加速城市矿山布局，白银龙头持续成长
主要观点：
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业绩概述：
- 收入与利润：盛达资源2023年上半年收入8.17亿元，同比增长35.04%，归母净利润6115万元，同比下降40.97%。
- 季度表现：第二季度收入5.36亿元，同比增长43.5%，环比增长91.0%；归母净利润4489万元，同比下降34.4%，环比增长176.1%。
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业务分析：
- 锌价影响：锌价下降导致收入承压，2023年上半年锌精粉收入1.71亿元，同比下降20.3%。
- 贸易业务增长：有色金属贸易收入3.04亿元，同比增长519.1%。
- 再生金属增长：再生新能源金属收入7610万元，同比增长276.6%。
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资源与战略：
- 矿产资源：拥有六大优质原生矿山资源，白银储量近万吨，年采选能力近200万吨。
- 新增项目：二级控股子公司东晟矿业已获得25万吨/年的采矿许可，德运矿业正在办理探转采手续。
- 城市矿山布局：“固体废物无害化资源化综合利用项目”一期火法处置装置已建成，形成20万吨/年危废处置能力。
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投资建议：
- 价格预期：预计2023-2025年归母净利润分别为3.8/4.7/5.3亿元（谨慎考虑锌价下行风险后下调），对应PE分别为26.5/21.5/19.2倍。
- 评级：维持“买入”评级。
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风险提示：
- 价格波动：铅锌和银价格大幅波动。
- 项目进展：新增项目进展存在不确定性。
财务概览：
- 重要财务指标：营业收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等指标显示稳健增长态势。
- 估值：P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标表明当前估值合理。
结论：
盛达资源通过加速城市矿山布局和优化业务结构，展现了持续成长潜力。尽管面临锌价下行的挑战，公司通过多元化经营策略和资源开发，有望实现稳定增长。投资建议综合考虑了价格预期和风险因素，维持“买入”评级，建议关注其在资源开发和市场适应方面的表现。
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