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2023年9月宏观贵金属月报
宏观经济概览
- 全球市场：中美利差达到历史最高水平，美国国债利率持续走高，导致全球股市和贵金属市场承压，工业品价格波动加剧。
- 海外宏观：海外制造业和服务业PMI指数多有下滑，但就业市场依然强劲，工业韧性显著。主要央行维持鹰派立场。
- 国内宏观：7月中国经济数据走软，房地产成交环比回落。市场流动性充裕，政策保持积极姿态。
宏观结论
- 国内经济数据表现疲软，受制于中美利差，政策出台时机和力度受限，市场氛围偏弱。海外高利率环境预计将持续较长时间，且稳定汇率的需求限制了国内政策空间。9月逻辑变化的关键在于中美利差的变化，同时需关注国内数据的边际变化。
基本逻辑
- 本月美国经济数据整体强劲，就业市场积极，通胀黏性，加之国债招标利率的影响，支撑美国维持高利率。8月PMI数据虽有指向高利率持续时间可能延长，但贵金属市场仍保持高位波动。
- 考虑到长期海外货币政策转向的可能性，贵金属的战略配置价值仍然存在。
策略推荐
- 短期内，沪银、黄金价格处于调整区间，面临压力支撑，关注沪金前高463元/克、沪银前高6000元/吨的压力。
- 中长期而言，黄金仍可战略性做多。
重点关注
- 中美利差变化、中国房地产政策动态、美联储9月议息会议指引。
工作计划安排
市场表现
- 中美利差大幅扩大，美国高利率预期持续时间长，全球股市和贵金属价格承压，工业品价格分化，农产品受供给端扰动多数上涨。
- 全球股市整体下跌，美国股市领跌，欧洲、亚洲股市亦受波及。
- 主要工业品整体较弱，原油受到需求扰动，贵金属价格大幅下跌，农产品价格因供给端扰动多数上涨。
海外经济
- 欧美PMI指数多数回落，显示经济活动逐渐放缓。
- 美国通胀低于预期，但整体仍处于高位，CPI和PPI数据反映通胀情况。
- 英国通胀顽固，工资粘性影响通胀水平。
- 欧洲通胀整体走高，各国数据差异明显。
- 美国就业市场强劲，失业率进一步降低。
- 欧洲就业市场表现较好，失业率有所下降。
- 美国工业生产展现出韧性，但整体仍呈下行趋势。
- 欧洲经济数据表现环比较为良好，但复苏动力有限。
- 货币政策方面，全球主要央行态度偏鹰，关注未来政策走向。
国内经济
- 中国CPI同比下跌，环比上涨，非食品分项支撑CPI上涨，但猪肉价格拖累总指数。
- PPI同比跌幅收窄，生产资料PPI跌幅收窄，生活资料PPI相对稳定。
- 贸易数据显示中国7月贸易顺差扩大，但进出口同比环比跌幅扩大，表明短期外贸形势不容乐观。
- 国别出口方面，对美、日、欧盟及东盟出口下滑，对俄罗斯出口保持高位，对美国和欧盟的出口同比跌幅尤其显著。
- 分品类出口显示汽车、成品油、手机出口增加，其他品类出口减少。
政策动态
- 美联储会议纪要显示对通胀风险的关注，多数官员认为通胀存在“重大”上行风险。
- 欧洲央行拉加德强调政策利率可能进一步上调，但在必要时也可能暂停。
- 澳洲联储强调将继续致力于将通胀恢复至目标区间。
- 英国央行预测可能将基准利率提高至6%，包括9月可能的加息。
- 日本利率水平显示出市场对日本央行政策变动的预期提前。
结论
本报告总结了2023年9月全球经济和贵金属市场的关键动态，重点关注了中美利差、全球股市、工业品和农产品价格、主要经济体的经济数据、货币政策动态以及中国国内经济的表现。报告分析了市场的主要驱动因素，提供了策略推荐，并特别指出需要关注中美利差的变化、中国房地产政策、以及美联储的政策决策。报告旨在为投资者提供全面的市场洞察和分析框架。
