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国防军工行业的中期调整可能即将结束，这将为行业需求的重新释放奠定基础。2023年上半年，该行业归母净利润实现了7.16%的增长，达到180.78亿元。同时，公募基金对该行业的持仓比例为3.18%，相比2022年末下降了0.69个百分点。
航天领域的组件板块中，虽然行业平均毛利率有所下降，但头部企业的盈利能力仍然坚挺。精确制导类产品因其消耗品属性，预计未来需求将释放，竞争格局良好的相关公司可能会从中受益。零部件板块则因受到下游价格压力的影响，整体毛利率有所下滑，但若行业需求恢复，符合“打得起”趋势的零部件公司可能更有优势。
航空板块在2023年的表现得益于主力产品的批量生产和交付，推动了行业利润的增加。原材料板块的平均毛利率虽有下降，但部分主机厂的成本控制能力提升，对毛利率产生了正面影响。零部件板块的各公司加强了费用控制，归母净利润增速高于营收增速。下游主机厂积极备货，经营性现金流出现明显变化。
船海领域在2023年上半年实现了收入和利润的大幅增长，15家航海装备公司的总收入同比增长29.26%，归母净利润增长440.37%。尽管毛利率整体微降0.05个百分点，显示行业尚未进入大规模盈利阶段，但在环保新规和换船周期的背景下，船舶制造行业的需求景气度保持强劲。
地面兵装领域在2023年面临收入利润双下降的局面，主要是由于军改后大陆军模式的转变导致资本投入减少，以及传统地面装备的放量需求不足。然而，传统装备的信息化、智能化、轻量化升级，无人化地面装备的列装需求，以及军品的内外贸易需求，提供了新的增长点。
投资建议方面，重点关注航天领域的组件板块和零部件板块中的“打得起”趋势相关的公司，如菲利华、新雷能、国博电子等。在航空领域，关注原材料板块的业绩提升、零部件板块的扩产增效，以及主机厂板块的主力产品定型批产放量，推荐中航西飞、中航沈飞、中航重机、钢研高纳、图南股份。在船海领域，建议关注总装制造板块的中国船舶、天海防务、江龙船艇，民用船配板块的中国动力、亚星锚链，以及军船配套板块的湘电股份、中国海防、邦彦技术。对于地面兵装领域，推荐研发投入大、切入新域业务、具有外贸产品的企业，如甘化科工、北方导航、晶品特装。
风险提示包括行业需求不及预期、装备列装不及预期、原材料价格上涨、交付不及预期、以及需求的结构性变化。
