银行业周报：降息落地，业绩分化

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月28日 行业研究报告 银行（801780） 降息落地，业绩分化——银行业周报（2023.8.21-2023.8.25） 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 一周市场表现回顾。年初至今，银行指数累计下跌2.76%，沪深300指数累计下跌4.20%，银行板块跑赢沪深300指数1.44个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第十三。本周银行板块下跌0.39%，沪深300指数累计下跌1.98%，银行板块跑赢沪深300指数1.59个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第六。从个股来看，涨幅前五的个股为建设银行、无锡银行、重庆银行、工商银行、瑞丰银行，国有大行在下跌市场环境下表现出较强防御属性，涨幅后五的个股为宁波银行、贵阳银行、张家港行、浙商银行、平安银行。从估值水平来看，截至2023年8月25日，银行板块估值为0.47倍PB，低于行业近十年历史估值中枢0.86倍PB，目前银行板块估值最高的个股为宁波银行，估值为1.08倍PB，估值最低的个股为华夏银行，估值为0.34倍PB。 本周行业热点聚焦。本周央行发布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR下调10bp至3.45%，5年期LPR持平于4.20%。结合此前MLF下调15bp降低银行负债成本来看，此次非对称降息落地体现了央行呵护商业银行净息差与盈利能力的决心。此前央行货币政策执行报告即设置专栏讨论央行合理利润水平，预计后续来看存款利率或仍存在进一步下调的空间，有望缓解银行净息差压力。本周住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。政策引导各地放松首套房认定标准，有望进一步促进改善性需求释放。本周财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，证监会三箭齐发，围绕阶段性收紧IPO节奏、规范股份减持行为、调降融资保证金比例等内容推出相关政策，旨在促进投融资两端的动态平衡。相关政策组合拳的推出有望活跃资本市场、提振投资者信心，银行 板块估值处于低位，也有望受益于相关政策的推出。 本周行业动态。截至目前共有17家上市银行发布半年报，整体来看上市银行经营业绩仍然承压、但环比一季度有所改善，相对而言中小行业绩压力较小、利润实现较快增长。上半年17家上市银行合计营业收入同比下降3.86%，增速环比一季度上行1.98个百分点，合计归母净利润同比增长6.52%，增速环比一季度上行1.59个百分点。分类别来看，国有大行、股份行业绩承压，受净息差同比下行影响，营收同比下降、利润低个位数增长，江浙区域行业绩具备较强韧性，利润继续保持双位数增长，如常熟银行上半年利润增速仍达到21%。净息差延续下行趋势，但降幅收窄、息差趋稳。17家上市银行上半年平均净息差为1.94%，环比下降0.08个百分点，同比平均降幅为0.18个百分点，考虑到6月、8月两轮降息落地以及存量按揭贷款或面临调整，预计后续净息差或仍存在一定下行压力。资产质量整体保持平稳，17家上市银行平均不良率1.20%，环比下降0.01个百分点，除少数银行不良率环比小幅上升外，其他上市银行不良率均环比一季度出现下降，资产质量呈现出边际向好的趋势。上市银行风险抵补能力进一步增强，17家上市银行平均拨备覆盖率环比一季度上行1.05个百分点，但部分银行通过拨备反哺利润导致拨备覆盖率有所下降。 本周重点公司公告。1）瑞丰银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入18.92亿元，同比增长8.19%，实现归母净利润7.30亿元，同比增长16.66%。2）建设银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入4002.55亿元，同比下降0.59%，实现归母净利润1673.44亿元，同比增长3.36%。3）平安银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入886.10亿元，同比下降3.7%，实现归母净利润253.87亿元，同比增长14.9%。4）宁波银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入321.44亿元，同比增长9.29%，实现归母净利润129.47亿元，同比增长14.90%。5）常熟银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入49.14亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润14.50亿元，同比增长20.82%。6）招商银行发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入1784.60亿元，同比下降0.35%，实现归母净利润757.52亿元，同 比增长9.12%。 投资建议：近期受7月偏弱的经济与金融数据影响，市场情绪受到一定压制。但需注意到，政治局会议召开以来，政策组合拳陆续推出，针对城投、地产、经济、资本市场等相关政策均相继落地，预计后续市场对经济的预期有望逐步回暖。从行业基本面来看，尽管6月、8月央行两次降息，或将对银行资产端收益率形成一定压制，但同时也需注意到，央行对银行保持合理利润水平和息差水平作出明确表态，预计后续存款成本仍存在进一步下调的可能，银行净息差进一步压缩的空间较为有限。从中报来看，优质区域行业绩仍保持较强韧性，利润增速及资产质量均呈现出向好趋势。后续来看，建议关注估值处于低位的优质城商行、农商行。 风险提示：政策力度不及预期，经济复苏不及预期，资产质量持续恶化。 图表1：各行业2023年初至今涨跌幅（截至20230825） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20230821-20230825） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：银行板块个股涨跌幅（20230821-20230825） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 建设银行 1.34% 宁波银行 -1.83% 无锡银行 1.28% 贵阳银行 -1.90% 重庆银行 1.13% 张家港行 -1.94% 工商银行 1.08% 浙商银行 -2.26% 瑞丰银行 1.07% 平安银行 -2.85% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：银行板块PB（截至20230825） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：银行板块成交额（截至20230825） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表6：银行板块个股估值（截至20230825） 个股 PB（LF） 个股 PB（LF） 宁波银行 1.08 渝农商行 0.40 招商银行 0.97 贵阳银行 0.40 成都银行 0.96 浦发银行 0.35 常熟银行 0.88 民生银行 0.34 杭州银行 0.83 华夏银行 0.34 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。