23H1财报点评：重点产品上线+TAPTAP收入高速增长驱动扭亏为盈

事件：利润端同比扭亏为盈，绝对值超预期。公司发布2023年半年报，报告期内实现收入17.5亿元，同比增长10%；实现归母净利润0.9亿元，同比扭亏为盈,为2020年下半年以来首次半年度盈利；Non-GAAP口径下归母净利润1.1亿元，同比扭亏为盈，盈利绝对值大超彭博一致预期。 两款重点产品上半年上线，后续储备产品逐季度推出。23H1游戏业务实现收入11.5亿元，同比增长2%，环比减少13%；其中，大陆游戏业务实现收入7.7亿元，同比增长14%为主要驱动。于大陆市场，公司分别在5月、6月上线了自研产品《火炬之光：无限》、《火力苏打（T3）》，并均于上线期间登顶国内iOS免费榜榜首。此外，成熟产品中《香肠派对》、《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》等表现稳健，其中《香肠派对》活跃用户数及流水都在今年春节创出历史新高。展望未来，公司当前pipeline中仍然储备有4款在研产品，其中《铃兰之剑》已经于23年8月在港澳台地区上线，并且有望于年底在大陆市场上线；放置类产品《出发吧！麦芬》也有望于23Q4-24Q1上线。 MAU减少下收入仍然高增长，看好下半年TAPTAP广告收入的释放。信息服务业务23H1实现收入6亿元，同比增长29%，环比增长18%，超彭博一致预期。 上半年TAPTAP国内版MAU同比下滑19%至3400万，主要源于相对克制的买量投入，和今年以来疫情的全面结束后线下活动的繁荣；但7月以来，随着运营策略的调整，TAPTAP国内版MAU已经重获增长至3940万。我们观察到，上半年TAPTAP的广告收入在MAU同比下降的背景下，仍然录得了强势的增长。我们预计这主要反映了2023年以来，随着版号常态化发放，国内游戏市场供给侧恢复，带动的游戏厂商广告投放需求、意愿的提升。我们看好下半年随着TAPTAP国内版MAU重回增长轨道，进一步放大上述的行业beta。 盈利预测与投资建议：考虑到本半年度的经营情况，以及财报提供的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年收入预测至38/48/53亿元 ， 同比增长11%/27%/10%； 归母净利润预测至1.9/4.0/5.1亿元， 同比扭亏为盈/增长108%/29%。我们看好公司自研产品的持续上线所带来的收入、利润增量，以及TAPTAP作为第三方渠道受益于行业整体供给端的扩张，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；产品上线进度及表现不及预期风险；行业竞争加剧风险。 财务报表分析和预测