q:公司上半年业绩同比下降,但第二季度业绩却实现了较大的环比增速,主要原因是什么? 答:受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响,公司上半年业绩同比下降,但二季度收入环比改善,比一季度增长67.74%,主 要系智能电机驱动芯片、磁传感器芯片等传感器芯片业务带动;因传感器产品有较为分散和广阔的下游应用,相对于手机终端产品,受单一应用的影响较小;2023年1月后,传感器业务得到了快速的复苏,为公司贡献了比较过半数的营收,特别是HIO电驱芯片,因竞争格局较 好,体现了很好的差异化竞争优势。Q:公司上半年毛利率持续下降的原因是什么?对后续业务毛利率的走势如何看? 答:公司第一季度业务综合毛利率为29%左右,上半年度综合毛利率为26%左右。公司毛利率下降受到多方面影响,但主要源于手机相 关的电源管理类产品。一方面由于半导体行业周期、终端消费需求减弱等宏观因素影响,另一方面海外模拟芯片巨头全面下调中国市场产品价格,手机终端相关产品的价格受到了很大的挑战,公司采取积极的价格策略,尤其第二季度,努力扩大市场份额,进而导致电源产品毛利有较大幅度下降,并导致上半年度毛利率持续下降。同时,由于公司业务模式为Fabless+封测,上半年公司封测业务受下游需求影响,稼动率不足,进而进一步对综合业务毛利造成影响。相比电源管理芯片产品,公司智能传感器芯片由于竞争格局较好,产品价格相对稳健。 2021年手机相关的电源产品经历了一波供需不平衡,导致产品价格上涨;2022年初由于行业延续了景气的市场预期,导致模拟公司 相对激进的供应链排产预期;今年以来,随着供应链价格的持续回调,部分产品成本或将有所下降;同时随着下半年行业景气度改善,产品价格或将企稳,公司对三季度的毛利改善持乐观态度。 Q:与去年相比,公司今年不同产品的收入占比是否有变化? 答:公司两大产品线分别为智能传感器业务和电源管理业务,智能传感器产品由于下游较为分散,通常业务培育周期较长,从研发到小批量到大批量量产可能需要3-4年的周期;而手机相关的电源管理业务,由于针对性较强,量产的时间较短,1-2年就能形成较为显著的市 场效应。因此过去年份,受益于手机旺盛的市场需求,电源管理芯片占到整个收入的一半以上。但是从今年开始,一方面经过多年培育,HIO电驱芯片保持了良好的增长态势,磁传感器产品也发展稳健,2023年上半年55%左右的收入来自智能传感器业务,手机相关的电源管 理芯片下降为40%多,这是今年一个显著的变化。预计全年可能维持上半年的产品分类占比。Q:上半年度研发费用增长比较明显,后续研发费用及产品规划如何? 答:持续增加研发投入、强化技术创新、提升产品核心竞争力,符合公司的长远规划;而传感器业务长周期的特点,更加需要公司每年持续 的研发投入。公司已结合未来发展方向制定了长期的研发规划,磁传感器产品将主要围绕汽车产业布局,智能电机业务将主要围绕工业领域布局,而电源管理产品将结合客户需求,有针对性地布局产品规划。从上半年的研发费用来看,同比增速达到80%左右,后续公司仍将积极 地扩大研发人员队伍,以实现产品线的不断推陈出新。Q:从财务数据来看,公司上半年开始盈利转负,后续是否可以转正? 答:公司上半年度累计实现的净利润约为-800多万;公司在第二季度推出了第二类限制性股票,在第二季度累计计提了约1000万 的股份支付费用,对第二季度的净利润产生了影响;扣除股份支付费用后,第二季度单季度实现盈利约300万左右;上半年度扣除股份支 付影响,公司实现盈利约200万左右。根据公司目前的排产计划以及在手订单,公司对三季度的环比改善保持乐观,但全年公司累计会有3000万左右股份支付费用影响,加之研发投入的持续增加,全年情况还有待年度数据汇总。 Q:公司的传感器在车规领域的布局进展如何? 答:目前公司进入汽车领域主要是两类产品一类是磁传感器、一类是HIO电驱芯片;磁传感器以磁开关为主,主要用在智能座舱系统,如电动座椅调整、安全带卡扣等等,且目前主要通过汽车Tier1出货并用于前装市场;HIO电驱芯片主要用于座椅通风、车灯散热的场景,目前 通过各类经销商供应马达风扇类厂商,并较多用于汽车后装市场。随着HIO芯片市场推广不断深入,今年公司了解到HIO电驱芯片有了一些新的应用场景,比如车载的无线充电、车载空气PM2.5空气循环、车载冰箱以及充电桩等等。今年公司磁电流产品目前处于验证阶段,目前 看来由于部分汽车产品供应链紧张程度有所缓解,今年的验证周期比往年相对长一些;公司已调整策略同步导入工业客户,希望可以在今年 为公司贡献部分营收。Q:公司的HIO电机芯片上半年销售较好,未来对智能电机产品是如何规划的? 答:智能传感器芯片尤其HIO芯片有一个非常好的优势,受单一终端应用的依赖较小,终端应用场景呈现多元化,包括消费电子、汽车电子、工业电子、通讯设备、办公OA设备等,今年以来逐月保持了良好的出货节奏,且目前国内竞争格局较好。目前公司的智能电驱芯片以HIO电驱芯片为主,主要是适配热管理的小功率马达电机,后续将通过增大电压、电流等方式去适配更多的应用场景,如大扭矩、大负载、高转速的工业自动化场景等;同时,根据不同电机类型,未来公司会加大在单相有刷电机、三相电机、步进电机、伺服电机等方面的研发投入,形 成体系化的电机产品矩阵。 Q:今年上半年模拟芯片行业经历了去库存的过程,公司的存库是否有改善? 答:智能传感器与电源管理两条产品线有不同的表现。2022年底,智能传感器库存基本没有增加,但电源管理产品相比年初增加了1倍 ,因此2023年公司也希望采用积极的价格策略,做科学的库存动态管理。上半年智能传感器业务出货节奏良好,没有库存压力;与2023年年初的库存相比,手机相关的电源管理产品库存去化明显。目前来看,整体库存相对科学合理,对于后续的库存管理公司比较有信心 。