业绩稳健增长，持续深耕细作

事件： 2023年8月30日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入119.92亿元，同比增长23.37%；归母净利润9.17亿元，同比增长28.46%；扣非归母净利润8.98亿元，同比增长27.48%。2023Q2单季度公司实现营业收入60.45亿元，同比增长19.85%；归母净利润4.21亿元，同比增长27.49%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增长29.82%。 点评 业绩稳健增长，非药品增长良好 分业务看，2023H1，公司零售业务实现收入102.26亿元，同比增长16.46%，主要得益于不断扩大的直营门店数量以及次新店和老店的内生增长，零售业务毛利率39.39%，同比下滑0.5pct；加盟及分销业务实现收入14.74亿元，同比增长124.70%，加盟业务的快速增长主要系公司利用直营式加盟店的特点及优势，在弱势区域迅速布局直营式加盟店，不仅贡献毛利润及净利润规模，而且进一步提升公司的销售规模。分品类看，2023H1非药品类实现收入16.82亿元，同比增速达28.08%，主要来源于消费者保健及健康意识的提升。 持续省外扩张，各地区稳步增长 2023H1公司净增门店1944家，其中新开门店610家，收购门店362家，加盟店1080家，截止2023年6月底，公司门店总数达11989家。公司深耕华南地区，积极实施省外扩张战略，2023H1华南地区净增门店885家，门店总数达7885家；东北华北西南及西北地区取得了较高的增速，营业收入增速达72.14%，净增门店665家，门店总数达1647家。 积极承接处方外流，对接门诊统筹 公司顺应处方外流之大趋势，积极争取双通道以及门诊统筹定点门店资格，截止2023年6月底，公司DTP门店209家，获得各类医保统筹报销资格的门店1449家，其中接入门诊统筹的门店745家，双通道门店554家（门诊统筹和双通道门店数量有部分重叠）。 盈利预测与评级 公司加速省外扩张，毛利率有望受益于非药品类高速增长小幅提升。根据公司2023年中报业绩情况 ，2023-2025年营业收入预测维持266.43/327.39/403.17亿元，归母净利润预测由13.09/16.22/19.81亿元上调至13.57/17.14/19.98亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品集中风险；成本增加风险；门店拓展不及预期风险 财务数据和估值