潍柴动力机构调研纪要

潍柴动力机构调研报告 调研日期:2023-08-31 潍柴动力股份有限公司成立于2002年，是中国内燃机行业在香港H股上市的企业，也是由境外回归内地实现A股再上市的公司。2020年，潍柴动力实现营业收入1974.9亿元，归母净利润92.1亿元。公司致力于打造品质、技术和成本三大核心竞争力的产品，成功构筑起了动力总成、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。潍柴拥有多个研发平台和研发基地，并在全球多地设立前沿技术创新中心。产品远销110多个国家和地区。近年来，潍柴动力荣获多个荣誉称号，包括国家科技进步一等奖、中国质量奖、中国商标金奖-商标创新奖等。公司董事长谭旭光现兼任多个职务，包括山东重工集团党委书记、董事长，潍柴控股集团董事长，中国重型汽车集团党委书记、董事长，内燃机可靠性国家重点实验室主任等。 2023-09-01 副董事长张泉,董事、执行CEO王德成,财务总监曲洪坤 2023-08-312023-08-31 分析师会议公司会议室 中信证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 平安资管 保险资产管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 开源证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 慎知资产 资产管理公司 - 民生证券 证券公司 - 君和资本 其它 - 东吴证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 富瑞金融 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 摩根大通 其它金融公司 - 摩根士丹利 投资公司 - 汇丰银行 外资法人银行 - 美银美林 外资银行 - 围绕公司2023年上半年经营表现和未来发展,公司管理层与投资者进行了沟通和交流。主要内容包括:一、管理层经营回顾 2023年上半年,中国经济稳中向好态势不断巩固,国际格局深刻调整,政策效应持续释放。潍柴动力积极拓展细分市场,不断加大研发投入,整体运营质量持续提升,行业优势地位稳固,保持稳健发展。公司上半年实现营业收入1061.4亿元,同比增长22.3%;实现归母 净利润39.0亿元,同比增长63.1%。 具体来讲,公司上半年各大业务主要经营情况如下: 第一,重卡发动机和重卡整车彰显龙头优势,细分市场持续发力。2023年上半年,公司销售各类发动机36.7万台,同比增长29%。重卡发动机上半年销量14.2万台,同比增长81%;市场份额由去年同期的30.1%提升至38.4%。天然气发动机产销饱满,市场 份额同比增加6.6个百分点至66.9%。500马力以上重卡发动机国内市场份额同比增加19.7个百分点至31.7%。重卡整车上半年销售6.1万辆,同比增长58%,市占率由去年同期的10.3%提升至12.5%。 第二,出口市场紧抓行业机遇,海外业务全面迸发。2023年上半年发动机出口3.9万台,同比增长52%;重卡整车出口2.6万辆,同比增长97%;变速箱出口2.2万台,同比增长93%,在全球市场持续迸发出澎湃的中国动力。 第三,智慧物流业绩回暖,盈利水平稳步向好。公司控股子公司凯傲集团2023年上半年需求保持高位,新增订单53.1亿欧元,收入56.2亿欧元、同比增长1.5%;毛利率由去年下半年的16.7%提高至23.5%。工业车辆和服务业务利润收入显著提高,经营业绩 远超预期。 第四,大缸径、液压发展动力足、市场潜力大,不断培育发展新动能。2023年上半年大缸径发动机收入同比增长77%;销量同比增长48%。高端液压全面加快国产化落地,2023年上半年销售收入同比增长46%,释放出强大新动能。 第五,新业态、新能源、新科技铺就业务发展新格局。电动动力总成产品平台全面落地,关键技术达到行业领先水平;自主研发轻卡电驱桥动力总成,高集成、低成本助力整车实现综合性能最优。燃料电池技术持续突破,促进绿色低碳发展。 展望2023年下半年,公司将持续深耕细分市场,抢抓燃气车、载货车等热点市场机遇,加速产品快速上量;积极推动新产品开发上市,实现大马力市场战略突破;持续发挥动力总成差异化竞争优势,精准营销,快速匹配资源,确保市场份额稳步提升;加速智能物流向中国第一 梯队迈进;发挥高端液压动力总成优势积极拓展高端市场;进一步扩大传统能源动力系统的全球引领优势,以多元技术路线驱动新能源发展变革。 二、投资者交流问答1.上半年重卡行业经历复苏,公司对未来行业的判断如何? 