每日晨报

每日晨报2023年9月5日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指18,84 4 2.79 -0.72 国指6,53 3 3.17 -2.56 呂浩江,CFA,CESGA edward.lui@bocomgroup.com上A3,33 1 1.40 2.87 上B24 2 2.13 -14.17 上半年销售未达预期，但经营利润率超出预期：蒙牛2023年上半年收入深A 2,073 1.44 0.31 蒙牛乳业销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升 2319HK 评级:买入 收盘价:港元26.40 目标价:港元34.70↓ 潜在涨幅:+31.4% 深B 1,151 1.76 -0.52 道指 34,838 0.00 5.10 标普500 4,516 0.00 17.61 同比增长7.1%，核心净利润（剔除一次性项目）同比增长4.3%。净利润同比下降19%至人民币30.2亿元，符合市场预期。鉴于原奶成本下降和 产品组合改善，毛利率上涨182个基点至38.4%，而经营利润率同比上 纳指 14,032 0.00 34.06 涨113个基点（超出指引30-50个基点）。核心净利润率下跌10个基点 英国富时100 7,453 -0.16 0.01 至6.1%。 法国CAC 7,280 -0.24 12.45 德国DAX 15,825 -0.10 13.65 按产品类别分，液态奶韧性较强（常温白奶>鲜奶>乳饮料>常温酸>低温酸），冰淇淋较强，奶粉和奶酪较弱：常温奶收入增长5%、冰淇淋增长10%、奶粉同比持平（0%）、奶酪增长314%（撇除妙可蓝多收入下 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 跌65%）、其他品类下跌41%，而全部品类的EBIT利润率都有所提升。 收盘价升跌%今升跌 布兰特88.9416.663.53 高端化持续进行：管理层认为未来2-3年高端化将带来市场增长，尤其 期金 1,939.80 -0.65 6.60 是液态奶市场，这与我们的观点相呼应，因为消费者对优质产品表现出 期银 24.65 3.18 2.92 渴望，推动优质产品在各个品类中表现出色。 期铜 8,515.00 2.14 1.53 日圆 146.45 -4.63 -9.90 英镑 1.26 1.08 4.89 欧元 1.08 0.56 1.06 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.45 -6.40 16.45 美国10年债息 4.19 13.41 5.40 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 18,844.16 50天平均线 18,869.65 200天平均线 19,470.62 14天强弱指数 54.05 沽空(百万港元) 24,917 资料来源：FactSet 2023年指引：销售增长下调，经营利润率指引上调：与伊利早前的业绩 类似，蒙牛将2023年收入指引收窄至此前指引的低端（目前预计收入同 比涨幅为高单位数），但上调2023年经营利润率同比升幅至50个基点 （此前为上升30-50个基点）。 重申买入评级，下调目标价：我们下调销售额预测但上调了经营利润率预测，我们下调2023-24年每股盈利3-5%。我们把目标价下调至人民币 34.7港元（原为人民币37.1港元），基于17.0倍2024年市盈率（原为 17.3倍）和1.0倍PEG（维持）。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月6日ISM非制造业指数52.6052.70 9月7日首次申领失业救济金人数(千)228.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 9月2日 8月26日 8月17日 8月11日 8月11日 8月10日 8月9日 8月4日 7月28日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-供需结构有所改善，但薪资压力仍存—美国8月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-美联储大概率将继续加息，但更偏谨慎—杰克逊霍尔会议点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-加息概率仍存，但美联储开始关注货币紧缩的滞后性—7月FOMC纪要蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵全球宏观-美债供给冲击罕见，是否会带来市场冲击？蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-美国7月非农延续放缓，但就业市场仍有韧性蔡瑞,CFA 全球宏观-美国二季度GDP超预期，短期经济有韧性，中期软着陆与否需观察蔡瑞,CFA, 深度报告 每日报告 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 9月1日网龙网络(777HK)-教育短期承压，而游戏业务恢复增长，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日京能清洁能源(579HK)-”绿电进京”帯动下新能源项目增量可观；维持买入郑民康,文昊CPA, 8月31日互联网行业-多家大模型通过备案，看好百度文心一言率先起量孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日申洲国际(2313HK)-去库存结束后订单恢复，但可持续性取决于零售端呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月31日康方生物(9926HK)-开坦尼首年销售超11亿元；研发持续快速推进彰显超高执行力丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 8月31日海吉亚医疗(6078HK)-1H23核心业绩强劲增长，但核酸检测拖累短期表观增速；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 8月31日龙源电力(916HK)-上半年盈利优于预期，有助缓和市场情绪；下调目标价，维持买入郑民康,文昊CPA, 8月31日中国人保财险(2328HK)-上半年承保表现优异，投资稳健，上调至买入评级万丽,CFA,FRM 8月31日华润置地(1109HK)-各线业务表现领先行业；经营业务强劲表现抗周期波动谢骐聪,CFA,FRM 8月31日协鑫科技(3800HK)-颗粒硅品质继续提高，单模块产能提升将扩大成本优势文昊,CPA,郑民康 8月30日欢聚集团(YYUS)-BIGO企稳，股价已反映收入增长恢复预期，下调至中性赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 8月30日大唐新能源(1798HK)-新增装机加快不明朗，估值提升仍待新催化剂；下调评级及目标价郑民康,文昊CPA, 8月30日昆仑能源(135HK)-业绩增长优于同业，维持行业首选股和买入评级郑民康,文昊CPA, 8月30日农夫山泉(9633HK)-上半年业绩超预期，证明农夫山泉的强执行力，股价上涨；上调至买入呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月30日中国飞鹤(6186HK)-婴儿配方奶粉市场仍严峻，但国标过渡期带来的干扰或于下半年缓解呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 42.75 163,734 4.14 -10.46 54.45 39.00 4.47 5.74 5.43 5.81 0.28 中电控股 2HK 61.50 155,377 4.41 6.15 66.15 51.80 166.22 14.30 12.87 5.04 1.42 中华煤气 3HK 5.77 107,668 -1.03 -21.29 8.07 5.71 20.53 17.57 16.90 6.07 1.73 汇丰控股 5HK 58.85 1,166,450 0.77 21.01 66.30 38.70 10.14 5.81 5.99 8.22 0.86 电能实业 6HK 38.65 82,367 -0.39 -8.19 46.65 35.65 14.58 13.68 13.20 7.30 0.95 恒生银行 11HK 100.00 191,184 2.67 -22.03 133.30 97.40 20.20 10.49 10.18 6.38 1.17 恒基地产 12HK 21.55 104,332 1.41 -21.28 30.10 19.22 10.83 9.19 8.53 8.35 0.32 新鸿基地产 16HK 88.30 255,874 -0.39 -15.31 114.80 84.20 8.91 9.67 8.71 5.61 0.42 新世界发展 17HK 16.66 41,927 2.08 -20.91 26.55 15.44 5.92 8.25 8.54 10.32 0.20 银河娱乐 27HK 51.90 226,724 4.01 0.10 58.30 35.20 NA 25.26 16.13 1.00 3.17 港铁公司 66HK 32.75 203,314 2.66 -19.95 42.90 31.90 19.04 29.88 11.69 4.06 1.13 恒隆地产 101HK 10.48 47,152 -1.69 -30.01 16.10 9.83 11.27 10.48 9.27 7.44 0.35 吉利汽车 175HK 9.74 98,018 2.42 -11.58 15.14 8.42 17.66