货币市场 ： 支付技术

约瑟夫·阿巴特+1 212 412 7459 货币市场：支付技术 2023年8月 •为什么银行间支付如此缓慢？ •FedNow•让付款更快，24 / 7 •区块链 •受监管的责任网络(RLN)和共享分类账•可编程货币和即时流动性•令牌化存款 •政策考虑因素 家庭支付 为什么传统的银行支付速度很慢？ 鉴于他们每月支付的账单份额很大，为什么一些银行支付需要一天或更长时间才能结算？ •尽管24 / 7，相互联系的金融市场 •我们认为银行支付缓慢的主要原因有两个• 银行营业时间•技术 •银行营业时间将付款处理限制在白天• 节假日和周末从付款处理日历中删除额外的117天左右 “平安夜七点钟？那不是营业时间，那是苦差事，是对所有善意的人的侮辱。” 侄子弗雷德，圣诞颂歌，C.狄更斯 •但是，即使银行整天营业，每天付款也可能仍然很慢 清算和支付结算涉及跨银行和美联储发送消息以协调和同步分类账更新 •在简单的支付中，这是在付款人和收款人的银行以及美联储之间完成的，美联储维护每个银行的结算余额的总体分类账 •消息传递是标准化的，以加快支付流程• 但是每家银行和美联储都需要仔细检查自己的账簿是否准确，并匹配彼此的更新 •此外，银行必须遵守KYC和洗钱规则•对于跨境支付，合规性检查和分类账协调更为复杂，因为银行经常使用代理银行•添加到分类帐和消息的数量 •FedNow于7月推出，以加快付款速度1/• 24 / 7•它包括小额付款•由于它们的交易量很大，这些付款的结清速度往往更慢。 •FedNow将新技术和现有技术整合到一个平台中，以便可以在几秒钟内发送和接收付款指令•这些指令比过去更详细 •银行需要注册FedNow，以便为客户提供即时付款• 目前有35家早期采用的银行和信用合作社以及美国财政部 •也就是说，我们预计FedNow将在几年内变得无处不在，因为家庭和企业寻求更快的支付处理 •FedNow的工作原理与狄更斯时代的纸质分类账相同•银行和美联储仍然保持自己的账本，他们通过即时消息传递来协调和解决•仍必须仔细检查并确认条目•但是FedNow使这种后台处理能够持续进行 •但是区块链技术承诺了一种不同的方法•它将把这些不同的账本合并为一个银行和美联储可以更新的账本 •零售CBDC• 像货币这样的中央银行负债•可用于家庭和企业支付•每个人都可以更新美联储的共享分类账 •批发CBDC• 也是中央银行的责任•但只能供银行用作结算资产•很像银行准备金 •零售CBDC可以解除银行的中介，迫使美联储成为零售银行家 •批发CBDC的这些风险较小•但目前还不清楚它将比现有框架有多大的改进•特别是FedNow有可能加快付款速度 •RLN类似于批发CBDC• 但它保留了商业银行和中央银行（结算）货币之间的关系•不创造新的中央银行负债•相反，RLN使用令牌来记录对分类帐的更新•它不是像零售CBDC或稳定币那样的不记名工具 •RLN的分类账被划分为属于银行和美联储的钱包• 受监管的金融市场基础设施（FMI）通过在付款人和受益人银行之间铸造（或燃烧）代币来维护和更新分类帐 •RLN可能比FedNow更有效• 与实际移动余额相比，交换代表余额的令牌更快，更便宜 •而且由于RLN是一个共享账本，对银行和美联储具有可见性，因此对FedNow中所需的消息协调的需求较少。• 付款仅对各自的银行可见•所有结算同时发生或根本不发生•未经付款人和受益人银行确认，无法更新分类帐1/ •它会工作吗？ •今年早些时候，美联储与银行和支付提供商合作，测试了RLN的概念验证版本 •这项研究仅限于国内银行对银行的支付•在国内银行间“沙箱”中•非营业时间的跨境支付•这部分仅限于美元支付，并假设非美国银行可以直接访问分类账2/ •结果表明以下功能：• 全天候结算银行间支付，即时使用区块链技术•要将分类帐上的钱包编程为“autofund ”，即在余额低于某个阈值时自动补货 可编程货币：即时流动性 •自动融资是可编程货币的一个例子 •从理论上讲，通过自动融资和24 / 7即时结算，可以将RLN与银行存款结合起来：• 账户永远不会透支•用于支付账单的款项仅在到期时转入支付账户•当它在同一时间结算时，它被撤回以支付欠款•从概念上讲，这类似于即时库存管理•零件库存是根据生产过程中的需要订购和运输的 我们认为这对家庭和商业行为以及货币政策都有重大影响 •家庭和企业不再需要在交易账户中保持尽可能多的预防性流动性•同样，银行可以在美联储的账户中持有较少的结算余额•因此，美联储可以用更小的资产负债表来运作•而且，与CBDC不同，银行信贷中介或货币政策不会发生根本性变化 ...意味着更多的银行存款竞争... •但即时流动性也可能意味着存款变得对利率更加敏感•在需要付款之前，交易和公司经营性存款可能会空置•相反，闲置现金被扫入收益更高的产品 •这可能要求银行更多地竞争对收益敏感的储蓄(即非交易)存款 ...和更薄的储备余额... •银行也可以节省结算余额•减少他们的储备1/•并允许美联储以更小的资产负债表进行操作 ...和更少的日光透支 •充足的储备减少了银行的频率和规模透支他们在美联储 •但是即时流动性银行管理could消除透支 •银行正在努力创建代表存款的可转移数字代币•JPM Coin是最知名的代币化存款系统1/•尽管工程中也有其他较小的举措 •私营部门代币化提供了更快，更便宜的解决方案•以及在资产所有权立即转让可能存在摩擦的情况下更有效的交易结算方式•JPM Coin正在回购市场中使用，以减少对日内信贷的需求 •存款标记化可能导致银行资产负债表资产端的标记化•包括抵押贷款和消费贷款 •银行存款挤兑现在可以更快地发生，并且在银行营业时间之外 •即时流动性管理要求支付流和通信无缝工作•在RLN和区块链技术的情况下，需要具有“共同的真理来源”的可恢复性1/ •私营部门数字代币余额需要与美联储的结算和支付进行国际互操作 •法律考虑：• 代币是存款吗？还是证券/商品？•定居点是最终的吗？•谁在RLN中监管FMI？它是美联储的一部分吗？ 分析师认证和重要披露 分析师认证本人，Joseph Abate，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了本人对本研究报告中提及的任何或全部标的证券或发行人的个人观点，以及（2）本人的补偿中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议 或观点直接或间接相关。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https: / / publicresearch. barcles. com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1 - 212 - 526 - 1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露版权所有©（2023）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https: / / www提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /. Bloomberg ®是Bloomberg Fiace L.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC Research分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： Barclays FICC Research可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看Barclays FICC Research在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https: / / live. barcap. com / go /research / Recommendations。