现阶段来看,在前期排放标准切换带来的透支影响逐渐出清、海外市场需求持续强劲、天然气价格持续保持低位等多重利好因素带动下,公司看好全年行业表现并预测2023年行业销售85万辆左右,其中出口或将达到25万辆以上。 基于中国经济的持续增长、重卡在物流运输中的重要地位、行业自身更新以及重卡的效率优势,我们对未来几年的行业表现持乐观预期。2.公司二季度毛利率有所提升,主要原因是什么?2023年应该如何展望? 公司持续加大降本力度,加快高端、高附加值产品市场开拓,多措并举推动毛利率稳步提升。 首先,凯傲集团价格调整和风险管控机制改善了其供应链、生产以及项目管理,有效规避供给端成本上涨对毛利率的压力。其次,发动机业务进一步充分发挥大缸径、天然气、大马力等高端产品优势,销量及市占率稳步提升,同时受益于固定成本摊薄、降本增效持续推进,产品工艺不断优化等,发动机业务毛利率显著提升。此外,整车业务持续推动产品结构调整、商务政策优化、内部降本挖潜,助推毛利率有效提升。 3.今年整体出口形势较好,公司也取得了不错的表现,请问2023下半年出口展望如何? 预计2023下半年出口市场规模仍将保持高景气度运行,主要驱动因素包括,一是主要出口市场的市场需求和规模不断增长,主要出口市 场的规模增长潜力高,主要源于其经济发展、基础设施建设投资等的增加,对重卡及相关产品的需求逐步增长。二是公司产品竞争力及品牌力的提升,公司产品凭借其可靠性、耐用性、服务及时性以及高性价比等方面的优势已经被客户和市场广泛认可。三是协同出海优势显现 ,我们将继续加强山东重工旗下各企业的协同作战能力,共同抢抓海外市场机遇,实现共赢。4.上半年凯傲业绩在逐渐修复,请讲解一下凯傲上半年的表现以及对未来的盈利展望如何? 2023年凯傲迎来盈利的逐步复苏: 2023年上半年,凯傲集团实现了收入和调整后EBIT的恢复性增长。从叉车业务板块看,今年上半年公司在供应链优化、内部降本以及终端价格动态调整等方面开展相关工作,使得该业务板块利润实现同比翻番增长;从供应链解决方案业务板块看,在手订单中高利润客户项目的比例不断增加,因此预计2023年下半年该业务的收入和调整后EBIT环比将明显提高。 基于上述利好因素,凯傲集团预期2023年收入不低于114亿欧元;调整后EBIT不低于6.8亿欧元。5.公司如何看待2023年全年重卡的新能源化趋势? 2023年全年重卡的新能源化趋势将进一步加快: 从市场数据来看,2023年1-7月新能源重卡销量14522台,同比增加24%。现阶段由于电池功率密度和充电时长等限制因素,新能源重卡主要应用场景为钢厂、港口、城建渣土、工程搅拌、市政环卫等特定区域性场景。 潍柴高度重视新能源重卡动力总成研发和产业化工作,长期致力于电机、电池、电控技术研发,同时整合国内外优质资源,继续发挥集团内部整车和动力总成产业链的优势,打造纯电动力总成及核心零部件领先优势、氢能动力总成领先优势,提供纯电动力总成+燃料电池+储氢燃料电池动力系统整体解决方案。 6.2023年上半年资本开支水平及未来展望? 2023年上半年公司资本开支85亿元,其中自有叉车租出业务涉及的资本开支39亿元,其余资本性开支集中在产品优化升级、自动化提升、工艺路线优化、新业态及新业务产能布局等方面的投入。预计未来几年公司资本开支水平将保持相对稳定。 7.过去潍柴动力一直保持高强度研发投入,研发成果也非常突出,柴油机热效率已成功提升至52.28%。想请教下,未来研发投入的规划,是否还会继续保持目前的投入规模? 2023年上半年公司研发投入43.6亿元,高额的研发投入有力支持了公司产品的市场地位和产品竞争力。 未来,公司将继续保持传统业务的研发投入力度,并逐步加大新业态方向的研发投入;坚持科技自立自强,加快关键核心技术突破,引领排放 标准升级并致力于热效率的持续提升,不断攻克大缸径发动机、高端液压、CVT动力总成、燃料电池系统等领域。8.从公司中报来看,经营性现金流同比出现了大幅好转,公司对此采取了哪些具体措施?这样的好转是否是可持续的? 公司2023年上半年经营活动现金流为128.9亿元,同比大幅增长,主要业务均实现了经营活动现金流的增长,其中业绩增长是公司经营净现金流增长的主要原因。 此外,公司加大逾期应收清理力度,同时通过商务谈判,提高销售回款质量,一定程度上带动了经营现金流的增长。未来,随着国家宏观调控政策的刺激及行业预期的不断好转,公司也将继续强化现金流的统筹管理,优化经营性现金流的表现。 9.上半年人民币兑外币汇率波动较大,对公司有何影响? 上半年汇率波动较大,整体呈现人民币相对欧元、美元贬值趋势,从财报看,公司汇兑收益约2亿元,正向拉动公司利润增长。同时人民币贬值对于境内公司出口业务正向拉动,助推公司抢占海外市场份额,对经营利润正贡献。 基于汇率风险中性的管理理念,公司一直谨慎对待因进出口业务产生的外汇敞口,并通过经营套保和金融套保等手段减少外汇敞口,降低汇率波动对公司经营业绩的影响。