机器人板块高速增长，聚焦1+N战略版图

公司研究报 告机械设备自动化设备 机器人板块高速增长，聚焦1+N战略版图 2023-09-03 公司点评报告 买入/维持步科股份(688160) 昨收盘：73.07 走势比较 113% 太85% 平57% 洋29% 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 23/5/5 23/7/5 证0% 券(28%) 股步科股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)84/28 公总市值/流通(百万元)6,138/2,025司12个月最高/最低(元)83.50/28.27证相关研究报告： 券步科股份（688160）《通用板块毛利研率回暖，机器人及医疗板块保持增究长》--2023/03/30 报 告步科股份（688160）《工控多面手， 移动机器人驱动成长》 --2023/03/05 证券分析师：温晓 电话：18115160102 E-MAIL：wenxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523070001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入2.35亿元，同比下降8.38%；归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比下降26.92%；扣非后归母净利润为0.31亿元，同比下降 32.89%。2）2023Q2公司实现营业收入1.30亿元，同比下降16.63%；归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比下降37.59%；扣非后归母净利润为0.15亿元，同比下降44.51%。 机器人板块增长较快，通用板块有所下滑。公司2023H1实现营 业收入2.35亿元，同比下降8.38%。分行业看，公司机器人行业实现销售收入0.86亿元，同比增长28.18%；医疗影像设备行业实现销售收入0.18亿元，同比增长0.82%；机器物联网行业实现销售收入0.73亿元，同比下降10.10%；其他通用自动化实现销售收入0.55亿元，同比下降37.16%。2023H1期间，公司在机器人和医疗影像设备行业保持了持续增长，而国内市场受综合因素影响，通用自动化和机器物联网领域景气度较差导致营业收入出现下滑。 持续提升研发投入，强化长期竞争力。公司2023H1毛利率为 39.31%，同比+2.10pct；归母净利润率为13.35%，同比-3.39pct；扣非归母净利润率为11.99%，同比-4.38pct；期间费用率为25.07%，同比+7.63pct。公司2023Q2毛利率为37.89%，环比-3.17pct，同比 +1.63pct；归母净利润率为13.36%，同比-4.49pct；扣非归母净利润率为11.63%，同比-5.84pct。公司采取多种降本增效措施，优化主要产品成本使毛利率有所提高，同时公司加大研发和营销端投入，保持公司未来长期发展动力，导致净利润同比有所减少。 1+N战略聚焦，发挥公司机器人领域核心优势。公司在2023上半 年期间，进一步进行战略梳理和升级，提出进一步巩固并围绕公司在机器人领域的核心优势，洞察并深入相关其它行业N，构建步科1+N的战略版图。未来，公司有望将自身机器人领域的优势赋能到其他行业，提升公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入为 6.63/8.16/10.04亿元，同比+22.94%/23.00%/23.06%；归母净利润为 1.06/1.37/1.79亿元，同比+16.49%/28.68%/31.10%；EPS分别为 1.26/1.62/2.13元，对应PE分别为58/45/34倍。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险、新产品开 拓不及预期。 机器人板块高速增长，聚焦1+N战略版图 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)539.31 663.05 815.57 1003.64 （+/-%）0.37% 22.94% 23.00% 23.06% 归母净利(百万元）91.06 106.07 136.50 178.94 （+/-%）21.88% 16.49% 28.68% 31.10% 摊薄每股收益(元)1.08 1.26 1.62 2.13 市盈率(PE)67.41 57.87 44.97 34.30 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 机器人板块高速增长，聚焦1+N战略版图3 货币资金 399.68409.55463.43509.49568.04 营业收入 537.33539.31663.05815.571003.7 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 预付账款 6.25 4.66 5.94 7.31 8.99 税金及附加 2.07 4.15 3.85 3.92 4.83 应收票据及账款134.42169.51174.39214.50263.97营业成本349.52334.69404.09497.37618.91 存货 149.19126.99157.46193.80241.16 管理费用 24.4425.3830.8235.4638.62 其他应收款4.105.365.266.477.97销售费用35.5436.5241.3149.1859.51 流动资产合计 695.50739.82831.79957.291116.34 财务费用 -2.62-9.15-0.22-1.23-1.59 其他流动资产1.8623.7425.3225.7226.21研发费用47.0746.5360.1169.8669.92 固定资产 46.6555.5647.4739.2730.95 信用减值损失 -1.35-1.99-1.64-2.01-2.48 长期股权投资0.000.000.000.000.00资产减值损失-11.44-7.71-10.57-13.00-16.00 无形资产 5.0712.6710.56 8.45 6.34 投资收益 5.58 1.50 2.95 2.95 2.95 在建工程1.024.383.652.922.19其他经营损益-0.000.00-0.00-0.00-0.00 长期待摊费用5.063.191.600.000.00公允价值变动损益0.000.180.000.000.00 其他非流动资产 26.3578.3975.8773.3570.82 资产处置收益 0.00 0.06 0.02 0.02 0.02 资产总计 779.66894.02970.941081.281226.64 营业利润 82.55102.69122.47157.58206.56 非流动资产合计84.16154.20139.15123.99110.30其他收益8.459.478.628.628.62 应付票据及账款 67.0974.2797.47119.96149.28 营业外支出 0.05 0.04 0.07 0.07 0.07 短期借款0.0030.000.000.000.00营业外收入0.030.000.010.010.01 其他流动负债44.4446.4576.5194.07116.61其他非经营损益0.000.000.000.000.00 流动负债合计 111.53150.71173.98214.03265.88 利润总额 82.52102.64122.40157.51206.49 其他非流动负债 1.04 1.07 1.07 1.07 1.07 净利润 74.7890.78109.37140.74184.50 长期借款3.9315.3611.567.894.46所得税7.7411.8613.0416.7821.99 负债合计 116.50167.15186.61222.99271.42 归母股东净利润 74.71 91.06 106.07 136.50 178.94 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计4.9716.4312.638.965.53少数股东损益0.07-0.273.294.245.56 资本公积 370.63370.63370.63370.63370.63 股本84.0084.0084.0084.0084.00 归属母公司权益 652.66719.10773.27842.98934.36 毛利率 34.95%37.94%39.05%39.02%38.33% 留存收益198.04264.48318.65388.35479.74营收增长率23.78%0.37%22.94%23.00%23.06% 股东权益合计 663.16726.87784.34858.28955.22 营业利润率 15.36%19.04%18.47%19.32%20.58% 少数股东权益10.497.7711.0615.3020.86净利率13.92%16.83%16.49%17.26%18.38% P/E 82.1667.4157.8744.9734.30 现金流量表(百万） 负债和股东权益合计779.66894.02970.941081.281226.64ROE11.45%12.66%13.72%16.19%19.15% 经营性现金净流量 -28.2388.33137.62113.55146.22 P/B 9.40 8.54 7.94 7.28 6.57 2021A2022A2023E2024E2025EP/S11.4211.389.267.536.12 筹资性现金净流量 -87.90-6.61-85.48-69.22-89.40 EV/EBIT 32.1222.5846.9736.5327.68 投资性现金净流量-5.48-94.471.741.741.74股息率0.41%0.55%0.85%1.09%1.43% 现金流量净额-122.8-11.6053.8846.0658.56EV/EBITDA29.7020.8641.8233.3025.94 资料来源：WIND，太平洋证券 机器人板块高速增长，聚焦1+N战略版图2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tp