中报点评：游戏延续稳健表现，利润有望持续释放

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姚记科技(002605.SZ)中报点评

主要业绩亮点：

• 营收与利润增长：2023上半年，姚记科技实现营收23.46亿元，同比增长23.58%；归母净利4.08亿元，同比增长113.87%；扣非净利3.96亿元，同比增长117.96%。
• 游戏业务表现强劲：游戏板块收入7.06亿元，同比增长21.04%，贡献较大营收占比。数字营销业务收入11.02亿元，同比增加54.68%，显示互联网营销业务的高速增长。
• 成本控制与效率提升：销售费用率从上一年同期的17.20%降至6.42%，管理费用率从5.16%降至5.15%，研发费用率从6.07%降至5.04%，表明公司在费用控制和运营效率上有显著改善。

业务拆分与战略进展：

• 游戏业务：上海成蹊信息科技在23H1实现营收6.5亿元，净利润3.32亿元，同比增长294%，显示出游戏业务的强劲增长势头。
• 数字营销业务：受益于互联网广告市场的恢复增长，业务收入大幅增加，展现了一体化整合营销服务的优势。
• 扑克牌业务：受限于产能，但计划通过募投项目扩大产能，预计未来能打开收入空间。

盈利预测与估值：

• 根据Wind一致预测，预计公司营业收入2023-2025年分别为48.84亿、56.87亿、64.82亿，同比增长24.76%、16.44%、13.97%；归母净利润7.24亿、8.7亿、10.24亿，同比增长107.6%、20.22%、17.66%。
• 截至2023年9月1日，公司市值124亿元，对应17x、14x、12x的PE，建议重点关注。

风险因素：

• 游戏流水可能低于预期。
• 游戏行业版号政策的影响。

结论：

姚记科技在游戏、数字营销和扑克牌业务上均展现出稳健的增长趋势，特别是游戏业务和数字营销业务的高速增长，以及扑克牌业务产能扩张计划，为公司未来业绩提供了有力支撑。然而，游戏行业政策变化和市场不确定性仍可能对业绩造成影响。建议投资者关注公司的游戏流水情况和产能扩张进展。