油脂油料月报：缺乏炒作题材，油粕或高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员邓丹 电话：0769-22111252 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油脂油料月报 缺乏炒作题材油粕或高位震荡 2023-09-03星期日 1、要点： 油脂：美豆方面，未来一周主产区降水仍然偏少，9月USDA报告大概率继续下调美豆单产预估，美豆供应趋紧预期不变。棕榈油方面，马棕8月产量增幅有所扩大，出口减少， 马棕8月库存或回升。国内方面，近两月国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存或回落。总的来说，近期油脂供需矛盾不明显，预计短期棕榈油或继续高位震荡。 豆粕：未来一周主产区降水仍然偏少，9月USDA报告大概率继续下调美豆单产预估，美豆供应趋紧预期不变。南美豆9月初提前播种，目前市场对巴西豆新作产量预期较高， 部分机构预估1.7亿吨以上，这也导致国内豆粕期货远月合约深度贴水。需求端，生猪二次育肥不如预期，下游补库需求降温。在南美豆播种的初期，市场缺乏炒作题材，预计短期豆粕或高位震荡为主。 2、操作建议： 油脂：建议豆油01支撑位参考8100；期权方面，建议持有豆油看涨期权。 油料：建议豆粕01支撑位参考3800；期权方面，建议持有豆粕看涨期权。 3、重要监测点： 1）马棕出口、生产情况 2）进口大豆到港情况 3）南美豆主产区天气情况 4）美国USDA报告 5）大豆港口库存和消耗情况 6）生猪存栏变化情况 7）印尼出口政策 8）国内油脂库存 9）乌俄局势进展 4、风险提示： 1）南美天气情况 一、行情回顾 油脂：截止8月31日，国内油脂期货先震荡偏弱后强势上涨。震荡偏强的原因是马币走软及出口数据强劲支撑，8月下半月美国中西部天气炎热干燥。 豆粕：截止8月31日，豆粕期货先震荡偏弱后强势上涨。强势上涨的原因是8月下半月美国中西部天气炎热干燥，ProFarmer的巡查后预估的单产结果低于8月USDA报告。 二、基本面分析 图1：马来西亚棕榈油库存 图2：马来西亚棕榈油产量 资料来源：华联期货wind 资料来源：华联期货wind 2.1棕榈油：MPOA：马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%。大华继显（UOB）关于马来西亚8月1-20日棕榈油产量调查的数据显示：全马产量幅度为+7%至+11%。SPPOMA：8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长11%。出口方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1201488吨，上月同期为1238438吨，环比减少2.98%。据独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为945155吨，上月同期为987414吨，环比减少4.28%。 图3：广东24度棕榈油基差季节性分析 图4：全国港口棕榈油库存 资料来源：华联期货wind 资料来源：华联期货我的农产品网 国内方面，截至8月31日，国内24度棕榈油现货基差报价华南地区参考P2401+84元/吨。 据Mysteel调研显示，截至2023年8月25日（第29周），全国重点地区棕榈油商业 库存约64.66万吨，较上周增加0.71万吨，增幅1.11%；同比2022年第34周棕榈油商业库存增加36.98万吨，增幅133.64%。 2.2大豆： （1）美豆方面 USDA8月供需报告：美豆2023/2024年度预期产量为42.05亿蒲，市场预期42.46亿蒲， 7月预估43亿蒲；美豆2023/2024年度期末库存调至2.45亿蒲，市场预期2.67亿蒲，7 月预估3亿蒲；单产50.9蒲/亩，市场预期51.3蒲/英亩，7月52蒲/英亩。总产下调，美豆单产、结转库存均超预期大幅下调，报告利多。 MPOB报告：7月马棕供需数据显示，7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%，实际产量略高于预期；7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，实际出口高于预期；7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，实际库存低于预期。此外，7月表需34.8万吨，机构预估消费30 —31万吨，实际也稍超预期。因此，综合来看，由于7月马棕出口及消费均稍超预期偏高， 最终7月马棕库存增加较预期偏少。本次报告较预期稍偏多。 美国中西部大豆主产区气温料再次上升，对大豆作物不利。【西部】至周日天气大多干燥。周四气温接近正常水平，周五至周六接近至高于正常水平，周日高于至远高于正常水平。【东部】至周日天气大多干燥。至周五气温接近至低于正常水平，周六接近至高于 正常水平，周日高于至远高于正常水平。6-10日展望：下周一天气大多干燥。周二至周五局部到零星阵雨。周一至周五气温高于至远高于正常水平。作物影响：周二经过的一股锋面带来一些阵雨和另一阵温和的空气，但气温将在本周末再次上升。9月初可能再次出现高温天气，而降水很少，这对今年的大豆作物生长的结束来说是一个不利的情况。不过，早期收割应当会获得一些良好的条件。 USDA出口销售报告：截至8月24日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为-5.1万吨，前一周为36.5万吨，低于预期；2023/2024年度大豆净销售112.4万吨，前一周为 121.8万吨，符合预期。美国2022/2023年度对中国大豆净销售10.6万吨，前一周为1.5 万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售39.3万吨，前一周为41.5万吨。 （2）国内方面 图5：2018-2022年全国工业饲料产能 图6：国内豆粕周度成交量（万吨） 资料来源：华联期货我的农产品网 资料来源：华联期货我的农产品网 第34周国内（截止到8月30日）豆粕市场成交惨淡，周内共成交33.54万吨，较上 周成交减少68.76万吨，日均成交6.71万吨，较上周日均减少13.725万吨，减幅为67.21%， 其中现货成交22.7万吨，远月基差成交10.84万吨。本周豆粕提货总量为84.565万吨， 较前一周减少4.125万吨，日均提货16.913万吨，较上周日均减少0.825万吨，减幅为4.65%。本周CBOT大豆震荡运行，连粕期价上调为主，整体现货价格继续上调。国内方面，本周全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降，因逢双节前夕中下游企业备货，但鉴于前期部分下游企业渠道库存较高，同时豆粕价格仍保持高位，整体下游本周买货兴致不高，以执行前期合同为主，整体豆粕本周成交清淡，提货减少。后期且看市场供需博弈，随着 双节假期临近，预计下周豆粕现货成交和提货尚可。 截至2023年8月25日，全国主要油厂大豆库存为545.3万吨，较上周增加56.95万吨，增幅11.66%，同比去年增加10.69万吨，增幅2%。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年7月，全国油厂大豆榨为837.97万吨，较上月增加了26.42万吨，增幅3.26%；较去年同期增加了83.45 万吨。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为4962.23万吨，较去年同期增幅4.62%。 2.3油脂： 截至2023年8月25日（第34周），全国重点地区豆油商业库存约103.05万吨，较上次统计减少2.55万吨，减幅2.19%。 截至2023年8月25日（第34周），全国重点地区棕榈油商业库存约64.66万吨，较 上周增加0.71万吨，增幅1.11%；同比2022年第34周棕榈油商业库存增加36.98万吨，增幅133.64%。 2.4豆粕： 图7：国内豆油商业库存 图8：国内主要油厂豆粕库存 资料来源：华联期货我的农产品网 资料来源：华联期货我的农产品网 图9：国内大豆压榨量 图10：国内生猪和能繁母猪存栏 截至2023年8月25日（第34周），全国主要油厂豆粕库存为65.18万吨，较上周减少1.34万吨，减幅2.01%，同比去年减少3.72万吨，减幅5.4% 资料来源：华联期货天下粮仓 资料来源：华联期货wind 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/