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PTA月报:PX加工费回落仍慢,TA加工费反弹修复

2023-09-03梁宗泰、陈莉华泰期货淘***
PTA月报:PX加工费回落仍慢,TA加工费反弹修复

期货研究报告|PTA月报2023-09-03 PX加工费回落仍慢,TA加工费反弹修复 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。上游方面,中国PX9月开工进一步恢复,但海外PX检修9月仍存,甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性,PX加工费回落速率可控;中国TA开工率仍偏高,但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下,TA加工费开始反弹修复,9月TA累库速率可控,TA加工费仍有修复可能。 核心观点 ■市场分析 PX加工费高位回落速率仍偏慢。芳烃上游方面,美汽油从夏季等级切换至冬季等级,对芳烃的掺入比例可以放松,预期调油对芳烃的支撑逐步减弱,但慢于预期。一方面是美湾甲苯对韩国的溢价仍在,反映甲苯调油的消退速率仍慢,另一方面是韩国的甲苯歧化产二甲苯利润仍低,影响海外PX提负意愿。9月份整体中国+亚洲的PX供应进一步上提,但体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加,PX加工费回落过程中,或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期,预计PX加工费高位回落,但回落速率可控。 PTA加工费逐步修复。8月份PTA加工费最低时曾压至0,左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期,从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期,8月下旬仍维持在92%以上的高开工,TA累库预期迟迟未兑现背景下,TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复,后续关注聚酯开工韧性的维持情况,慎防TA加工费进一步修复。 ■策略 建议逢低做多套保。上游方面,中国PX9月开工进一步恢复,但海外PX检修9月仍存,甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性,PX加工费回落速率可控;中国TA开工率仍偏高,但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下,TA加工费开始反弹修复,9月TA累库速率可控,TA加工费仍有修复可能。 ■风险 原油价格大幅波动,美汽油需求的季节性回落速率,下游聚酯开工韧性的持续性。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构4 PTA基本面分析4 中国PTA新增产能计划4 TA开工率展望5 PTA库存走势&PTA加工费6 PX基本面分析7 PX新增产能计划7 PX加工费&亚洲PX检修情况&亚洲PX开工率7 聚酯基本面分析8 终端指标8 聚酯库存8 聚酯开工&聚酯利润9 图表 表1:中国PTA投产计划|单位:万吨/年4 表2:PX投产计划|单位:万吨/年7 图1:PTA基差&跨期走势|单位:元/吨4 图2:TA开工率预估(分集团)|单位:%5 图3:TA开工率预估|单位:%5 图4:中国PTA开工率|单位:%5 图5:中国PTA社会库存|单位:万吨6 图6:PTA总仓单+预报|单位:万吨6 图7:PTA-PX加工费|单位:元/吨6 图8:PX-石脑油加工费|单位:元/吨6 图9:PX-石脑油加工费|单位:元/吨7 图10:亚洲(含中国)总PX检修产能(负轴)|单位:万吨/年7 图11:亚洲(除中国以外)总PX检修产能(负轴)|单位:万吨/年7 图12:中国PX检修产能(负轴)|单位:万吨/月7 图13:亚洲PX开工率|单位:%8 图14:PX中国开工率|单位:%8 图15:江浙织机负荷|单位:%8 图16:江浙加弹负荷|单位:%8 图17:POY库存天数|单位:天8 图18:FDY库存天数|单位:天8 图19:DTY库存天数|单位:天9 图20:涤纶短纤库存天数|单位:天9 图21:聚酯开工率|单位:%9 图22:直纺长丝开工率|单位:%9 图23:瓶片开工率|单位:%9 图24:直纺短纤开工率|单位:%9 图25:长丝产销|单位:%10 图26:POY生产利润|单位:元/吨10 图27:FDY生产利润|单位:元/吨10 图28:DTY生产利润|单位:元/吨10 图29:短纤生产利润|单位:元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位:元/吨10 TA基差结构 图1:PTA基差&跨期走势|单位:元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 PTA基本面分析 中国PTA新增产能计划 表1:中国PTA投产计划|单位:万吨/年 状态 现投产时间 装置 产能(万吨/年) 已投产 2022年12月 威联化学1# 125 已投产 2022年12月 桐昆嘉通一期1# 125 已投产 2023年1月底 桐昆嘉通一期2# 125 已投产 2023年2月 威联化学2# 125 已投产 2023年3月 恒力石化6# 250 已投产 2023年5月 桐昆嘉通2# 250 已投产 2023年7月 恒力石化7# 250 未投产 2023年10月 逸盛海南2期 250 未投产 2023年Q4 中石化仪征 300 数据来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 TA开工率展望 图2:TA开工率预估(分集团)|单位:% 100% (桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣)开工率(恒力+逸盛+翔鹭)开工率PTA总开工率(右轴) 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 数据来源:CCF检修信息华泰期货研究院 图3:TA开工率预估|单位:%图4:中国PTA开工率|单位:% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF检修信息华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA库存走势&PTA加工费 图5:中国PTA社会库存|单位:万吨图6:PTA总仓单+预报|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:忠朴资讯华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图7:PTA-PX加工费|单位:元/吨图8:PX-石脑油加工费|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 PX基本面分析 PX新增产能计划 表2:PX投产计划|单位:万吨/年 2023年1月 盛虹炼化2# 200 2023年2月 中委广东石化 260 2023年4月 大榭石化馏分油四期 160 2023年6月 中海油惠州二期芳烃 150 数据来源:CCF卓创资讯华泰期货研究院 PX加工费&亚洲PX检修情况&亚洲PX开工率 图9:PX-石脑油加工费|单位:元/吨图10:亚洲(含中国)总PX检修产能(负轴)|单 位:万吨/年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -1,200 -1,400 -1,600 -1,800 -2,000 -2,200 -2,400 -2,600 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 图11:亚洲(除中国以外)总PX检修产能(负轴)|单位:万吨/年 图12:中国PX检修产能(负轴)|单位:万吨/月 -600 -700 -800 -900 -1,000 -1,100 -1,200 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50 -250 -450 -650 -850 -1,050 -1,250 -1,450 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 85% 80% 75% 70% 65% 图13:亚洲PX开工率|单位:%图14:PX中国开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院数据来源:卓创资讯CCF华泰期货研究院 聚酯基本面分析 终端指标 图15:江浙织机负荷|单位:%图16:江浙加弹负荷|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 聚酯库存 图17:POY库存天数|单位:天图18:FDY库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位:天图20:涤纶短纤库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 聚酯开工&聚酯利润 100% 90% 80% 70% 60% 50% 图21:聚酯开工率|单位:%图22:直纺长丝开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位:%图24:直纺短纤开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1